北交所：积极探索具有中国特色资本市场普惠金融之路

一次次探索、一步步搭建、一层层积累，新三板走过诞生、发展、改革、创新的八年，北交所开市则成为探索中国特色资本市场普惠金融之路的新起点。如今，北交所开市将满一年，各项制度创新初步经受住了市场考验，高质量扩容循序渐进，交易活跃度整体提升，市场先后迎来了上市公司破百家、两融业务启动征求意见、北证50成份指数发布等诸多重要时刻，上市公司也先后交出了首份年报、半年报、三季报，向世界展现并证明了中国中小企业的发展潜力、活力与韧性。

面向未来，市场对仍处在起步阶段的北交所有更多期待：规模体量更大、市场功能更优、品牌影响力更强。秉承初心使命，作为我国多层次资本市场承上启下的“枢纽”，北交所正全力以赴打造服务创新型中小企业主阵地，积极服务国家发展战略，服务经济社会高质量发展。

根基——新三板改革只有起点没有终点

北交所是以原新三板精选层为基础组建而来。可以说，没有新三板前期不懈的改革探索，构筑起服务中小企业规范发展的重要平台，就没有北交所一举突破体制机制上的发展瓶颈，肩负起“打造服务创新型中小企业主阵地”这一新的重要使命。

中小企业是我国国民经济和社会发展的生力军，在推动经济增长、促进创新、增加就业等方面具有不可替代的作用。如何通过更有效的制度安排引导科技与资本融合、支持中小企业创新发展，是新三板多年来持续寻找的答案。

2016年，新三板实施分层管理，形成基础层、创新层两层市场结构；此后，新三板交易、信息披露等制度规则先后多次优化，逐步构建并完善了契合创新型、创业型、成长型中小微企业特点和需求的市场制度体系；2019年10月，证监会宣布启动全面深化新三板改革，提出设立精选层，引入公开发行、连续竞价交易，并配套推出转板上市机制。

“基础层—创新层—精选层”层层递进的市场结构形成，不仅有效匹配不同阶段、不同类型的中小企业融资需求，也为中小企业打通了资本市场成长和发展路径。截至2021年9月末，新三板市场累计服务企业超1.34万家，中小企业占比94%，一批小特精专企业涌现出来，由此夯实了中小民营企业在资本市场向上发展的基础。

深化新三板改革、设立北交所，精选层的法律地位和市场功能得以进一步提升，且两项目标相辅相成：北交所的设立并开市，为进一步深化新三板改革、更好支持中小企业创新发展指明了方向、提供了遵循；深化新三板改革也是建设好北交所，推动健全资本市场服务中小企业创新发展全链条体系的必要条件。

“新三板是北交所的根基，新三板好，北交所才能好。”北交所董事长周贵华近日表示，用好用足新三板的规范和培育功能，形成“边规范、边融资、边发展”的特色服务模式，发挥创新层、基础层作为北交所“腹地”的作用，向北交所源源不断地输送优质上市资源。

成长——资本高效赋能中小企业创新发展

2022年11月15日，北交所将迎来开市一周年的重要时刻。一年来，北交所探索形成了一套特色制度安排，高效支持了一批创新型中小企业，初步形成了一个良性市场生态，市场在资产、资金端实现平稳发展。

数据显示，截至11月10日，北交所上市公司已达122家，累计公开发行募集资金252.45亿元，战略新兴产业、先进制造业等占比超八成，专精特新“小巨人”企业占比约四成，北交所上市公司初具规模，已成为创新型中小企业的聚集地。

从企业表现来看，今年前三季度，北交所上市公司合计实现营业收入732.07亿元，同比增长33.25%；实现归母净利润69.26亿元，同比增长19.43%；研发支出合计31.97亿元，同比增长33.10%，研发强度达4.37%，约为规模以上企业的3倍。充分体现出创新型中小企业强劲的创新活力和发展韧性。

没有投资者，就没有市场。以促进投融资平衡为目标，加强投资端建设，北交所大力推进各类资金入市，截至三季度末，合格投资者超500万户，社保基金、保险资金、QFII等均已入市，超500只公募基金加速布局。

同时，以投资者需求为导向，北交所持续完善有关制度安排，畅通投资、退出渠道，切实增强投资者获得感。今年9月2日，市场期待已久的两项北交所改革创新措施双双公布：北交所首个指数——“北证50成份指数” （以下简称“北证50”）编制方案出炉、两融业务细则启动征求意见；11月4日，北交所正式公布北证50样本股名单，并宣布将于2022年11月21日发布实时行情。

开源证券北交所研究中心总经理诸海滨对《金融时报》记者表示，这意味着整个市场已经逐步走进更加成熟的状态，北交所将进入快速发展阶段。

中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索告诉《金融时报》记者，未来，随着北交所各项制度日益完善、上市公司数量不断提升、各类型投资者规模不断扩大，北交所投融资吸引力有望进一步增强，有助于实现服务推动创新型中小企业的高质量发展，对完善多层次资本市场体系建设、支持国家创新驱动发展战略、助力提升金融服务实体经济均具有重要意义。

未来——助力构建多层次资本市场体系

伴随着各项制度落地，北交所作为资本市场枢纽的作用正进一步凸显。坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持与新三板基础层、创新层“层层递进”的市场结构，与沪深交易所、区域性股权市场错位协调发展是北交所设立的初衷。

党的二十大报告提出，健全资本市场功能，提高直接融资比重。李求索表示，开市近一年来，北交所已经形成了上市公司超百家、总市值近两千亿元的投融资平台，北交所有望与沪深交易所实现错位发展，健全资本市场功能，提升资本市场的包容性，为推动国家创新驱动发展战略、构建多层次资本市场体系、完善资本市场基础制度发挥重要作用。

“作为第三家证券交易所和第三个实施注册制的板块，北交所将彻底激发资本市场的发展潜力，释放资本市场改革动力，为创新型中小企业发展注入新鲜活力。”中信建投投行委委员、董事总经理李旭东在接受《金融时报》记者采访时表示，北交所的道路仍需探索，只要坚守服务创新的初心，秉持包容的精神，坚持市场化的理念，北交所必将成为面向未来、拥有未来的证券交易所。