博时江向阳:升级价值投资理念 三方面把握科创板投资

科创板自提出起已满一年，平稳运行已超百天。回顾科创板快马扬鞭、从零到一的诞生历程，科创板既承担了支持科技企业、推动经济结构转型的使命，也是推动中国资本市场深层制度变革的试验田。

11月20日上午，“科技为擎．创赢未来“第一财经科创大会在北京召开。博时基金总经理江向阳在会议上表示，对于公募基金而言，需要充分发挥专业机构投资者的作用，与时俱进升级“价值投资”理念，发展与科创板定位和功能相适应的研究和投资方法，充分发掘科创企业的潜在价值，引导金融资源逐步向符合国家战略、掌握和突破核心技术、代表未来产业方向的科创企业进行配置，同时让国民分享经济转型升级、科创企业快速成长带来的红利。

“一是立足核心技术领域，把握产业方向，做好资源配置；二是升级“价值投资”，建立和完善与科创企业特点相适应的估值和投资方法体系；三是践行ESG原则，参与上市公司治理。”江向阳说。

首先是要聚焦重要产业和技术前沿，通过专精卓越的研究，把握住核心技术领域的投资机会。江向阳认为，近日高层重申“设立科创板并试点注册制要坚守定位，提高上市公司质量，支持和鼓励硬科技企业上市”，这一论断表明，我国科创板的定位，是培养在核心技术领域的核心企业，科技创新将引领我国从传统制造到现代服务的全产业链经历一次全面升级。

在他看来，建立在研发实力基础上的竞争壁垒，必将成为影响A股估值体系最重要的因子，最近两年资本市场的走势也充分反映了这一时代大势。对标西方发达国家，中国企业在互联网、手机零部件、通信设备等领域已经占据一席之地，但是在半导体、基础软件、高端制造、新材料、创新药等领域还有相当大的差距，且并非朝夕之功可以促成，这将成为影响国家经济安全和经济质量的胜负手。公募基金作为资本市场长线投资者的基石之一，应当充当科创时代的先锋，把投研资源重点布局到上述关键领域中去，坚守长期视角，培养自己在创新海洋中寻找真金的“火眼金睛”。同时，公募基金也应当在科创领域承上启下，担负起信息桥梁、产业参谋、定价专家的三重角色，成为上市公司长期成长的好帮手，推动建立长期健康发展的产融合作关系，从产业视角有利于更好地把握核心技术的发展趋势。

其次是把握科创特点，创新估值理念，引导资本市场对科创企业的合理定价。

江向阳认为，科创板自诞生之日起就具有鲜明的时代特征：第一是以早周期为代表的产业特征。多数科创企业利润低、投入大、风险高、尚处在生命周期的早期阶段，产业和自身发展都具有较高的不确定性，估值看法莫衷一是。第二是以注册制为基础的制度特征。无论发行、交易、监管等环节，科创板都是对资本市场基础制度的系统性变革，机构投资人需要在摸索中成长。第三是以国际化为趋势的市场特征。富时罗素和MSCI持续扩容，北上资金流入加速，资本市场对外开放程度不断加深，外资定价话语权持续提升，科创板即将迎来的是全球大考，各种新旧投资理念交相辉映。

“今年以来，又围绕原框架设立了专门科创板投研团队和投研小分队。从内容上，我们特别突出了两大能力建设：其一是对于上百个细分产业，要建立完整的产业资源体系和动态跟踪体系，特别是突出对新技术、新领域的覆盖，打通一二级市场；其二是对于核心资产，要充分吃透市场定价模式并提升定价能力，特别是突出对新业态、新模式的估值体系研究。从理念上，我们特别强调要根据科创企业的不同生命周期选择不同的估值思路，充分学习、借鉴国际市场和一级市场的估值方法，把产业趋势、公司质量摆在比绝对估值水平更重要的位置上，不断丰富价值投资的时代内涵。”江向阳说，从导向上，博时基金把投研资源全部下沉到投研小组，并配合相应的绩效考核，重点激励以新理念创造新价值的创新型投研模式，并把整体投资布局调整到与未来中国产业结构升级最密切相关的技术方向上去。

再次是积极践行ESG原则，参与上市公司治理，在发现和提升上市公司价值当中发挥更为主动积极的作用。

ESG是在投资过程中将环境影响（Environment）、社会责任（Social Responsibility）及公司治理（Corporate Governance）三个因素纳入到投资决策中的一种新兴投资策略。随着A股开放程度的加深，ESG投资理念不但是国际投资人长期超额收益的重要来源，同时也早已成为全球财富客户遴选资产管理人的重要标准。

他表示，从企业角度看，由于经济和社会发展水平的差异，中国企业在践行 ESG原则方面还处于初级阶段，《中国基金业责任投资调查报告》中显示，A股投资人对企业ESG影响因素排序从高到低分别是产品质量与安全、公司治理、财务造假以及劳工问题等。对于处在早周期阶段的科创类企业而言，更需要对ESG这一理念的长期培养。从投资角度看，企业的盈利固然重要，但投资一个企业就是投资企业家本人，投资一个团队的人品和价值观，基业长青的背后，都是企业当家人的品质和价值观起到核心的作用。从监管角度看，科创板严格的退市制度已经将重大违法、损害公共安全、财务欺诈等行为列为强制退市的首要标准，对企业家的价值观和投资人的鉴别力都提出了“灵魂叩问”。

“在ESG问题上，机构投资者应该积极参与上市公司治理体系改善，为企业长期健康发展建言献策，为企业家精神和真实价值创造提供市场融资的‘源头活水’，为保护中小股东利益起到更为充分的代言人作用。同时，机构投资者也应该积极引导中小投资者树立长期化投资理念，从更为长远而非短期排名角度布局谋篇投资方略。”江向阳说。