肿瘤分子诊断及检测市场先行者，臻和科技递表港交所

当前，癌症已成为人们健康的一大杀手，尤其在近年来疫情反复的背景下，人们的生活压力持续加剧，对健康问题的关注和焦虑变得越来越普遍。因此，癌症筛查、早诊早治正逐步受到人们的重视，这背后所蕴藏的潜力赛道正悄然崛起。

笔者关注到，我国一家领先的创新肿瘤分子诊断及检测公司——臻和科技（以下简称“臻和”），已于近日正式递表港交所。不同于国内大多仅专注于癌症早筛的企业，臻和能够提供全面覆盖早期筛查、治疗选择、复发监测等检测服务。

此次臻和赴港上市，正是给我们提供了一个不错的观察窗口，不妨就此来进一步探讨这家公司的内在价值以及投资机会。

1、前瞻性技术优势，打造癌症检测治疗服务闭环

创新技术作为最能体现出一家公司的核心竞争力的能力之一，在核心技术的推动下，其不仅能够提升公司的市场收益，还能为公司长期的高质量发展提供坚实保障。

臻和深耕创新肿瘤分子诊断及检测领域多年，早已自主研发出了涵盖了分子检测全流程的核心技术，如基于二代测序（NGS）平台的检测、微小残留病灶（MRD）检测技术、针对DNA、RNA、多重免疫组化、数字病理学等多种检测和服务。其通过采用多组学方法，在早期癌症风险评估、治疗选择及监测癌症复发方面处于行业领先水平。

这里首先需要明确的是，在肿瘤分子诊断及检测市场中，NGS技术凭借着分析速度快、准确性高、时间短的优势，已被广泛应用于分子分型、治疗选择等癌症的辅助诊断和预后及监测，具有更大的增长潜力。

据悉，当前，臻和拥有业界最全面的基于NGS的诊断及检测技术平台，全方位覆盖了癌症治疗中早期检测、治疗选择及监测癌症复发的三个应用场景，是我国最早将基于NGS的肿瘤突变检测产品及服务商业化用于治疗选择的公司之一。换句话来说，臻和是我国开发癌症预后及检测诊断工具的先行者。

从市场占有率来看，招股书显示，2021年，公司基于NGS的癌症预后及监测收入占据了最大市场份额，达到36.8%，提前抢占市场份额。这背后不仅展现出公司优异的技术实力，更是凸显出其前瞻性布局的正确性。

此外还特别值得一提的是，臻和基于NGS平台的战略核心技术——MRD技术。据悉，MRD检测能够发现临床常规检测难以发现的微小残留病灶，及早发现肿瘤复发迹象，正在逐步应用于癌症的预后及监测当中。

而臻和的MRD技术基于其已获专利的MinerVa®技术平台及专有生物信息学工具，MRD检测限低至0.008%的血液肿瘤占比，检测的特异性始终保持在较高水平。同时，臻和推出了国内首个微小病灶残留(「MRD」)检测服务Genecast MRD–Lung「朗微博」，到目前为止，臻和已经商业化5款癌症预后及监测产品，为中国最多。由此不难看出，臻和已成为中国商业化MRD检测服务的市场领导者。

多年来，臻和在中国人群的多组学数据积累以及真实世界基因组学研究方面确立了优势。由于MRD检测在中国仍处于早期发展分段，因此经过充分验证的技术性能及可靠的临床验证是推动MRD产品及服务应用的关健因素。

其中，臻和与四川大学华西医院刘伦旭教授共同发起臻和的LUNGCA研究队列，该研究于2017年开始招募患者。此外，根据发表于Clinical Cancer Research上的数据，在肺癌的MRD研究方面，LUNGCA拥有世界上已知最大的肺癌MRD队列规模，并证明围术期的ctDNA分析在有效检测MRD及非小细胞肺癌复发风险分层的有效性。

其次，臻和与豪森药业合作，以在中国34个临床中心开展APEX研究，旨在为指导阿美替尼联合或非联合化疗作为EGFR阳性非鳞状非小细胞肺癌的辅助治疗提供关键的干预性治疗证据。臻和参与干预性临床研究，显示出臻和在预后及术后监测方面优于同行，并使臻和能够积累更多证据以证明其MRD产品及服务的临床效用。

基于领先的技术优势，臻和已打造出丰富的产品管线，涵盖20多种癌症类型的20项商业化产品及服务，使其成为目前国内少数成功建立全面及多维的产品及服务组合的公司之一。可以看到，臻和科技发力并将全部精力投入MRD，逐步推进三大业务，加强市场教育和信心的同时保障商业化路径，避免投入重点集中在目前难以实现的早筛领域，无效烧钱。公司对于市场的成熟度与布局，具备战略性眼光。臻和希望为投资者带来更多盈利的可能性和长线的投资价值，稳扎稳打。

资料来源：招股书

整体而言，臻和在肿瘤分子诊断及检测中所展现出来的技术实力侧面印证了其战略布局的正确性。在此基础上，公司还在持续获得全球领先的诊断产品及技术的授权。在为患者提供更优治疗决策的同时，还不断巩固自身技术壁垒，筑高公司护城河壁垒。

2、业绩持续增长，尽显高成长性

那么回到投资视角上，当前在大环境下行的背景下，投资者们选取标的时更加聚焦于基本面。而财务端的表现作为反映一家公司发展状况的关键指标，投资者们对业绩的持续成长性予以了更多重视和关注。

具体从数据上来看，臻和自2016年首次确认收入以来，持续保持高速增长。招股书显示，2020年及2021年公司取得收入分别为3.04亿元及3.93亿元，同比增长29.2%，并于今年上半年取得收入2.07亿元，是我国肿瘤分子诊断及检测行业领先企业中收入增长率最高的企业之一。

数据来源：招股书

在收入大幅增长的同时，臻和的盈利能力也在持续释放。据招股书显示，公司近三年的毛利率平均保持在60%以上的水平，不仅侧面体现出公司检测和诊断产品具备较高的市场竞争力，还展现出公司稳健成长以及保持高质量发展的能力获得验证。

另外，笔者关注到臻和上半年的现金、现金等价物及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产总额为7.1亿元。同时，据弗若斯特沙利文资料显示，臻和近三年来推出的单项产品或服务的研发开支占收入的比例，和近两年销售及营销开支以及行政开支占收入的比例属于同业中较低水平企业，展现出较好的研发效率、运营效率和成本控制能力。

将视角放长，笔者认为，基于良好的现金流水平以及不断提升的运营水平，这将有望支持公司未来至少三年的研发活动及市场拓展。

数据来源：招股书

由此来看，臻和的盈利能力、商业模式的稳定性已经得到了验证，良好的财务结构更是从侧面体现出公司持续成长的能力。

3、结语

随着分子诊断及检测技术的升级迭代，其使癌症的诊断变得更加精准，能够为癌症患者在治疗方法的选择上提供更优的方案，市场正进入快速发展期。

在此之中，臻和以临床需求为导向，一直以来通过“自主研发+授权引进”双轮驱动的模式，在分子诊断及检测领域进行了全面的布局。目前广泛包含了基于NGS平台的检测、针对DNA、RNA、多重免疫组化、数字病理学等多种检测和服务，致力于将诊断产品的应用拓展至癌症治疗的全周期。

笔者相信，在肿瘤分子诊断及检测市场需求逐步增加的大环境下，随着后续臻和正式登陆港交所，也将会加速迈向高质量发展的新阶段。