伊利股份涉嫌利益输送？股权激励对小股东不友好

据说小米董事长雷军很抠门，能省的钱一定要省。很长一段时间，小米手机都没有代言人。直到增长乏力，被竞争对手压的透不过起来，才找人做代言。

对于员工，也不算慷慨，舍不得涨工资，如何留住员工呢？

通过股权激励。

小米在香港上市的时候，招股书显示，有超过5500名员工持有公司激励股权。

雷军曾在顺为资本举办的一场活动中坦言，小米早期的股权激励，允许员工在股票和现金之间弹性调配比例作为自己的薪酬。其中，最终有15%的员工选择全部拿现金工资，70%的员工选择70%~80%现金和部分股票，有15%的员工拿一点生活费和较多股票。

上市以后，公司董事会授予雷军99亿的股权激励，导致经营亏损76亿。

从某种意义上讲，股权激励是一种非常“便宜”的激励员工的手段，一方面不需要公司真金白银的花钱，另一方面，在公司业绩达到一定标准后，员工的股权才能套现，具有正向的激励作用。

不过，A股的大白马伊利股份进行股权激励的时候，却遭到了投资者的抵制。

一、伊利股份股权激励，市值一天蒸发上百亿

8月 5日晚间，伊利股份发布公告，拟向激励对象授予公司限制性股票总计1.83亿股，占公司总股本的3%，授予价格为15.46元/股。

第二天一开盘，伊利股份便逼近跌停，随后保持横盘震荡，截至收盘，伊利股份跌8.8%，报收28.1元，当日约蒸发165亿市值。

市场为什么用暴跌来表达投资者观点呢？

其实并不是因为股权激励给高管发奖金，而是因为对伊利股份的股权激励达成条件不满意。

据公司公告，这批数十亿的股权激励，分五次解除限售期，2019年起每年一次，每次解禁20%，每次都和上年的净利润增长率挂钩。

问题就出在净利润增长率上。

2019年净利润增长率不低于8%，之后每年大约增长率都比上年增长10%左右。

这样的增长率，配不上投资者对大白马的业绩增长预期。

所以，按照这个考核目标，一部分投资者想当然的认为，伊利股份的增长空间不足了。

二、股权激励是健康资本市场的常态

2018年10月26日，《公司法》修改通过人大委员会，其中最关键的条款变化，就是关于股份回购。

新的股份回购规定有三大变化：一是上市公司董事会即可决定回购，无需股东大会通过；二是回购的原因几乎不再设限制；三是库存股的用途比较广泛，可以注销，可以转为可转债，也可以用于员工持股和股权激励，甚至还可以转让。

伊利股份的股权激励正是来自回购，可以说是响应政策的鼓励。

2018年，腾讯的股价从474元的高位跌落之后，公司就一直不断的进行回购。而回购股票的用途，在日后用来进行股权激励。

最新的公告显示，腾讯将分两次向2.33万名员工（两部分员工可能会有重合）发行新股3418万股，而员工不必支付对价，将无偿获得这些股票。

同样在港股上市的美团，也大规模使用了股权激励作为鼓励核心员工的手段。

三、完成股权激励的业绩考核目标

并不是所有的股权激励政策都遭到投资者的抵制。

比如宁德时代(73.390, 0.31, 0.42%)在7月2日发布的股权激励方案，并没有对股价造成影响，之后公司股价还缓慢攀升。

公告显示，股权激励的解除限售标准是按照公司营收，2019年至少要完成320亿元的营收。

相对于伊利股份净利润增长8%的考核目标来说，宁德时代的目标更能让投资者接受。

类似的，华夏幸福(26.860, 0.04, 0.15%)的股权激励计划也颇受欢迎，因为公司对净利润的增幅要求高达30%。作为正在降温的房地产行业，公司的业绩考核目标非常激进，这样的股权激励计划更容易受到投资者的追捧。

整体而言，上市公司在股权激励的业绩考核方面越来越多样化。除设置了公司层面与个人层面业绩考核外，一部分上市公司公司还引入了多层次业绩指标、主营业务业绩指标、附带市值管理目的指标等。考核指标越完善越合理，越能引起投资者的信任，从而实现双赢的效果。

四、伊利股份的考核目标过低

长期以来，中国地大物博、人口众多，消费市场几乎可以无休止的增长下去。

但是近几年来，随着人口红利接近尾声，越来越多的行业进入了瓶颈期。无论是汽车行业陷入负增长还是榨菜增幅戛然而止，都在说明增量市场的挖掘逐渐转为存量市场的深耕。

乳制品行业更是如此，在伊利蒙牛十几年的推广下，牛奶消费深入人心，也逐渐接近了市场的天花板。

虽然各家乳品企业都在努力推动高端产品的销量，但这也说明了增长空间越来越小了。对于逐渐庞大甚至臃肿的伊利来说，的确需要一个激励手段来面对市场更加激烈的竞争。但是，在这个时候抛出一个并不难完成的股权激励计划，与其说是激励，不如说是为了发钱而发钱。

一份正常的股权激励计划应该是怎样的？至少是让被激励者“踮脚”才能摸得到的业绩，比如扣非净利润增幅稳定超过前三年平均增幅，比如股票价格保持在一定水平，比如对营收金额设定限制等等。

所以伊利的操作受到投资者的唾弃，也就在所难免了。