优化融资安排 做“加减法”非按“暂停键”

阶段性收紧IPO节奏、关注大额再融资必要性、适当限制破发破净亏损公司再融资……当前，“加强一二级市场的逆周期调节”正加快转变为实际行动，围绕合理把握IPO、再融资节奏作出的6项最新安排即是体现。

市场人士认为，此次调整做的是“加减法”，不是按“暂停键”，不会一停了事。达成投融资动态平衡，需从一二级市场综合施策、协同发力，一揽子政策安排正加快落地，未来有望逐步显现综合效应。

减轻供给侧压力

稳经济，宏观政策逆周期调节在全面加力；稳市场，一二级市场逆周期调节正努力作为。当前形势下，优化IPO、再融资监管安排，回应了市场关切，正是资本市场加大逆周期调节的重要体现，有助于促进投融资两端动态平衡。

历史经验表明，在市场表现偏弱时期，IPO、再融资节奏放缓一定程度上有助于改善资金面状况，提振投资情绪。

华泰证券策略首席分析师王以等机构人士表示，现阶段优化IPO、再融资监管安排，将减轻A股市场供给侧压力，促进供求力量恢复平衡。

“今年以来，A股IPO规模约3000亿元，再融资规模约5200亿元。”中金公司研究部董事总经理、首席国内策略分析师李求索说，当前合理调整股权融资节奏，减轻IPO和再融资对存量资金的“抽水”，对于改善市场资金面状况将起到积极作用。

数据变化已直观展现股权融资节奏调整。据Wind数据，8月前两周，A股IPO家数均超过20家，到了8月20日当周降至13家，8月27日当周进一步降至5家；7月，IPO家数为104家，而截至目前，8月以来为59家。有投行人士说，近期IPO和再融资的审核有放缓趋势，对部分行业审核速度放缓尤其明显。

此外，考虑到当前市场环境，近期民生银行、中原证券、华鑫股份等上市公司宣布调整再融资计划，涉及定向增发、可转债发行等募资形式。

绝非一停了事

全面注册制不等于一放了之，优化融资安排也绝非一停了事。业内人士形容，此次调整做的是“加减法”，不是按“暂停键”，IPO、再融资将继续进行，变化主要体现在节奏、规模和结构上。

一方面，是“减”不是“停”。虽然IPO节奏放缓，但不会中断，本周仍有新股发行。对此，有专家表示，监管部门明确“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏”，这已表明此项安排既不是直接暂停IPO，更不会固化为长期政策。

前海开源基金首席经济学家杨德龙说，优化IPO、规范再融资充分考虑了当前市场形势，可在一段时间内减轻资金面压力，有利于促进市场企稳回升。

“没有二级市场稳健运行，一级市场融资功能就难以有效发挥。”证监会有关负责人表示，证监会始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一二级市场逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展。

另一方面，不只做“减法”，“加法”也在做。对于再融资，证监会强调“突出扶优限劣”。此外，专门明确“房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制”。

在南开大学金融发展研究院院长田利辉看来，“突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模”“严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资”等安排体现了注册制改革核心要义，即注册制不是“一放了之”，也不会在数量上“大水漫灌”。

就对房地产上市公司再融资特别安排，明源地产研究院院长徐颖说，目前房企面临的最大挑战是流动性不足，此举体现了防范化解房地产风险的政策考量，有助于满足房企合理融资需求，促进行业恢复和经济稳定。

充实市场资金

优化IPO、再融资监管安排，是加强一二级市场逆周期调节的重要体现。达成投融资动态平衡，需从一二级市场两方面，及融资端、投资端和交易端综合施策，协同发力。业内人士注意到，近期推出并陆续落地的一揽子政策安排，作出统筹考虑，效果将逐步显现。

着眼于抑制市场“失血”，监管部门不仅对股权融资监管安排作了优化，还对股东减持行为进行规范。在中信建投证券首席策略官陈果看来，这两方面的政策安排，均聚焦当前市场资金面状况，意在减轻供给侧压力，抑制市场“失血”。

李求索表示，从更长期角度看，在IPO、再融资更趋市场化背景下，进一步完善退市制度对于改善市场供需状况、促进优胜劣汰和一二级市场协调发展也很重要。

着眼于充实市场资金，财政部、证监会、交易所等方面推出系列举措，从交易端和投资端入手，努力活跃市场、引入增量资金，进而从需求侧促进供需力量平衡。

东吴证券首席经济学家陈李提到，对于量化基金等以高频交易为主的机构而言，证券交易印花税减半征收对其交易成本的积极影响颇为显著，估计可降低交易手续费用约37%，未来以高频交易为主的量化基金交易规模有望进一步扩大。

下一阶段，吸引增量长钱入市将是资本市场重点工作。证监会8月24日召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会提出，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。市场人士注意到，近期，公募基金费率改革稳步推进，基金管理人纷纷出手自购，多款基金产品集中获批。

证监会表示，将主动加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。