投资者适当性规则发布 北交所开市准备工作加紧推进

继公开发行上市交易等基本业务规则公开征求意见之后，9月17日，市场心系的北京证券交易所（以下简称“北交所”）投资门槛也终于敲定。

根据相关规则，北交所个人投资者准入资金门槛降至50万元，同时，创新层投资者准入资金门槛也由150万元调整为100万元。全国股转公司新闻发言人表示，将扎实细致做好新三板创新层投资者交易权限调整工作，为深化新三板改革、北交所平稳开市创造良好条件。

截至目前，各项基本业务规则征求意见工作已结束，精选层公开发行审查工作平稳有序推进。9月25日，北交所开展了首次开市全网测试，并计划于10月9日进行第二次全网测试。在业内人士看来，北交所开市已步入倒计时阶段。

全国股转公司副总经理、北交所副总经理李永春日前在“2021中关村论坛――多层次资本市场助力经济高质量发展分论坛”上表示，北交所开市的准备工作正紧锣密鼓、夜以继日地开展，下一步将全力冲刺，保障北交所顺利开市、平稳运行。

个人投资者门槛50万元

响应市场唿吁，9月17日，北交所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》（以下简称“管理办法”），明确北交所开市后，个人投资者准入门槛为开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元，同时具备2年以上证券投资经验；机构投资者准入不设置资金门槛。

“当下北交所降低投资者准入门槛是非常必要的。”清华大学博士后、允泰资本创始合伙人付立春告诉《金融时报》记者，新三板二级市场的交易活跃度以及投融资撮合交易的效率，是新三板改革进一步深化的关键所在。

在安信证券研究中心总经理助理诸海滨看来，考虑到北交所“专精特新”的市场定位和吸引力，预期后续北交所开户数将是一个逐渐提升的过程。投资者户数叠加市场规模提升，精选层流动性有望迎来较大改善。

“按照上交所2020年末投资者持仓结构数据来看，市值50万元以上的投资者户数有332万户，再考虑到深交所市值及投资者在银行体现的其他金融资产，符合这一标准的投资账户数将更多。而截至去年末，参与精选层股票交易的投资者不到170万户，预期后续北交所投资者会较332万户更多，相比现在有几倍的增长。”诸海滨表示。

自管理办法发布之日起，投资者即可预约开通北交所交易权限。《金融时报》记者了解到，截至目前，已有90余家券商上线了北交所预约开通交易权限功能。多家券商表示，单日新增开通北交所交易权限的投资者超千户，投资者开户热情高涨。

与此同时，也有专家指出，个人投资者应理性参与新三板市场，投资风险仍不容忽视。创投专家、增量研究院院长张奥平对《金融时报》记者表示，市场近期行情表现火热是改革政策带来的短期提振效应，中长期来看，挂牌公司必然会产生分化。中小企业依旧具备成长风险较高、发展不确定性较强等特征，投资者需要坚持以真实价值判断为原则，警惕投资风险，客观理性看待。

创新层同步下调资金门槛

与北交所同步，全国股转公司于9月17日修改了《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，将创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元。

2019年启动的新三板改革落地后，精选层、创新层、基础层投资者准入门槛分别为100万元、150万元、200万元。截至今年8月底，新三板市场投资者规模达到改革前的7倍，激发了市场活力，促进市场发生了趋势性、结构性向好变化。

准入门槛与投资者参与度、市场流动性直接挂钩，是新三板市场最为核心的指标之一。全国股转公司新闻发言人表示，此举旨在实现北交所与新三板创新层、基础层的一体发展和制度联动，更好促进创新资本形成，着力构建投早、投小、投创新的市场生态。

张奥平表示，降低创新层门槛，再一次体现北交所是新三板全面深化改革的重要部分，新三板各层级将实现一体发展和制度联动。在注册制改革的大方向下，中国多层次资本市场将向着更加市场化、法治化、国际化的方向发展。

据悉，本次规则发布后，前期已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限范围将自动扩大到创新层股票，无需投资者另行申请。北交所开市后，具有新三板交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北交所股票。

受创新层门槛降低的政策利好影响，9月22日至24日，当周创新层成交额同比大幅增加61.21%，市场表现活跃。截至9月27日，创新成指在不到4个交易日内累计涨幅超10%。

东北证券表示，从短期看，门槛调降将大幅提振投资者情绪，提高市场参与者数量，叠加市场规模提升；从长期来看，制度性障碍解决后，机构投资者入市积极性将大幅提高，有望带来长期稳定的资金来源，改善市场流动性水平，提升投融资功能。

北交所紧锣密鼓筹备开市

上周六，北交所开展了首次开市全网测试，并计划于10月9日进行第二次全网测试，以验证各市场参与者技术系统对北交所开市各类业务的技术准备情况。

李永春表示，截至目前，北交所法人主体已经注册成立，董事高管均已到位；投资者适当性规则已经发布，公开发行上市交易等基本业务规则均已公开征求意见，其他配套规则也已经准备就绪，将随基本业务规则同步发布；交易支持平台已调整上限，90多家券商已经具备为投资者提供预开户的条件；北交所开市前公开发行审查不停摆。宣布设立北交所以来，已经有10家公司通过了挂牌委的审核，正在履行证监会的核准程序。开市后，精选层公司将平移为上市公司，确保市场的无缝对接。

据全国股转公司官网数据显示，截至目前，精选层申报企业数量共有168家。其中，4家为已受理状态，21家已问询，5家经挂牌委会议通过，1家被证监会受理，71家已核准，32家中止审查，34家终止审查。

北京南山投资创始人周运南表示，北交所总体平移精选层上市、交易、转板、退市等基础制度，同时在注册制方面又有科创板和创业板先行先试成功经验，所以开市准备工作节奏很快、成效很高。当前，精选层已有66家挂牌企业，加之审核依旧常态化，预计北交所开市时上市公司数量或达80家。