康希诺闯科创板 A+H上市再添一丁

对未盈利生物科技企业而言，是通过港交所还是科创板登陆资本市场，已经不是一道二选一的题目。

日前，港股上市公司康希诺（06185.HK）宣布进军科创板，即将向上交所申请在科创板上市。这家研发管线丰富但尚未有商品上市的疫苗研发企业，在六个月内先后冲刺港股和A股资本市场，一时备受关注。

10月18日，康希诺董秘王靖对时代周报记者表示，公司早有在两地上市的想法，但受限于港交所六个月不能增发的规定，故近期才申请科创板上市。“中国对高质量疫苗产品有足够的需求与期待，这更督促康希诺加快研发、生产进程，扩大产能，尽快实现高质量疫苗的国内产能以满足巨大的市场需求。”

另一家港股生物科技公司昊海生物科技（06826.HK/688366.SH），也于今年7月通过科创板上市审核。10月17日，昊海生物科技确定了89.23元/股的发行价，创下科创板的最高纪录。

10月19日，中国国际科促会理事布娜新告诉时代周报记者，科创板较高的估值和较好的流动性，或是备受港股上市公司青睐的原因。

疫苗市场新玩家

10月14日，康希诺发布公告，在11日举行的董事会会议上，公司建议向中国相关监管机构配发及发行不多于2480万股A股，以及建议向上交所申请批准A股在科创板上市。消息甫出，公司股价连续三日上涨，与14日开盘相比涨逾18%。

公告显示，康希诺拟募资金额为10亿元，主要用于生产基地二期的建设、运营资金及疫苗研发。

得益于港交所允许未盈利生物科技企业上市的新规，今年3月底，康希诺作为“疫苗第一股”登陆港交所。上市后，康希诺颇受市场看好，首发当日涨幅即超过13%，13个交易日内股价已较发行价翻了一倍。

康希诺是一家创新疫苗研发企业，2009年在天津成立，四位创始人宇学峰、朱涛、邱东旭、毛慧华都曾供职于跨国药企，从加拿大回国后共同创业。公司董事长兼首席执行官宇学峰曾在赛诺菲巴斯德担任全球细菌疫苗开发总监，赛诺菲巴斯德是全球最大的人用疫苗企业之一。

2017年，由康希诺研发的埃博拉病毒疫苗Ad5-EBOV获批，康希诺一战成名。该疫苗后来被用作国家储备和应急使用，但由于市场有限，不具备太大的商业价值，更多是作为康希诺研发技术水平的证明。

王靖告诉时代周报记者，公司产品线中的所有疫苗，都有其创新性，“开发目标整体分为三类：国内疫苗升级换代，进口疫苗替代，全球创新疫苗”。

目前，康希诺的研发管线有15种在研疫苗产品。核心产品MCV适用于腦膜炎球菌性腦膜炎，其中的四价疫苗（MCV4）将会是中国首创疫苗，已完成三期临床试验，预计在今年底提交新药申请。而二价疫苗（MCV2）已在今年初提交新药申请。另外，康希诺两款百白破疫苗（DTcP）预计在2020年完成所有临床试验。

肺炎球菌蛋白疫苗（PBPV）和结核病极强疫苗均为全球创新疫苗，目前均在进行临床试验。康希诺的在研疫苗覆盖12个疾病领域，若能上市，将与全球销售收入前十的疫苗中的六种展开竞争。

业绩方面，康希诺属于典型的未盈利创新药企。2016―2018年分别亏损4990万元、6450万元、1.38亿元。其中，研发开支分别为5167万元、6810万元、1.14亿元。由于未有产品商业化，公司仍未有销售疫苗产品的收入，仅在2018年为第三方提供研发服务获得100多万元收入。

根据方正证券(6.830, 0.00, 0.00%)（维权）的研报，“康希诺大概率将在2021年实现盈亏平衡的重大转折”，MCV2、MCV4疫苗在2020年初上市以后将为公司带来稳定收入，预计2020―2021年将实现营收9.19亿元和14.12亿元，净利润也将在2021年达到2.25亿元。

10月18日，北京鼎臣管理咨询有限责任公司负责人史立臣告诉时代周报记者，民营企业的主要市场是二类疫苗，其研发、生产和市场重点都是二类疫苗，因为与一类疫苗相比，二类疫苗没有价格限制，利润空间要高出许多。

“中国疫苗行业处于变革当中。监管机构、疾控体系、人民大众对高质量疫苗的诉求越来越明显，而绝大多数国外先进的疫苗产品还未能实现中国制造。例如HPV，四价流脑结合疫苗、组分百白破基础的联合疫苗、肺炎结合疫苗、带状疱疹疫苗等。高质量疫苗产品的供不应求，更体现出快速增长的市场需求。在此基础上，康希诺会进一步加大对研发的投入。”王靖对时代周报记者表示。

“H+科创板”模式蔚然成风

“H+科创板”的上市模式蔚然成风，同时站上两个交易所的舞台似乎成为一种更好的选择。

“康希诺以H股架构在香港主板上市，目标是希望有一天可以回到A股，实现两地上市。科创板以更为包容的政策允许没有盈利的科技创新企业上市，我们认为康希诺符合科创板设立的上市条件。”王靖告诉时代周报记者，“此外，香港联交所规定上市后6个月内不能增发，因此我们在10月份上市满6个月之后获得董事会批准，启动科创板申报准备工作。”

科创板为国内不少生物科技企业大开资本市场之门，目前已在科创板上市的4家生物科技企业也取得不俗的市场表现，这场国内资本市场的浩大试验获得了来自企业和投资者的巨大关注。

复旦张江、昊海生物科技、君实生物等港股上市企业纷纷试图通过科创板“回A”。其中，昊海生物科技已在10月10日注册生效，复旦张江则在10月18日通过上市委审议，君实生物的上市申请也在9月底获得受理。

另外，首批科创板上市企业之一的心脉医疗(149.990, 0.49, 0.33%)（688016.SH）也分拆自港股上市公司微创医疗（00853.HK）；在10月15日招股的华熙生物也在私有化退市后回归科创板。

10月17日，即将成为生物科技领域首家“H+科创板”公司的昊海生物科技宣布，确定发行价格为89.23元/股，筹资数额为15.88亿元，一举创下科创板股票发行价的最高纪录。

昊海生物科技拥有眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四个领域的多项医疗器械产品。该企业是国内第一大眼科粘弹剂生产商，旗下人工晶状体品牌占据国内30%的市场份额。

与大多数生物科技公司选择第五套上市标准不同，昊海生物科技选择的是第一套上市标准，即预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

这种选择的背后，是公司近三年均有盈利的事实。2016―2018年，昊海生物科技净利润分别为3.11亿元、4亿元、4.55亿元。因此，尽管昊海生物科技的发行价最高，但市盈率仅为42.2倍。

布娜新对时代周报记者表示，“科创板+H股”的上市模式可以宣传公司品牌，吸纳国内、国际专业投资者，有利于公司长远发展。对于未盈利生物科技企业而言，去科创板还是去港股，需要结合自身条件，综合考虑政策红利、投资者结构、估值、流动性等因素。