玖富数科IPO与纳斯达克中国往事

2019年8月15日，玖富数科正式在纳斯达克挂牌。当日股价一度涨幅超过40% ，经历了两度熔断，最终微涨收盘。

对于国内企业来说，在美国上市就意味着接受更加严格的市场监督和实行完善的公司治理。过去两年以来，国内金融科技公司一度出现了“扎堆”赴美赴港上市的盛况。但伴随着监管的加强，行业进入了深度调整的时刻。此次玖富数科逆势上市，对于行业有着特别的意义。 01新周期的开启者一切都似曾相识。1997年7月，中华网登陆纳斯达克。此后，新浪、网易、搜狐相继赴纳斯达克上市，掀起了一波互联网热潮。但是，伴随着互联网泡沫的破灭，中国互联网公司的赴美上市之路随即被堵死。

2003年12月，携程网成为自互联网泡沫破灭三年来第一家登陆纳斯达克的中国概念股，也是继2000年7月搜狐之后第7家在纳斯达克上市的中国网站。一个行业的起起落落不仅关乎行业本身。互联网热潮背后，是全球经济的复苏。某种意义上说，行业的周期取决于经济的周期。面对未来的不同判断，会出现不同的结果：认为是机会者得机会，认为是泡沫者得泡沫。 事实上，携程网的上市开启了一个全新的时代，此后不断有互联网公司上市。2004年6月，腾讯在港交所挂牌，按发行价计算，腾讯市值为62亿港元左右。 携程开启国内第二轮网络公司上市潮并非偶然，行业的低潮期资本更为谨慎，往往只有质地特别优秀的企业才能获得资本青睐。

据源星资本创始合伙人卓福民回忆，“还好携程整个管理非常清晰，包括我们投资人都支持他，钱拿少一点、估值低一点，先保证融资成功，后来携程钱拿到了，结果他活下来了，别人死掉了。” 值得注意的是，行业的低谷往往伴随着洗牌，存活下来的公司会得到更大的发展，如今的携程，已经成为了OTA的龙头。市值增长速度更快的是腾讯，截至8月19日收盘，腾讯市值已经高达3.25万亿港元，其市值一度高达4.5万亿港元。 与携程上市类似，玖富数科的逆势发展，得益于生态的重构以及资本的加持。  02净利润连续三年高速增长玖富数科获得投资人的青睐，或许与其财务表现有关。招股书显示，2016-2018年，玖富数科净收入分别为22.61亿、67.42亿和55.57亿元人民币，净利润则分别为1.62亿、7.24亿和19.75亿元人民币，后2年同比增速为283.05%、231.57%。今年一季度，玖富数科的净收入从2018年同期10.92亿元增加至12.04亿元，同比增幅10.21%；净利润从2.91亿增加至5.27亿元，同比增长80.86%。

回首携程网开启的第二轮国内网络股上市潮，其中最大的一个转变是盈亏的变化。在互联网泡沫破灭后的三年内，尽管中国网络股股价经历过腥风血雨般的下跌，但这些企业的基本面却开始改善，先后走向了盈利。 第一波国内互联网上市潮，主要是几大门户独自表演，其商业模式也比较单调。第二轮国内网络股上市潮则呈现百花齐放的态势，涌现了多层次、多梯队的互联网公司，并且多为有着坚实商业模式的专业性网站，对互联网产业的健康发展产生了极大的促进。自携程上市之后，百度、腾讯、盛大、TOM均加快了上市的节奏。 在商业世界里，变化才是永恒不变的主题。2000年初期，中国网民数量才数百万人，而到了携程上市的节点，网民已经达到8000万，这是一个数量级的差异，也是类似的专业性网站得以生存和发展的基础。 根据咨询公司Oliver Wyman发布的报告，2018年中国独立在线财富管理平台的固定收益投资估计约为人民币1656亿元。在中国的独立市场借贷平台中，玖富数科在网上财富管理市场的市场份额约为7.9％至8.5％。 按照Oliver Wyman的预测，中国的可投资资产预计将以10.7％的复合年增长率继续增长，到 2022年达到人民币251万亿元。伴随着中国财富管理蛋糕的持续做大，叠加线上渗透率的提高，行业的想象空间正在被逐步打开。与携程上市类似，玖富数科的IPO或在金融科技领域开启一轮上市热潮。事实上，平安壹账通在近期也传来将在9月赴美IPO的消息。此外，有传言称陆金所已做好上市准备，但仍在等待恰当时机。  03投资通往未来的科技玖富数科高速增长的净利润数据，与其科技平台的定位分不开。正是科技的赋能，让仅仅千余名员工的玖富数科，收入的体量超过同行业内动辄万人以上的平台。

玖富数科建立了一个连接消费者，金融机构合作伙伴和商业合作伙伴的生态系统，将贷款产品、在线理财产品和支付便利化，都集成在一个单一的数字金融账户下值得注意的是，玖富数科与中国科学院自动化研究所合建了一个联合实验室，以加强和拓展人工智能技术在语音质量检测和客户服务等领域的应用服务。从2018年下半年开始，通过提供人工智能等先进技术，为金融机构和其他行业的公司提供目标营销、自动化信贷决策，分层定价，反欺诈建模和贷款收集。

实际上，不同的商业模式意味着不同的结果。近期，某平台解聘数千资产端员工的消息，引发行业巨震。有业内人士认为，回过头来看，重视科技投入的平台，才能在变化发生之后迅速完成调整，拥有真正的护城河。 为了应对监管环境的变化，自2018年以来，玖富数科一直在制定直接贷款计划，并与更多的机构融资合作伙伴合作，进一步实现资金来源的多样化。截至2019年6月30日，机构融资合作伙伴已批准了总额超过人民币700亿元的融资限额。由机构融资合作伙伴资助的贷款发放量占贷款总额的百分比从前一季度的10.5％显著增加至58％。 上市对于玖富数科而言并非终点，而是一个全新的起点。招股书显示，未来将继续投资技术，专注于人工智能和技术支持，继续建设生态系统，有选择地追求国际扩张和战略投资。