上市前分光1.8亿利润 三力制药IPO募资只为多圈钱？

三力制药在上市前突击分红1.79亿元，目前账上仍有1.63亿元货币资金且负债极低，此次申请上市募集资金仅2.37亿元。此前分红金额加账上货币资金足以满足其当前项目建设所需。不缺钱的三力制药上市意图让人费解。先分光利润，再上市募资，三力制药IPO仅为多圈钱？

今年8月，曾经的新三板医药企业三力制药更新招股书，拟募资2.37亿元并于上海证券交易所登陆上市。此次募集的2.37亿元主要用于三项建设：营销网络建设项目、药品研发中心建设项目和GMP改造二期扩建项目。三力制药是一家以经营中成药为主的公司，主营开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊。其中开喉剑喷雾剂（儿童型）取自经典苗医验方，为公司独家品种，也是国家食品药品监督管理总局唯一批准的儿童口腔咽喉类疾病喷雾剂型。2016年至今年上半年，核心产品开喉剑喷雾剂及其儿童型实现收入合计4.88亿元、6.12亿元、6.93亿元、3.36亿元，营收呈现逐年上升趋势。随着开喉剑喷雾剂的疗效和品质不断得到市场认可，三力制药现有产品生产能力已接近饱和，急需进一步扩大产能、提升市场份额。另外，为扩充新药品种，三力制药需要加大研发力度、提升研发能力。这也是其此次上市募资的原因。

上市前突击分红1.8亿

不过，与其宣称的急需募集资金扩充产能截然相反的是，三力制药其实并不差钱。在上市前的2016年、2017年及2018年上半年，三力制药出现多次分红，累计分红金额达1.79亿元。

其中，2016年9月，三力制药股东大会决议进行分红，每10股派发5元，总计分红金额为6408.78万元，提取法定盈余公积金748.82万元；2017年5月，三力制药股东大会决议进行分红，每10股派发3.5元，总计分红4486.15万元，提取法定盈余公积金876.27万元；2018年3月，三力制药股东大会再次决议进行分红，每10股派发1.92元，总计分红金额为7038.38万元。自2016年至2018年期间，三力制药三次分红累计金额达1.79亿元，每次分红金额均靠近当年的未分配利润。让外界备受质疑的是，2017年三力制药净利润为8762.82万元，而分红达7038.38万元，分红金额占其当年净利润的80.32%。可以说，三力制药每次分红几乎都在朝着分光当年未分配利润的目标挺进。

账上仍有货币资金1.63亿

财务状况显示，三力制药当前不缺钱，也不存在偿债压力。截至今年6月末，三力制药货币资金为1.63亿元，流动资产4.63亿元，流动负债仅为5767.04万元。2016年至今年上半年，三力制药经营现金流持续净流入，分别为3509.93万元、5746.56万元、7534.65万元、3543.46万元。可以说，三力制药账上现金充裕。

另外2016年至今年上半年，三力制药资产负债率为16.88%、16.28%、10.22%、11.13%，显著低于可比上市公司均值；流动比率为5倍、5.31倍、8.45倍、8.03倍，速动比率为4.19倍、4.68倍、7.33倍、6.75倍，流动比率与速动比率高于可比上市公司，显示了其较强的短期偿债能力。此外，自2016年至今三力制药没有有息负债，也显示其偿债能力较强。对于其极低的负债率及较强的偿债能力，三力制药也明确表示，“主要原因系公司融资方式以股权融资为主”。

上市募资仅为多圈钱？

三力制药除过上市前突击分红外，还存在产品结构高度集中，核心产品开喉剑系列产品贡献的营业收入比例连续三年超过90%；研发能力弱，而销售推广费用高企；多家供应商因产品质量问题被处罚；GMP异地改造工程与环评报告书中多处不符等问题。三力制药此次上市募资2.37亿元，相较于当前的财务状况及募投项目来看，确实存在资金缺口，但总体压力并不大。如果没有在上市前突击分红1.79亿，加之当前账上的货币资金1.63亿，足以满足项目建设所需。在自身原本有足够资金完成募投项目的情况下，三力制药再上市募资2.37亿，真实体现了公司偿债能力极强的特点，即“融资方式以股权融资为主”。过去三年有息负债为零、尽量以股权融资，三力制药这些过往特点，无不表明其有通过上市多圈钱的意图。