港交所SPAC上市机制生效，是否值得借鉴？

资本市场总是创新不断，刚进入2022年，我国香港市场就传出了一个创新的资讯：从元旦起，港交所已经批准了一种新的上市方式，或者说有一种新的股票要进行IPO。我们都知道，不管什么样的股票，总要对应相应的公司并有它的主业，不管它是盈利还是亏损。这次香港批准的新型股票上市机制名为“SPAC”，可以解释为“空白支票股票”。

这是什么意思呢？这个上市的股票里面什么都没有，它仅仅是公开募集资金，募集资金后则去寻找管理层认为有成长性的、还没有上市或已经上市的公司，以各种方式去买入或者并购，使股票名字发生变化，但股票在IPO时里面是什么都没有的，是一张空白支票，上市以后装入各种资产，装进资产后把名字改动，就成了新的公司。

SPAC在美国股市中的流行

像这样的“空白支票股票”在前几年的美国华尔街很是盛行，大概在几年当中就发行了几百个股票，构成了SPAC的类型，也推出了相关的指数。在这几百个股票中做得比较成功的是航天器题材相关股和法拉利的电动汽车股等，并在美国股市炒得风生水起。在这其中盈利的机会也多，当然亏损的机会也非常多。SPAC的好处在哪里？原来天使基金或者长投基金做的内容大多是由私募来完成，现在则通过“空白支票股票”，就可以通过公开市场的方式来运作。有了这样以特殊收购目的而发行的股票，使整个美国股市中我们熟悉的“炒绩差股”、“炒壳资源”“炒小”的概念荡然无存。

虽然兼并和收购永远是股市中发大财的好机遇，但是在美国市场上，已经很少见像A股一样突然停盘或是因为突发消息导致兼并收购这种情况了。美国的兼并收购主要发生在已经上市的小公司被大的公司“吃掉”，或者是中型公司被大公司“吃掉”。比如说最近在资本市场是影响很大的消息，微软把游戏届的较大股票动视暴雪收购，这就殃及到同样做游戏的其他公司，像日本的索尼公司当天在美国市场上就跌了10%，收盘时跌了6%-7%，到第二天在其第一上市地日本股市又暴跌近20%，把日经225指数硬是向下拖了将近3个点。

同时，美国层出不穷的兼并较多发生于生技公司，即在很多没有盈利的但是比较有发展前景的生技小公司，这些公司总市值也不过几个亿美元，上市后被大的药企、“巨无霸”用现金收购，或者是以股票换股票，比如大公司以0.3的股票换小公司1股，也就是说让小公司的原创人员和原始股东也有盈利，并把专利和生产线都交到大公司。

除此之外，美国还有很多未上市的公司，未上市的公司如果要上市，尽管比A股和我国香港市场上市要容易，但是也是要走很多流程的。所以美国推出SPAC的上市机制，或者说以特殊收购目的的股票进行IPO，主要是让这些公司不需要再走漫长的上市流程，只要做得好并被发现，这个公司就有机会被收购。这就是一级市场直接上市的方式。这种上市方式使华尔街在过去两三年间呈现一片繁荣景象。

港交所迎首个SPAC正式申请

SPAC实际上从去年下半年一直到现在，好像已经不太流行了，但是不流行并不代表这件事没必要去做，只是变成了常态化。所以我国香港股市就把SPAC的上市机制引进到香港市场进行交易，同时第一支股票已经申报港交所以及相关部门，据说它的发起人是招商国际证券。与美国相比，我国香港股市要推行SPAC，它有相似的地方，还有不同的地方。最大的不同在于，美国SPAC的“空白支票股”人人都可以买，因为大家知道美股买一股，就是“手”的概念，它一般发行价是十个美元。一般情况下这个过程中不断传出消息时，它可能会涨，收购完成以后也可能涨，也可能会跌。如果两年当中找不到任何的收购标的，它就把钱退掉，空白支票的股票也就会被注销。

我国香港股市的规则是这样，股票是存在风险的，所以从保护投资人的角度出发，不对个人投资者开放。如果你要买这个空白支票股，则一定是要机构，是要由法人的方式去买，即便我们这里有很多小伙伴有机会接触港股的话，恐怕直接买SPAC还是有难度的，因为它不直接卖给个人投资人。另外就是我国香港股市的SPAC，到现在为止还没有正式IPO，所以它这里面到底有什么规则，或者和美国现在交易的是不是完全一样，还有待观察的。刚才讲的“只对机构开放，不对个人开放”，这个已经是明文规定了。那么这类股票进入到香港股市以后，它会发生一个很大的变化。我国香港股市当中所谓的“仙股”，因为大家知道港币的“零钱”，大家就称它为“仙”，“仙股”就连一块钱都不到的。那么现在SPAC的股票还没IPO，最近香港股市当中隔三差五会出现所谓的小市值的股票，就是十个亿或者几个亿总市值的港币的股票，突然就是一天暴跌96%或98%。这是为什么呢？有了这种空白支票股票以后，这种“借壳上市”、“买壳上市”的炒作方式将从市场上的慢慢地退去。

A股能否借鉴？

那么我们A股市场会不会引进呢？到现在为止，也没有看见相关的人士提出，尽管最近几天全国各地都在开地方的两会，也没有见上海的金融界委员会代表提出这种金融创新的思路。

实际上我觉得SPAC的机制是很适合A股的，因为它拿了这笔钱然后去收购各种的公司，如果在两年当中收购不成功就把钱退回。这样它可以杜绝N多个“炒黑马”、“抓消息”，另外它也可以解决我们现在国内有很多中小型的创投公司缺少资金的情况，如果完全依靠银行或国家资金，成功后的好处属于他们这些原始股东，当然从整个国家社会层面来讲，也是社会进步的一种标志，因为它的成果还是属于整个民族的。但是如果失败的话呢，实际上则要老百姓全体买单。因为国家也好，银行也好，拿出的这些钱都是全民的资产。

上海的创新热情非常高，企业的热情也非常高，那么在目前上市资源或者优质资源在慢慢减少的情况下，能不能在上海先行先试推出一批“空白支票股”？然后有目的地收购相关的初创公司。甚至我觉得这个空白支票股都可以投资在国内比较缺失的领域，比如讲上海的医疗，它是优质资源，那么大家想一想，如果通过“空白支票股”这种先行投资的方式，以股份制的方式，再建几个与华山医院、中山医院、瑞金医院类似的医院行不行？我觉得这个可能性也是有的，尽管做医院未必是高盈利甚至暴利的，但我们把它做成服务一流，盈利趋于平淡的，朝公用事业方向发展的，总比国家要拿出一大笔钱来做投资要好很多。这种情况下福利是全民分享，但是投资也由全民来共同承担，只要每年的收益超过定期银行的利息，超过同期的国债的收益，我觉得这种“空白支票股”应该也会有人买。它总比现在这个A股当中相当一大批不那么靠谱的上市公司要好很多。

美国华尔街推出SPAC的目的，就是鼓励创新的企业，由整个市场给它孵化，给它资金，而不是由私募来完成，它成为一个公共的事件。我国香港市场已经把这个东西引进，我觉得从A股的发展的趋势来看，完全是可以借鉴的，甚至可以和香港市场同步，比如像上海的临港新城之类的，都可以来发行、来创投发起设立这样的空白支票，我觉得这里面的风险实际上并不是很大。