北交所IPO过会后 发行底价打一折 这样也行？

近日，华洋赛车拟调整北交所发行上市方案中的发行底价，从33.5元降至3.69元，引发行业关注。此前，华洋赛车北交所IPO于今年6月成功过会，本次发行的保荐机构为光大证券。

调整发行底价在北交所IPO项目中频繁出现，此次华洋赛车发行底价前后相差10倍的操作，也再次引发业内对发行底价制度的关注。多位受访人士认为，发行底价制度亟需改革。

发行底价打一折

7月12日，华洋赛车发布公告称，拟调整北交所发行上市方案中的发行底价。调整前发行底价为33.5元，调整后发行底价拟定为3.69元。除上述调整外，发行上市具体方案的其他内容不变。

这不是华洋赛车第一次调整发行底价。早在去年8月，华洋赛车就曾将原方案中的发行底价19元调整为33.5元。

而对于本次发行底价打一折，华洋赛车公告中的说法是——“根据证券市场的变化情况和维护股价稳定的需要”。

受访人士认为，公司发行底价的调整主要是基于基本面的变化。数据显示，华洋赛车2022年-2023年上半年净利润持续下滑。

华洋赛车主要从事非道路越野车的自主研发、生产和销售。公司2020年至2022年的营收分别为3.18亿元、7.11亿元和4.24亿元；净利润分别为2753.45万元、8987.63万元和6612.71万元，2022年公司业绩下滑严重。今年公司的财务表现受到各方面原因表现得仍显疲软。2023年上半年，公司净利润为2600万元至3000万元，同比下降31.78%至21.28%。

北交所频现发行底价调整

北交所IPO公司调整发行底价的操作并不罕见。今年以来，保丽洁、锦波生物、豪声电子、一致魔芋等多家公司下调了发行底价。

以锦波生物为例，锦波生物曾两次调整发行底价。公司最先公布的发行底价为117元/股，创下北交所历史最高发行底价。而在上会前，锦波生物将发行价格大幅下调至50元/股。过会后，锦波生物二度调整发行底价，发行底价调整为49元/股。两次操作后，锦波生物发行底价的调降幅度达到了58.12%。

从调降原因来看，市场情况、公司成长性、维护股价稳定、询价结果通常是被提及的理由。

中国市场学会金融委员付立春表示，首先，业绩预期的变化是造成北交所公司估值和发行底价变化的重要原因。北交所的公司多处于快速发展阶段，这个阶段也容易出现基本面的波折。其次，市场的变化如对标公司股价的波动、投资机构的反馈等也会影响发行底价。此外，发行方对于外界环境变化的判断也有提升空间。

来自监管的问询压力也是原因之一。2022年7月，遭遇监管对于制定发行底价的依据和合理性相关问询后，一致魔芋和海能技术均调降了发行底价。

山东财经大学特聘教授、渤海证券新三板做市业务负责人张可亮表示，根据目前的制度规定，北交所发行底价是在企业申报之前确定，但从申报到真正发行至少还有半年时间，在这一段时间中，可能宏观经济环境、二级市场以及企业自身的经营情况可能会发生一些变化，导致最初的底价设置过高，为了顺利发行，不得不调低发行底价。

受访人士认为，发行底价制度亟需改革。张可亮认为，如果发行人可以对发行底价进行任意调整，一方面会误导投资者，另一方面也丧失了制度的严肃性。

付立春表示，发行底价不等于最终发行价，底价的调整也不能反映北交所拟上市企业实际的发行价和交易价格的变动。发行底价在实践中如何引导科学定价、事后如何监督等方面还有提升的空间。