浙商银行IPO敲门，近五分之一限售股或遭质押

10月11日，浙商银行A股IPO批文得手。然而，距离浙商银行申请A上市，已然匆匆两年半过去。

根据公告，浙商银行本次A股发行股数不超过25.5亿股，而由于发行价格不得低于每股净资产4.94元，浙商银行的募集资金金额将至少达到约126亿元，为近期最大的IPO。

2019年上半年，浙商银行实现营业收入225.74亿元，同比增长21.39%；实现归母净利润75.28亿元，同比增长16.07%；年化平均总资产收益率0.91%，年化平均权益回报率16.03%。按数据，浙商银行的主营构成中，企业银行业务营收占比近6成。

回首一年前，2018年6月29日，浙商银行向证监会报送A股招股说明书，拟在A股公开发行不超过44.9亿股。而以上述估计规模测算，浙商银行的募集资金计划预计将达到221亿。值得注意的是，浙商银行在2018年3月配售7.59亿股新H股。配售所得款项净额总额为36.15亿港元。不论是港交所上市还是A股上市，浙商银行的目标均为补充核心一级资本，可见公司对资本金极度饥渴。

而比起浙商银行本尊，市场众所关注的，恰恰是浙商银行错综复杂且“今非昔比”的民营资本合纵连横。

“浙商”们的质押

重组于金融资产高估值的年代，“安邦系”，“万向系”，“精工系”，“广厦系”，“横店系”等13方民营资本悉数参与，参被寄予厚望的吉利汽车却最终对浙商银行选择放手，浙商银行的开篇便充满着传奇色彩。

从股东构成看，浙江省金融控股有限公司持有14.19%的股份，为浙商银行普通股第一大股东；旅行者汽车集团有限公司持股为7.2%，其为1998年由安邦保险创始人组建。

此外，横店集团控股有限公司持股为6.64%，浙江省能源集团有限公司持股为4.49%，广厦控股，精工集团等系数参与，均为浙商银行的老股东，

而在港股上市之前，浙商银行的股东列表一度出现变化，其引入入包括蚂蚁金服旗下支付宝(香港)在内的5名基石投资者，前者出资约3000万美元。

根据数据显示，浙商银行老股东先后通过七次分红加H股上市出售部分老股总计获利约111.35亿元，但其中五次增资外加2004年重组成立时的投入，共计注资约268.55亿元，较已兑现收益仍高出约157亿元。

在金融去杠杆的大环境下，作为头部股份制银行的浙商银行内资股上市却一拖再拖，“浙商”们不得不通过其他渠道变现浙商银行股权。

根据2018年6月证监会公开的浙商银行招股书申报稿，截止2018年3月，浙商银行上市前占总股本19.93%的股权已经办理的质押登记，一共涉及14家民营法人，其中浙江日发，浙江永利，广厦控股，广厦股份，东阳三建，精功集团，华通控股，经发实业，新奥实业共9家民营法人几乎全数质押浙商银行股权。

作为表决权股东，成立于1998年，作为安邦保险发起人的旅行者汽车集团，目前持有浙商银行7.2%股份，为浙商银行第二大股东。目前公司已经质押3.1亿股浙商银行股份，约占公司持有浙商银行股份的23%。

另一位表决权股东“广厦系”的近况则不尽如人意。根据资料，“广厦系”三方关联人广厦控股，广厦股份，东阳三建合计持有公司5.1%股份，合计持股9.54亿股，而上述三家公司所持有浙商银行股权已然被全数质押。

民营资本水逆风波

而部分民营股东的近况也难言乐观。

2019年8月8日， 浙江广厦(5.530, -0.19, -3.32%)股份有限公司公告称，控股股东广厦控股持有的公司11255万股无限售流通股、21375万股无限售流通股分别被申请执行冻结和轮候冻结；公司第二大股东广厦建设集团有限责任公司持有的公司4723万股无限售流通股被申请执行轮候冻结。

按照浙江广厦8月8日2.61元的收盘价计算，上述冻结及轮候冻结的股份，涉及的金额约15.33亿元。

此外，作为进驻浙商银行但向浙江国资转让股权，曾经资本市场的白马王子“精功系”在2019年7月17日于上海清算所发布公告称，精功集团有限公司未能清偿到期债务合计约21.1亿元。就在此前两天，由绍兴富豪金良顺执掌的这家“明星公司”就已爆出10亿债务违约事件。公开信息显示，精功集团债券存续规模为59.40亿元，存量只数为11只。7月16日大公评级宣布决定将精功集团主体信用等级调整为C，“17精功MTN001”信用等级调整为C。

部分民营资本则已经迫于无奈选择在上市前转让浙商银行股权。根据杭州市上城区人民法院2018年6月公告，浙江经发实业集团有限公司已经开始向外出售浙商银行股权，而与此同时浙商银行向证监会提交新一轮申报稿。

核心资本“捉急”

10月11日，浙商银行发布公告称，证监会核准其首发申请，本次A股发行股数不超过25.5亿股，用于补充核心一级资本，2019年6月末，该行每股净资产4.94元；尽管其上市发行价格尚未公布，但不难测算，浙商银行此次A股上市发行募资金额将达到近期最高募资规模。

值得注意的是，浙商银行在2018年3月配售7.59亿股新H股。配售所得款项净额总额为36.15亿港元，同样用于补充核心一级资本。

而这离浙商银行港股IPO不到2年，2016年3月30日，浙商银行港股上市，其在港股募集资金净额约为116亿港元。同样是将发行所得款项净额用于补充资本金。

由于银保监会规定，股份银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率最低要求为7.5%、8.5%、10.5%。

而股份制银行作为全国性银行，未来将被纳入系统性重要银行，需要在原有的基础上加1%，那么最低要求则为8.5%、9.5%、11.5%。

截至2019年6月30日，浙商银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.52%、9.89%、13.32%。2018年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.38%、9.83%、13.32%。2017年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.29%、9.96%、12.21%。2016年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.28%、9.28%、11.79%。

从数据来看，除了2016年因为港股上市补充了资本，2017/2018/2019这三年的资本充足率均在8.5%附近徘徊，刚好在监管标准附近。由于资本充足率是限制银行规模扩张的重要因素，一旦资本充足率不满足监管要求，那么也就意味的浙商银行的规模得不到扩张，进而影响营收和净利润。