新三板重磅改革举措激活市场 A股后备军价值凸显

久旱逢甘露，新三板迎来重磅改革红利。日前，证监会宣布，新三板综合改革已经确定了总体思路和改革方案，新三板全面深改推出了包括设立精选层、建立转板上市机制、优化投资者适当性管理、允许公开发行、引入公募等长期资金、完善摘牌制度、实施分类监管等措施在内的政策“组合拳”，是新三板自设立以来实施的最为全面、彻底的一次综合性改革。对比此前的政策，此次新三板转板机制设定可以加快多层次资本市场建设，提升服务实体经济能力。

久旱逢甘露 新三板重磅改革举措激活市场

证监会近日宣布，已确定新三板综合改革的总体思路和改革方案，接下来将积极推进重点改革任务落地。此次新三板改革是全面深化资本市场改革的重要一环，改革核心在于建立挂牌公司转板上市机制、畅通多层次资本市场的有机联系。以新三板全面深改方案推出为标志，我国多层次资本市场体系将迎来互补、互联的2.0时代。

新三板全面深改推出了包括设立精选层、建立转板上市机制、优化投资者适当性管理、允许公开发行、引入公募等长期资金、完善摘牌制度、实施分类监管等措施在内的政策“组合拳”，是新三板自设立以来实施的最为全面、彻底的一次综合性改革。

改革主要瞄准三个方向：一是畅通多层次资本市场有机联系，建立新三板与其他版块之间畅通的转板机制，充分发挥新三板市场承上启下的作用;二是大力提升新三板服务功能，以精细化分层为抓手，针对中小企业特点，在发行制度、交易机制等方面持续完善差异化制度体系;三是加强分类监管，通过建立对不同层次挂牌公司采取不同监管方式的制度安排，建立行政监管与自律监管协调配合的监管工作机制，提高科技监管水平等手段切实提高挂牌公司质量，保护投资者合法权益。

从接近监管层人士处获悉，精选层设计将对标沪深交易所市场标准，“直接转板”绿色通道可期，差异化的投资者适当性管理制度要根据流动性需求等情况决定。新三板整体改革方案将从投资者和融资者角度出发，明确服务创新型、创业型和成长型中小企业定位，以充分发挥新三板在多层次资本市场中承上启下的作用。

形成“基础层、创新层、精选层”三个层次不断递进的市场结构，与交易所错位发展，是此轮新三板改革的重要举措之一。

A股后备军价值凸显 精选层企业符合条件可直接转板

根据证监会新闻发言人常德鹏的介绍，新三板将完善市场分层，设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，增强新三板服务功能。

2017年以来，新三板企业成功IPO的数量达到68家，占2017年以来上市的A股数量的10%;申报上市的新三板企业数量一直占总申报企业数量的20%左右。

联讯证券分析师彭海彭海点评称，此次精选层以及配套制度的改革明确新三板场内市场、独立市场的地位。彭海指出，此前新三板企业申报主板IPO跨市场制度并未有效衔接。此次转板机制设定可以加快多层次资本市场建设，提升服务实体经济能力。企业可根据自身情况寻找符合自身定位的资本市场，随着企业的成长有不同层次的资本市场助力。

“新三板可转板上市，明确新三板沪深预备板定位。”国盛证券表示，要建立挂牌公司转板上市制度，明确了新三板作为沪深两市的预备板的地位，在精选层挂牌一定时期，可以直接转板上市，打通了多层次资本市场，使得优秀的挂牌企业能够向上流动，增强对优秀的中小型企业的吸引力，更好服务创新型、创业型、成长型中小企业。

新三板市场在完善资本市场体系方面发挥了重大作用，而其转板制度则是连接多层次资本市场体系的纽带，对优化资本市场的功能具有重大意义。

大力发展新三板，提高科技型企业在新三板中的比例，是对沪深两大交易所的有益补充。长远来看，经过优胜劣汰，新三板可以持续为沪深交易市场输送优质企业，充当两大交易所的后备军。

500万门槛降不降?

值得注意的是，本次五项改革措施并未提到新三板准入门槛的话题。在深化新三板改革中，精选层是市场关注的焦点，业内认为这是新三板改革的突破口。而一直以来，由于500万元准入“门槛”高企，流动性差、换手率低成为制约新三板发展最大掣肘。10月25日，新三板市场总成交额为2.04亿元，甚至还不如一只普通A股。

目前新三板门槛为500万元，个人投资者仅为16.58万户。安信证券诸海滨团队测算，在投资者适当性方面，估测以300万为界：或新增65万户;100万元为界：或新增266万户左右。另外，联讯证券彭海团队测算，以100万为界，理论上可增加100万账户，以50万为界，根据科创板经验可理论增加接近400万账户。

申万宏源(4.820, -0.01, -0.21%)证券首席市场专家桂浩明认为，新三板改革也涉及到对投资人的定位，500万元的门槛明显偏高的。“你给它一个交易模式定位，但如果不给他必要的流动性的话，你设计的市场也无法正常运行。”

实际上，市场对于新三板是否应该“降门槛”一直存在争议。有人认为降好，这样会有更多资金流入新三板，有利于提升市场流动性;有人认为降低门槛不见得好，门槛低容易出现“割韭菜”问题，高净值投资者具有较好的分析判断能力，又因为“家底厚”，承受风险能力较强。

在此次改革中，投资者适当性制度安排将落地。有业内人士表示，投资者适当性制度安排要取决于市场和企业特点。具体安排，要根据流动性需求等来确定。在业内人士看来，投资者适当性的具体安排，需根据市场流动性需求、企业发展整体特点而定，同时，要与发行制度、监管制度相配套。