兴业科创板上市季度回顾及展望:扩容不止 业绩为王

科创板上市历时已近1个季度。当前市场关心科创板定价机制是否发生变化、业绩能否支撑估值，本文为科创板系列第九篇，试图解答上述问题。

科创板首个季度表现回顾：水落石出，回归理性。科创板上市初期，“水”来自于科创板对存量A股相对吸引力，资金从主板流入科创板，表现为增量资金驱动估值行情下的急涨急跌。伴随市场回归理性，存量资金在科创板内部重新配置，科创板开始向价值回归。体现为：一、活跃度降低。科创板成交额占A股整体比例保持在2%以下，换手率落回10%以下；二、市场定价效率更高。新股相对发行价的涨幅降低，询价上下限区间宽度已经从7.70%缩窄至0.89%；三、股价调整已充分，市场对科创板信心更足。融资余额保持平稳、融券余额大幅减小，两者比例从1：1上升到2：1。从水涨船高到水落石出是新板块上市要经历的一个完整周期，这在此前创业板也有印证，并非科创板特色。

科创板4季度展望：业绩为王。伴随新股发行节奏趋于常态化、科创指数发布在即，科创板投资东风已至。从最新披露的中报业绩来看，科创板成长指标与研发投入均大幅度优于主板、相对2009年首批上市的创业板公司也有显著优势。展望4季度，科创板将出现三点趋势性变化：一、年内上市50-80家公司，稀缺性降低。机构报价区间或延续“学习效应”而更集中，首日涨幅大概率继续下行；二、业绩为王，ROE带来超额收益。参考创业板的表现，个股盈利对股价贡献度始终为正，而估值贡献度随年份波动较大。基本面指标中，ROE相对营业收入、利润增速影响更为显著；第三、隐含风险溢价率与主板、创业板继续趋同。科创板与存量板块的同向联动性加强。