四板改革提上议事日程 融资、转板成建言关键词

证监会近期提出全面深化资本市场改革的12个方面重点任务，补齐多层次资本市场体系的短板成为重要任务之一。下一步，除了推进创业板改革和加快新三板改革之外，还将选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点，这意味着区域性股权市场（下称“四板”）的改革被提上议事日程。

四板市场亟待改革

区域性股权市场被业界称为“四板市场”，是省级行政区域内中小微企业证券非公开发行、转让及相关活动提供设施与服务的场所，也是多层次资本市场“金字塔”的最底层。作为主要服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，经过近十年的发展，区域性股权市场初步集合了券商、投资机构、会计师事务所和律师事务所等金融要素，与银行、券商、信托、基金等机构形成战略合作关系，在服务中小微企业多渠道融资、培育孵化等方面发挥了积极作用。

但是，前几年，随着中小微企业股权交易、融资需求激增，各地股权交易中心亦是“野蛮生长”，数量、规模急速扩张，私募债、定向融资、股权质押、ABS等高风险非标资产盛行。在经过一段时间的清理整顿后，证监会在2019年下发文件支持四板市场改革。证监会在7月2日下发的《关于规范发展区域性股权市场的指导意见》（下称《指导意见》）中指出，区域性股权市场可以结合实体经济需要和自身市场条件提出创新业务试点申请，证监会将在统筹考虑市场运行状况、风险管理能力的基础上组织研究论证，明确试点意见。今年6月28日，易会满在向全国人大进行的专项报告中提出，运用好四板市场是促进股权融资标本兼治的根本性措施之一。9月初，在全面深化资本市场改革的任务中又将四板市场的改革纳入其中。

融资、转板成建言关键词

根据记者多方了解，各地四板市场已开始进行制度创新和业务创新的尝试。陕西股权交易所前不久发布了《陕股交科技创新专板企业挂牌业务规则》。其中的股票发行环节，推荐机构应将确定发行信息的挂牌申请文件，提交陕股交科技创新专板审核委员会审议。审议通过的，陕股交对发行人股权进行登记托管，发布招股说明书、召开推介会，组织进行股票申购。安徽省股权托管交易中心的制度和业务创新试点改革，由于受到省政府的高度重视，走在了全国股交中心的前列。“去年，安徽股交中心挂牌公司的融资率达到21%，超过了全国平均水平。”安徽股交中心总经理孙方刚说。

孙方刚告诉记者，地方股交中心作为中国多层次资本市场的重要组成部分，为地方中小微企业解决融资难、融资贵的问题起到了重要作用。因此，就区域性股权市场开展制度和业务创新试点，安徽股交中心向证监会提出的建议中，第一、第二条都围绕帮助企业解决融资难、融资贵问题展开。

安徽股交中心建议，适度放开区域性股权市场私募债发行备案。鉴于私募债是企业直接融资较为便利的一种手段，建议遴选一批运作规范、无风险事件的区域性股权市场运营机构开展私募债发行备案业务，专门服务于挂牌托管企业融资。鼓励区域性股权市场开展金融产品创新。为更好地服务于地方实体经济发展，安徽股交中心建议监管部门许可区域性股权市场在风险可控的前提下，开展优先股发行、供应链融资、资产证券化等业务，创新金融产品，推动挂牌托管企业通过平台获得直接融资。

除了解决融资问题，很多地方性股交中心在提出的改革建议中，还提及开设新板块、股权托管、登记托管、与其他资本市场板块联动等问题。

齐鲁股交中心建议推动商业银行为区域性股权市场开展三方存管服务，建议相关部门鼓励更多有资质的商业银行为证券发行、转让提供账户存管、资金监管服务。

安徽股交中心建议证监会推进沪深交易所、全国股转系统与区域性股权市场的业务联动与合作，在上市资源培育、机构运营、人才培养等方面建立长效合作机制，并尽快推动区域性股权市场开展新三板挂牌推荐业务试点。