递交招股书400天仍无音讯 良品铺子为何IPO之路艰难？

如果说起上市路途的艰难，良品铺子应该体会得刻骨铭心。这家公司2018年6月就发布了招股书，今年1月份更新了招股书，可目前公司上市进程还是没有实质进展。

相比正常IPO的公司，这个拟上市等待期可谓过长。相关部门不会无缘无故迟迟不通过某家公司上市的申请。

显然，良品铺子应该是存在一些严重问题，需要反馈改进情况，但为何反馈时间如此之久，或反馈次数如此之多，却不得再进一步？这还得从公司基本情况一探究竟。

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公司毛利率逐年下滑

据报道，实际上早在2014年良品铺子就筹划境外上市，一度设立8家BVI，搭建起红筹架构，但后来未了了之。

也就是说，良品铺子一路走来，都处于对于融资比较饥渴的状态。

资料显示，我国零食行业的龙头企业包括良品铺子、三只松鼠、百草味、来伊份、盐津铺子等公司。其中前三家企业体量相对较大，在互联网平台的厮杀不断，可谓零食行业的“BAT”。

可这些公司虽大，做的生意却差不多，伴随同质化而来的就是盈利空间逐年收窄。

良品铺子招股书显示，公司2015年至2018年上半年营收分别为31.49亿元、42.89亿元、54.24亿元和30.35亿元，净利润分别为3232万元、6729万元、1.13亿元、1.12亿元。

数十亿的营收，只有数千万或略高的净利润，真乃看着表面热闹，揣进公司兜里的真金白银却不多。

这源于良品铺子的毛利率低于行业平均值，且呈现下滑趋势。2015年，良品铺子毛利率为32.93％，行业均值为40.3％；2016年为32.88％，行业均值为39.8％；2017年与2018年上半年毛利率分别为29.52％、29.75％，而同行来伊份与三只松鼠均在40％以上。

零食行业相关产品毛利率一览表

同时，良品铺子对第三方电商平台的依赖性也很大。报告期内，第三方电商平台是良品铺子主要的线上渠道之一，良品铺子通过电商平台实现的销售收入分别占主营业务收入的26.53％、33.69％、42.21％和44.85％，其中，通过天猫和京东平台合计实现的收入占当年线上收入的比例较高。

仰仗别人脸色过日子，滋味并不好过。如果电商平台的业务模式、经营策略或经营稳定性发生重大变化，则一定对良品铺子的经营业绩产生不利影响。

2

重表面轻内核研发投入远低于营销力度

休闲零食行业进入门槛低，产品同质化，企业数量多，竞争激烈。于是良品铺子想走“高端食品”战略。

但是走高端零食战略，就必须有自己独特的产品，为达此目的，则必须加大研发力度。然而，从良品铺子的研发投入和募投意向看，几乎无法看到良品铺子对研发的格外重视。

2019年1月，良品铺子推出“高品质、高颜值、高体验”的高端零食战略。但其打法靠名人打广告的路数，继签下迪丽热巴作为品牌代言人后，又据称以2500万元高昂合同签下当红影星吴亦凡。其投入不可谓不大。

招股书显示，2015年-2018年上半年，良品铺子的销售费用为7.19亿元、9.52亿元、10.55亿元、5.69亿元，分别占同期营收的22.83％、22.20％、19.45％、18.75％。

而同一时期，公司在研发方面的投入分别是585万元、5835万元、4145万元和963万元，分别占同期营收的0.19％、1.38％、0.77％、0.32％。

不比不知道，一比吓一跳。研发投入与请吴亦凡+迪丽热巴代言的费用，简直不在一个数量级上。公司研发人员更是少得可怜，逾9000人的公司，同期专职从事产品研发的人员仅18人。

图源：良品铺子招股书

种种迹象显示，良品铺子热衷于做表面文章，却不愿意对内在质量有更多追求。

3

多次登上质检“黑榜” 无实质整改措施

做食品的企业，不仅要让顾客爱吃，更要确保“舌尖上的安全”。然而，良品铺子却频发质量安全问题，多次登上质检黑榜，甚至遭到相关部门行政处罚。

据新浪旗下黑猫投诉平台显示，关于良品铺子的投诉多达44条，其中涉及商品质量问题、出现头发丝、虚假宣传、少发货等问题，多为电商企业最基本的经营行为问题投诉，也有少量涉及虚假宣传的投诉。

资料显示，2016年底，四川省成都市食品药品监督管理局抽检结果显示，子公司四川良品铺子在邛崃临邛东街店销售的金针菇（香辣味）不合格。2017年初，湖北省食品药品监督管理局在食品抽检中发现，子公司湖北良品铺子分装的一款原生腰果霉菌超标。

此外，在良品铺子的招股书中也承认，2017年3月，因子公司湖北良品铺子委托两家供应商加工生产的产品不符合食品安全标准，湖北食品药品监督管理局下发了《行政处罚决定书》，罚款金额64.28万元。

不管餐饮还是休闲零食，质量是第一道重要的关口，也是衡量相关公司核心竞争力的关键指标。意图主打“高端零食”路线的良品铺子，在产品质量上并不高端，反而常犯“三无”产品的低级错误，这的确是一大硬伤。

很显然，良品铺子新股申请迟迟未获放行，与监管部门十分关注食品安全问题息息相关，比如，各个环节的产品质量及食品安全的内部控制制度是否健全并得到有效执行；相关行政处罚，客户投诉或诉讼事项的后续整改情况，是否属于重大违法行为，是否对发行人的生产经营造成重大不利影响；对于食品安全突发事件，发行人是否已经建立了有效的应对机制等一系列问题，都需要良品铺子给出如实而准确的答复。

当然，也不排除其它问题困扰着良品铺子，使得它IPO之路看起来格外崎岖。就公司如何克服上述一些列难题，以及为何距首次递交招股书已经过去400多天，公司上市仍无音讯，《每日财报》致函良品铺子，但公司方面并未给出合理解释。