多重因素影响 对科创板首现股价“腰斩”无需惊诧

9月18日，科创板出现了第一只股价“腰斩”个股。上市首日（8月8日），盘中曾一度摸高至166元的晶晨股份(84.310, 0.11, 0.13%)（688099，SH），在9月18日最低下探至82.27元。

一石激起千层浪，各种议论纷至沓来。其中，有从基本面入手剖析，将股价腰斩归因为公司业绩不佳而过于依靠芯片概念的；也有通过同行业对比后认为公司估值过高的；还有认为市场前期将股价炒得过高的；甚至有人将矛头对准了保荐券商。公司自身也就此作出回应，强调当前生产经营状况正常，业务开展顺利，后续会考虑采取措施稳定股价。

我们认为，科创板公司的股价，受到多重因素的影响。对短期股价的波动进行过多议论，大可不必。

在科创板开市之初，可供交易的股票数量较少，供不应求，股票的稀缺性放大了投资者“炒新”的热情。而从定价看，前期上市的公司中，询价对象报价积极，按发行价以上认购的比例较高，可见绝大多数网下投资者当时是认可发行定价的。

而当过高的股价使得二级市场“无利可图”时，新股破发或许就不再罕见。事实上，破发的逐渐增多、股票数量扩容带来的供求关系调整等因素，都会使得股价随之下调。

这是市场本身调节能力的显现，类似的现象在美国股票市场也曾出现过。

苹果公司上市之初，股价曾逐渐下行，最低下探至0.20美元（前复权），后来也曾出现过前一年股价翻倍大涨后一年股价又“腰斩”的情况。另有针对存续美股公司的研究显示，相较发行价，股价上升的公司中约三成在IPO期间存在估值泡沫，其股价先抑后扬；而股价下跌的公司中，有约九成则是自上市后首年就开始下跌。此外，上市时间越长的公司，其股价上涨的概率也越高。

可见，即使在成熟市场，估值泡沫也难以避免。但是，在一个较长的时间段内，市场自发调节的威力会逐步凸显。这对如何观察科创板企业的表现也是一种启发：我们应在一个较长的时间周期内对上市公司进行判断。

对科创企业来说，由于科研投入大、不确定性高、风险大，公司更需要长期稳定的资金介入，陪伴公司一路成长。另一方面，外界也很难在短期内给予公司明确的估值。因此，外界应以开放、包容的态度来看待其股价的短期波动。

设立科创板并试点注册制，并非一劳永逸之举，在实践的过程中，必然会面临各种各样的问题。

对于可能出现的各种状况，作为管理层，需要保持定力，坚持市场化、法治化不动摇，将市场的交给市场。作为投资者，要客观认识到科技创新型企业的特点，看到其蕴含的风险因素，也要理性看待股票上市后交易初期可能出现的估值泡沫，给公司和市场以时间，不对一时的交易状况给予过多关注。

风物长宜放眼量，设立科创板并试点注册制承担了我国资本市场改革的重任，市场参与各方应秉持开放包容心态，共同呵护好这块我国资本市场改革的试验田。