金嗓子“失声”港交所：多元化失利，上市6年后走向私有化退市

“金嗓子喉宝，早用早好！”作为家喻户晓的国民品牌金嗓子，其代表性产品金嗓子喉片和喉宝陪伴了一代人的成长，也成为了他们难忘的时代记忆。

但是，依靠喉片和喉宝产品享受了28年红利的金嗓子，将迎来私有化退市的终局。

为何要退市？

仅上市6年的金嗓子，打算退市了。

2021年8月5日，金嗓子发布停牌公告，当日金嗓子收盘价为2.23港元，市值为16.49亿港元，相比于上市高峰期的61.43亿港元下跌了超三分之二。

8月12日，金嗓子发布了私有化的公告，公司将以每股2.8港元的价格进行私有化，要约人已经委聘渣打银行作为此次交易的财务顾问。这意味着，私有化之后，金嗓子将在港交所退市。

对于私有化，金嗓子表示，主要原因是在充满挑战的市场环境中，准备与优秀的合作伙伴携手促成业务所需作出的转型。金嗓子方面对AI财经社回应表示：“近期公司正在从老厂搬迁新厂，工作量大，不方便接受采访。”

资深投行人士王骥跃对AI财经社表示：“港股上市企业退市的原因可能存在三种情况：一是上市企业对股价不满意，觉得价值被低估了；二是上市企业有回归A股的打算；三是企业认为上市并未带来足够多益处，还要支付各种规范成本等。”

根据金嗓子的公告，董事会副主席曾勇牵头的创办人集团及私募基金亚赋集团，以作价每股2.8港元提出私有化建议，涉及1.89亿股，涉及金额为5.3亿港元。根据天眼查APP显示，亚赋基金成立于2019年，其投资团队成员大部分来自于原渣打银行全球私募股权团队。

对于要约收购金嗓子，亚赋基金方面对AI财经社表示“已经签订了协议”，但并未透露更多内容。

值得一提的是，8月13日，金嗓子股票恢复交易，股价跳涨至2.65港元，相比于停牌前涨幅达到了18.83%。并且，在8月5日停牌之前，金嗓子股价就出现过一度上涨23.89%的情况。因此，有投资者质疑其是否存在“内幕消息泄露”。

王骥跃认为，如若金嗓子被认定为存在泄露内幕消息的情况，是违规行为，可被追究刑事责任。

曾现金流充足，却不愿支付广告费

当年金嗓子的名声大噪，还是要依靠创始人江佩珍的营销能力和她的“小聪明”。

金嗓子的前身为柳州糖果二厂，在糖果厂当年摇摇欲坠、濒临破产的时候，时任厂长的江佩珍与华东师范大学教授王耀发合作，由后者提供了糖果厂产品改进方案，推出了一款非处方药，并将其命名为“金嗓子喉片”。

1998年，在国有企业改制大潮下，广西金嗓子制药厂和糖果二厂改制，成立了广西金嗓子股份有限公司，江佩珍和其儿子曾勇成为了公司的实控人。2015年，金嗓子在港股上市。

2003年夏天，足坛巨星罗纳尔多随皇马俱乐部来到北京打比赛，江佩珍则利用罗纳尔多的名气，策划了一场经典的广告。

在皇马比赛开场前，罗纳尔多却神秘“失踪”了，随后大众发现，他居然去给金嗓子“拍广告”了：一则罗纳尔多手持“金嗓子喉片”的广告，在央视等电视台播放了近4年，凭借着巨星光环和电视频道的影响力，金嗓子喉片一下子火遍了大江南北。

但后来据业内传闻，江佩珍是通过中间人邀请罗纳尔多出席了一个宴会，并答应会向其支付邀约的费用。但在罗纳尔多参加宴会期间，却被要求换上了一身新的球衣，球衣上印有“金嗓子喉片”字样，并且他还手拿一盒金嗓子拍照、录像。但罗纳尔多却没有想到，之后这段视频被制作成了广告播出。

之后，罗纳尔多在回国后，看到中国在播放其代言的广告，曾表示并未接受该广告代言，准备起诉金嗓子和央视。一时间，这起“起诉疑云”成为全国热议的焦点话题。后来金嗓子在压力之下，为了挽救品牌形象，不得不在2007年8月，以1430万元的费用正式邀请了另一位球星成为代言人，那就是罗纳尔多的老乡卡卡。

