达科为IPO：募资总额超总资产，大规模扩充产能恐难消化

深圳市达科为生物技术股份有限公司（下称：达科为）是一家专注于生命科学研究服务及病理诊断领域的专业提供商。在生命科学研究服务领域，达科为主要从事科研试剂及仪器的代理销售，以及部分科研试剂的自主研发、生产及销售；在病理诊断领域，达科为主要从事病理诊断设备及试剂的研发、生产及销售。

达科为本次IPO拟登陆创业板，选择并符合的上市标准最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5,000万元，聘请的保荐机构为中天国富、审计机构为天健所。

募集资金超总资产，且重复补流

招股书显示，2018年至2021年1-3月（下称：报告期），达科为实现营业收入32,956.23万元、43,540.07万元、60,537.23万元、17,707.65万元，净利润1,127.04万元、1,382.96万元、8,133.45万元、2,329.14万元。2019年、2020年，营收增速分别为32.11%、39.04%,净利润增速分别为22.71%、488.12%，净利润增速明显高于营收增速。2018年至2020年，达科为的综合毛利率分别为39.09%、38.30%、39.04%，无明显变化。

达科为本次IPO拟向社会公众公开发行不超过1,998.90万股人民币普通股（A股），募集资金80,000.00万元。而截至2021年3月31日，达科为的资产总额仅为38,259.86万元，还不及募集资金的一半。

此外，达科为还存在重复补充流动资金的情况。

据招股书，达科为此次IPO拟将10,000.00万元募集资金直接用于补充流动资金，将12,700.00万元用于深圳市达科为生物工程有限公司生物试剂生产中心建设项目（下称：生物试剂项目），将9,350.00万元用于达科为（深圳）医疗设备有限公司医疗设备制造中心建设项目（下称：医疗设备项目），将28,150.00万元用于研发中心建设项目，将19,800.00万元用于营销服务网络与信息化升级建设项目。

上述项目中除了直接补流外，生物试剂项目中还有铺底流动资金3,000.00万元，医疗设备项目中有铺底流动资金2,700.00万元，合计补充流动资金达到15,700.00万元。

产能利用不饱和，大规模扩产恐难消化

达科为自产产品按照生产工艺可以划分为试剂类产品和设备类产品，其中试剂类产品主要是生物试剂，包括科研试剂、病理诊断试剂和病毒保存试剂等，设备类产品主要包括病理诊断设备、采血设备等。

招股书显示，2018年至2020年，达科为科研试剂三年间的产能均为66,000个，产量分别为42,544个、42,721个、50,032个,产能利用率分别为64.46%、64.73%、75.81%。病毒采样管2020年才投入生产，产能利用率为84.81%。综合来看，达科为2018年至2020年的科研类试剂产能利用率并未饱和。

据招股书，生物试剂项目实施后，将进一步提高科研试剂、病理诊断试剂等产品的生产规模和生产线检测能力，提高产品质量和生产效率。同时，该项目的建设将实现达科为免疫诊断试剂、分子诊断试剂等注册备案新产品的产业化，丰富其产品种类。

来看达科为募投项目的具体产能增加情况。据生物试剂项目环评文件，该项目达产之后，将增加100,000套免疫组化抗体、100,000套流式抗体和10,000套染色液，合计增加生物试剂210,000套产能。

（数据来自生物试剂项目环评文件）

达科为的医疗设备项目情况与生物试剂项目相似。据招股书，医疗设备项目将通过对厂房进行装修以及购置相关生产设备建设医疗设备制造中心，项目实施后，达科为将整体增加病理诊断设备、采血设备的产能规模，实现生产能力的优化升级，并加快免疫组化病理诊断设备的研发成果产业化进程，推动产品升级换代，满足日益增长的病理诊断设备国产替代需求，帮助不断巩固行业市场地位、提高市场份额。

然而，达科为病例诊断设备项目的产能利用情况更加严峻。

招股书中披露，达科为的病理诊断设备2018年至2020年产能分别为620台、764台、764台，产能利用率分别为25.00%、43.06%、68.85%；采血设备产能分别为240台、340台、340台，产能利用率也不高，分别为55.00%、46.76%、65.00%。

据医疗设备环评文件，该项目是为了满足病理诊断设备和采血设备等医疗设备扩产所需，项目建成后，除智能采血混合仪300套/年、采血休息椅300套/年、采血平台200套/年等采血设备外，还有其他病理诊断设备2,500套/年。

（数据来自医疗设备项目环评文件）

综上，达科为此次IPO的生物试剂项目和医疗设备项目大幅扩充产能后能否消化或存在风险。

此外，在2017年，达科为的子公司深圳市达科为医疗科技有限公司（下称：达科为医疗）还曾被曝因医疗器械不合格而吃到罚单。

达科为医疗主要从事病理诊断设备、采血设备的销售。2014年，达科为医疗向德宏傣族景颇族自治州中心血站销售一台接触式速冻箱，该接触式速冻箱的箱体内配备了水冷冷凝器，并且箱体外加装一台工业冷水机、一台散热风机。该速冻箱原医疗器械注册证限定配备的冷凝器为风冷冷凝器，且结构及组成不包括工业冷水机和散热风机，与原注册证限定不符。深圳市市场稽查局根据《医疗器械监督管理条例》相关处罚条款规定，对达科为医疗作出没收价值39万器械并罚款39万元行政处罚。