证监会座谈会受邀专家华生：守住资本市场高门槛注册制大门

2月22日，经济学家、东南大学教授华生在微博发布《龙年股市新期待》一文，介绍自己参加证监会专家座谈会时的情况。

谈到建设资本市场在机制上采取可操作的针对性措施时，华生表示，“一是关于证券市场的入口。二是关于证券市场的出口，也就是退市。三是二级市场上的再融资和减持。四是上市公司本身的质量建设和全过程监管。”

华生表示，在证券市场的入口方面，要守住高门槛的注册制大门。他过去多次说过，学生入学都要注册，但是有北大清华的注册，也有三本大专的注册。中国证券市场当然要搞优等生、高质量企业进入注册制。

华生进一步表示：“不过，只让优质企业入市这个话好说，难点和焦点是怎样识别高质量的企业。因为任何企业特别是科技科创型企业的未来都具有很大的不确定性。因此要借鉴国际成熟的经验，关键是抓住落实中介机构的责任。”

同时，对于证券市场的治理，他提到，对于涉嫌欺诈上市或重大造假虚报业绩等的证券公司和会计事务所等中介机构，几百万上千万罚款并不会触及灵魂，而需要采取吊销证券许可资格或者至少停业整顿一、两年的雷霆手段。

“对于累犯的机构和个人更要从严从重处罚。对推荐上市变脸多的中介机构也要停止相关业务长期再学习反省以提高水平。这样刺刀见红地处罚几家，震慑的利剑长期高悬，证券市场的入口就自然守住了。”

对于退市端，华生表示，退市的力度肯定要加强，但股市无论大进还是大出都并不适合中国的国情。我国强制性退市的比例，从国际比较来看，现在已经开始逐步提高趋向合理，但是像国外那样大量主动退市的几乎没有。

华生说：“强制退市是突然夭折，数量太多，地方政府会有阻力，投资者损失也会很大。但就像人老了的自然死亡，人们就比较容易接受一样，证券市场也要主要推动自然死亡。”

华生认为，这就要在鼓励和支持优质企业在收购兼并的同时，痛下决心坚定堵住壳资源的重组借壳。特别是市场入口紧了，壳资源的价格必然更会被投机炒作，这样就会按下葫芦浮起瓢，完全扭曲市场投资理念。

在二级市场上的再融资和减持方面，华生表示，关键是要搞清楚谁是二级市场的融资者，谁是二级市场的投资者。

华生表示：“以原始股进入市场的大股东和持有原始股的公司高管，是到证券市场来融资的，上市前溢价进入的VC和PE投资公司，也是承担了很大风险的长期投资者。因此不应同等对待而应采取差别的政策。”

华生建议，考虑VC和PE股权投资公司满足一定年限可以允许在上市首日出售。这样既可以防止公司上市时价格炒作过高套牢二级市场投资者，又可以加快风险投资机构的资金回流，促进科技创业创新。

在上市公司层面，华生指出：“上市公司本身的质量建设和全过程监管上，证券市场要以投资者为本。但是我们的上市公司作为市场主体，都是融资者为本、融资者控制，投资者没有话语权，监管者也隔着一层皮。”

华生认为，上市公司的大股东持股70%和持股17%都一样完全控股，大股东和实控人自然有动力不断减持。这样市场上的上市公司大股东的平均控股比例很低、往往实际上是占总股本比例低的小股东，与二级市场上广大投资者的利益严重分离。在这种公司治理结构下，以投资者为本是不可能落到实处的。

他建议配套7月1日实施的新公司法首次直接给予中国证监会的特别授权，重新修订独立董事提名和选举产生办法。独立董事在上市公司董事会的比例，应当与他们所代表的中小股东整体持股比例大体相当，让上市公司的董事会和治理结构安排能够真正代表和保护投资者的利益。这样做既可以治标，也是真正的治本之道；既符合国际惯例和市场经济中产权制度的要求，又是具有中国特色的上市公司高质量建设的深化改革探索。