首个SPAC上市在即！港交所新业务发展超预期

近期，俄乌冲突对港股走势造成极大影响，恒生指数在跌穿2020年3月的“疫情底”后，继续下探险守20000点，但尽管港股市场震荡剧烈，新生制度SPAC（特殊目的收购公司）依旧逆市而上，远超预期。

自SPAC制度1月1日生效以来，至今港交所已经收到9份SPAC上市申请，且今年前两个月每月均有4份新的SPAC上市申请，惊艳市场的同时，也超越了亚洲率先引进SPAC制度的新加坡交易所（“新交所”）。有分析称，背靠中国内地庞大的市场和企业资源，港交所SPAC具有独特优势。

“长期以来，香港一直是全球最受欢迎的IPO集资上市地之一，在协助内地企业获得国际资本方面占有优势。我们预期主要业务在内地的SPAC并购目标，将继续视与在港上市的SPAC 合并为吸引选择。”毕马威中国资本市场咨询组合伙人刘大昌认为。

最快3月中“港股第一SPAC”可上市

2月下旬，香港首家SPAC Aquila Acquisition（“Aquila”）已经通过港交所聆讯，并于本周开始路演和配售，募集资金10亿港元。如果上市进程顺利，Aquila将成为香港市场上首个上市的SPAC公司。

Aquila由招商银行(港股03968)旗下的招银国际资产管理有限公司（“招银国际资管”）及其高管持有的AAC Mgmt Holding Ltd（“AAC”）发起成立，今年1月17日向港交所提交了上市申请。

市场消息称，由于香港市场近期走势疲弱，Aquila在通过聆讯后推迟了上市进程，计划本周内开始路演及配售，3月11日建簿，预计3月22日挂牌。

3月9日，Aquila更新了聆讯后的招股书，计划发行1亿股A类股，每股A类股份的发行价为10港元，募集资金总计10亿港元。市场消息称，配售首日，Aquila就已经获得足额认购，投资者包括多家一线投资机构和全球SPAC的主要参与者。

根据招股书，Aquila的A类股份每手买卖单位最低须为100万港元，其IPO面向的专业投资者包括信托总资产不低于4000万港元的信托法团，拥有投资组合不低于800万港元或拥有总资产不低于4000万港元的法团或合伙，以及拥有投资组合不低于800万港元的个人投资者。

Aquila提交的初步招股书显示，其重点关注亚洲，特别是中国有科技赋能的新经济领域的公司，包括绿色能源、生命科学及先进科技与制造领域。

值得注意的是，Aquila的发起人招银国际资产管理的母企招商局集团，有媒体分析称，Aquila作为先头部队，象征意义大于一切，显示了中央政府对港股市场的支持。

聚焦新经济各有侧重

中资背景浓厚

中国基金报记者仔细梳理已递表的9家SPAC公司后发现，尽管侧重领域不同，但所有公司都聚焦相似领域，且发起人大都实力雄厚，同时，绝大部分具有中资背景。

总体来看，这9家SPAC都聚焦新经济行业，如绿色能源、生命科学、先进科技与制造行业、医疗健康、全球性消费领域生活方式公司等。但具体来看，各自之间又各有侧重，基本充分利用了投资者手中的资源和经验。

例如，Tiger Jade将依托泰欣资本背后泰格医药(港股03347)及叶小平在中国医疗保健行业中的影响力，通过其行业网络资源寻找大中华地区医疗保健相关的并购目标；Trinity的发起人中，李宁(港股02331)旗下有中国知名运动品牌李宁，LionRock则专注投资消费领域，其便计划投资全球性消费领域生活方式公司；Vision Deal HK预计也将依托阿里巴巴前CEO、嘉御基金创办人卫哲的行业经验及技术，寻找智能汽车行业中具备供应链和跨境电商能力的中资企业并购。

一位投行人士对基金报记者表示，SPAC项目中发起人扮演着重要角色，不仅需要丰富的行业经验，还需要能够为公司提供发展资源，可以说发起人的“朋友圈”对SPAC的成功以及挑选并购标的都有直接影响。

博大资本投资银行业务总裁温天纳也指出，SPAC公司属于“空壳公司”，先募集资金再做并购，因此个人品牌效应有助于增强投资者的信心，很多SPAC公司都是由知名投资者/人士发起，但发起人对于企业未来运作是否有深远影响，还要综合相关人士过去的“战绩”来具体分析。

值得注意的是，包括Aquila，大部分SPAC申请都有中资甚至央企身影。例如Interra是由央企农业银行(港股01288)旗下农银国际与中国私募基金春华资本共同发起；Vivere背后是中概股天境生物以及鼎珮资管。

此外，其中也不乏具有港资特色的企业，例如Ace Eight。其发起人团队被称为“亚洲SPAC教父”的诺圻资本创始人王干文与港股上市公司皇朝家居(港股01198)主席谢锦鹏，股东也包括活跃于香港政界的立法会议员刘业强。2月底刚提交上市申请的香港汇德收购公司（“香港汇德”），则由香港金管局前总裁陈德霖、渣打银行前大中华区主席曾璟璇等发起。

刘大昌表示，尽管第一季度市况波动，但相信在未来SPAC并购交易进行时，SPAC 制度依然可为香港市场带来动力。“SPAC必须在上市后2年内公布建议的SPAC并购交易，并在上市后3年内完成交易。他们将物色来自内地和东南亚的高增长、创新及新经济行业企业，并吸引他们赴港上市。”

赶超新交所

优势独具

新交所于去年9月率先推出SPAC制度，但生效3个月后才收到首份上市申请，而目前虽已有三只SPAC上市，但上市后的表现不尽如意，只有淡马锡旗下Vertex Venture Holdings Ltd发起的Vertex Technology Acquisition Corporation未跌破发行价。

不同于新加坡市场，香港市场上的SPAC IPO的发售和买卖均不面向个人投资者，而是为专业投资者提供新的投资渠道，市场情绪和国际局势变化对专业投资者的影响更低。Vision Deal的发起人之一卫哲就曾表示，对于稳健型投资机构、家族企业及高净值个人投资者而言，SPAC具备相当的安全性，在资本市场不确定性环境中，可以选择分享投资的上行空间，也可以锁定下行风险。

毕马威中国资本市场咨询组总监谭晓林则认为，新经济企业近年在中国内地迅速崛起，当中很多行业甚至还衍生出很多不同的细分赛道，其崭新的商业模式并非一般投资者可以完全理解。因此，香港SPAC制度讲究专业性的优势将被放大，而新经济企业也有望受惠于此取得理想的估值。

温天纳认为，SPAC机制为初创企业提供了新的选择，香港的SPAC市场不是单一的市场，而是作为中国的国际金融中心。背靠中国内地，香港具备一定优势，不过未来还需时间发展成为中国的SPAC市场，与全球其他金融中心竞争。

蓬勃发展的SPAC也是对资本市场的“锦上添花”。以SPAC发展最为成熟的美国市场为例，SPAC Analytics的数据显示，2021年美国市场共有613个SPAC上市，同期传统IPO数量为968，SPAC上市数量达传统IPO的63%，今年这一占比则提高到81%。

上述投行人士还表示，尽管SPAC近几年发展迅勐，但不会替代传统IPO，而是作为传统IPO的补充。刘大昌也表示，SPAC制度可为发行人和投资者提供更全面的融资选择和投资机会，从而提升香港的竞争力。