但金嗓子也在营销上吃到了红利。因此，之后金嗓子在广告营销上也从未小气，营销费用成了公司支出的大头。2015年至2020年，金嗓子的销售费用率稳定维持在40%左右，其中2016年当年营销费用就支出了3.19亿元，此后每一年的营销费用均维持在3亿元左右。

2016年，金嗓子为让新品引起市场关注，在京东上进行了长达一个月的众筹，还赞助了《盖世英雄》、《蒙面唱将猜猜猜》等综艺节目。

然而，广告费迟迟未付。2019年11月，上海市高级人民法院判决金嗓子旗下食品公司支付代理商星空华文5100多万元广告费。由于金嗓子食品拒不执行，被列入了失信执行人名单，江佩珍也被限制消费，限制出境。

Choice数据显示，2020年，金嗓子的现金流为7.06亿元。金嗓子明明现金流充足，却不愿意支付5000万元广告费。金嗓子方面则认为，当时两档节目收视率均不佳，并未带来营销效果。

产品单一，多元化遇瓶颈

金嗓子喉片属于非处方药，喉宝则是食品。从上市至今，金嗓子的营收90%以上还是来自于金嗓子喉片。

金嗓子旗下主打的两款产品，也面临着销量的天花板。从2012年到2015年，金嗓子喉片销量一直稳定在1.2亿盒左右，但在2015年的销量达到1.29亿盒顶峰之后，此后销量逐年下滑。在2020年，喉片销量仅为0.91亿盒。在2020年，金嗓子喉片的销售收入约为5.8亿元，同比减少19.3%；喉宝系列产品的销售收入约5370万元，同比减少了19.6%。

2013年，金嗓子推出了金嗓子喉宝多款无蔗糖成份的润喉糖，其中包括原味、西洋参味、香橙子味、罗汉果味等产品。然而，其喉宝的营收占比却常年低于10%。在金嗓子喉宝旗舰店当中，售卖最多的一款喉宝无糖含片销量仅破千单，经典口味的金嗓子润喉宝销量才过百单。

不过，细看金嗓子财报，销量下滑的同时，产品价格却在不断上涨。金嗓子喉片价格从2015年的每盒5元上涨至2020年的6.4元，涨幅为28%，同期，金嗓子喉宝则从4.2元上涨至5.5元，涨幅为31%。

金嗓子为了破解产品单一化难题，开始走多元化道路。2016年，金嗓子希望借助草本饮料敲开饮料市场的大门，没想到却遭遇到了亏损。

2016年5月，金嗓子推出了金嗓子草本植物饮料，分别为有糖和无糖两个系列，主打清嗓润喉的功能。“清清嗓子，让世界听我的！”广告语充斥着当时几档热门综艺节目。

当年，金嗓子净利润为1.03亿元，同比下降33.44%，主要原因是植物饮料业务的亏损。虽然该业务2016年营收达到了4450万元，涨幅为143.2%；但到了2018年，营收大幅缩水，仅为1210万元。

2016年金嗓子的销售费用为3.19亿元，相比2015年增幅25%，但在新品未带来多少收入的情况下，可以说该项费用基本“打了水漂”。

其中，启丰食品刚拿到了金嗓子草本植物饮料系列产品在中国内地、香港、澳门及台湾的十年独家分销权，到了2017年双方就终止了合作。现在市场上，也再也见不到金嗓子寄予厚望的草本植物饮料了。

有经济学者认为，该新品功能偏窄，目标人群偏小，容易被产品功能定位更大的竞品所取代。

多元化战略遭遇滑铁卢之后，金嗓子并未放弃再推出新产品的努力。2019年7月，江佩珍再次推销起了新产品——金嗓子肠宝，专门维护肠道健康，以粉剂为主。在电商平台上，10条包装的金嗓子肠宝益生元售价169元，20条售价309元，但该新品的销量也是寥寥无几。

回想当年，江佩珍出身草根，一步一个脚印，将金嗓子推到上市敲钟，但她一手带起的金嗓子品牌，靠着单一产品坐吃了整整28年的红利后，如今却走到了私有化退市的地步，令人唏嘘。