路斯股份冲击北交所宠物第一股，净利表现令人忧……

随着消费者对宠物的情感需求逐渐提升，其为宠物“氪金”的意愿也与日俱增，宠物狗别墅、大型猫爬架、宠物玩具等配套需求不断迭代不说，连宠物的主食也越来越讲究。

与之而来的是，宠物概念股中宠股份、佩蒂股份等受到投资者的关注。

近日，北交所也迎来了一家宠物公司的IPO申请。

山东路斯宠物食品股份有限公司（下称“路斯股份”）将于1月14日IPO上会，争当“北交所宠物第一股”。

那么，路斯股份的质地如何？

业绩从顶峰跌落？

资料显示，路斯股份主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨四大类，其中肉干产品是收入主力。

2018年-2020年及2021年1-6月（下称“报告期”），路斯股份实现营业收入3.39亿元、3.46亿元、4.24亿元、2.12亿元，同期净利润为4437.31万元、3007.92万元、3950.92万元、1481.14万元。可以看出，公司营业收入是递增的，但净利润却下滑明显，最高值是在2018年。

报告期内，肉干产品贡献了超过83%、最高88.215%的收入，是公司最主要的收入贡献品类。

路斯股份预计 2021 年度可实现营业收入4.2亿元至 4.8亿元，与上年同期相比增长0.92%至13.23%；预计 2021 年度可实现归母净利润 2900万元至 3500万元，与上年同期相比下滑-25.19%至-9.72%。

结合来看，路斯股份2021年收入提升，但净利润再次明显下滑。

值得一提的是，整体来看，无论是路斯股份的加权平均净资产收益率、扣非后净资产收益率，还是每股收益，都在2018年后明显下滑，之后的几年都没有恢复到2018年的巅峰状态，但经营活动产生的现金流量净额在2018年却最低。

另外，报告期内，公司综合毛利率分别为 27.35%、21.45%、21.49%和17.32%，总体呈下降趋势。

这些数据似乎显示了，路斯股份的经营状况在2018年是一个顶峰，此后却没有一年年变好。

境外收入占比高

上会稿中，路斯股份列举了同行业可比公司是深市主板上市公司中宠股份和创业板的佩蒂股份。

关注宠物股的投资者对上述两家企业并不陌生，而对路斯股份则相对知晓不多。这和路斯股份主要收入来自境外不无关系。

报告期内，路斯股份产品境外销售收入占主营业务收入的比例分别为 77.12%、 80.01%、83.86%和 85.59%。报告期内公司海外收入占比较高。其主要产品已出口到德国、俄罗斯、美国、芬兰、日本、韩国、荷兰、捷克等国家。

欧洲市场为公司的主要市场，2020 年度，公司向欧洲出口的宠物零食销售额为 28506.59 万元，其中德国、俄罗斯、芬兰为公司传统优势市场。2020 年度，公司向德国、俄罗斯、芬兰的出口比例占公司营业收入的比例分别为 38.8%、 11.08%和 6.75%。

国外市场中，中宠股份主要出口至美国、 欧洲、日本等主流宠物市场，三大市场较为均衡，其中美国市场为其主要市场；佩蒂股份出口客户来自于美国、加拿大、英国等多个国家，其中美国为其最主要的市场。路斯股份出口客户主要集中在欧洲地区，特别是德国、俄罗斯、芬兰为公司传统优势市场。

针对国内市场，目前路斯股份拥有 “路斯”、“金曼”、“冠均”、“手工坊”较为畅销品牌， 也已基本完成自有品牌的框架搭建。

但相比两家同行来说，路斯股份存在境外销售多，境内市场开发不足的短板。

路斯股份表示，由于公司早期市场开发的重点主要是面向国际市场，对国内市场开发不足。目前国内宠物食品市场已进入快速发展阶段，公司正逐步加强国内市场的开拓力度，需要投入更多的推广运营资金、人力和开发等资源以提升国内市场占有率。随着国内宠物食品市场竞争加剧，如果公司不能采取有效措施应对市场竞争，将会对公司未来经营业绩产生不利影响。

产能能否消化？

此次北交所IPO，路斯股份计划募集资金11841.69万元，用于“年产 3 万吨宠物主粮项目”的建设和研发运营支持中心项目，其中前者资金占比多达67.22%。

而年产 3 万吨宠物主粮项目建设达产后，将形成犬粮系列主粮产品1.8万吨/年，猫粮系列主粮产品 1.2万吨/ 年的生产能力。

IPO日报注意到，报告期内，路斯股份的主粮产能分别为8900吨、9400吨、1.19吨、5950吨，产能利用率基本上在81.42%-90.66%之间，其中，肉干产品的产能分别为6000吨、6000吨、8000吨、4000吨，产能利用率分别为92.41%、96.49%、92.74%、95.08%，报告期内产销率多在99%左右。

也就是说，路斯股份募资项目增加的产能将远超过现有产能。

那么，这些募资投资的产能能否得到消化？

IPO日报还注意到，国内宠物股最近几年走到大众视野中，但随着新冠疫情等情况的变化，国内宠物市场出现增速放缓的现象。

根据《2020年中国宠物行业白皮书》，中国宠物（犬猫）消费市场规模近十年年复合增长率为30.88%，到了2018 年至 2020 年，国内宠物行业市场规模分别为1708 亿元、2024 亿元和 2065 亿元，同比增长率分别为 27.46%、18.50% 和 2.03%。

市场增长出现放缓迹象，而同行们也竞争力强劲。

有专家对IPO日报指出，宠物食品一般在产品质量、营养配比科学性等方面差异如果不大，容易出现一定同质化情形，这对于企业品牌的建设、差异化产品的竞争提出挑战。

控股股东投资多

有意思的是，路斯股份的控股股东涉足不少投资。

截至招股说明书签署日，天成集团持有公司 41.62%的股份，为公司控股股东。郭洪谦持有天成集团 47.0475%股权，系天成集团第一大股东，并担任天成集团董事长；路斯股份董事长郭百礼系郭洪谦之子，直接持有公司5.26%的股权，担任天成集团总经理；郭洪谦、郭百礼父子系公司实际控制人。

据悉，天成集团是潍坊民营100强企业的一员，位列40位左右。报告期内，除路斯股份外，天成集团控制的企业共14 家，涉及肉鸭、鸭饲料、兽药、固废处理、速冻面米、房地产开发、钢结构工程、园林植物、物流运输等业务，堪比各行各业皆有涉猎；少量参股的企业共 4 家，分别是山东寿光农村商业银行股份有限公司、山东高密农村商业银行股份有限公司、天津宁河村镇银行股份有限公司、武城圆融村镇银行股份有限公司，均为地方商业银行，主营业务均为吸收公众存款、贷款等业务，其经营规模不大。

天成集团2020年的营收约为23.84亿元，但净利润却为-7205.28万元。报告期内其他时期净利润为正。

对此，路斯股份表示，天成集团2020年亏损主要是因为其合并口径范围内从事种禽养殖、屠宰、加工板块的天成鑫利（下属控股子公司天成种禽、天成饲料）因新冠疫情停工、肉鸭供给周期的影响亏损 9074.18 万元而导致合并层面亏损，但 2018 年、2019 年，天成集团合并盈利情况良好。