嘉楠耘智纳斯达克上市：融资规模缩水90%，盈利能力存疑

历时3年，辗转多地证券交易所的嘉楠耘智终于在美股实现了上市梦。11月21日，加密货币矿机厂商嘉楠耘智（Canaan）登陆纳斯达克，发行价为9美元/股，股票代码为“CAN”。

可以说，这是“矿工”们用矿机推起来的上市公司。据了解，嘉楠耘智本次赴美IPO的主体为嘉楠科技，是其第四次上市的征途，终于“取得真经，修成正果”。不过，这一切也只是开始。

公开信息显示，嘉楠耘智成立于2013年4月，作为一家超算芯片设计与数字区块链计算设备研发商，其主营业务为专用集成电路芯片及其衍生设备的的研发、设计与销售。其产品阿瓦隆矿机主要用于比特币挖矿。

嘉楠耘智称，受区块链技术、比特币价格发展以及比特币挖矿需求和成本等方面的影响，公司的各项运营和收入存在潜在变动风险。事实上，国内外比特币挖矿形式以及虚拟货币价格也影响着嘉楠耘智的营收。

融资规模缩水90%

据嘉楠耘智此前提交给香港证监会的招股书显示，其在2015年、2016年、2017年的营业收入分别是4770万元、3.16亿元、13.08亿元，年内利润分别为151万元、5254万元和3.61亿元。三年间营业收入增长超过27倍，净利润增长超过230倍。

早前，嘉楠耘智曾试图“借壳上市”，作价30.6亿元拟通过A股上市公司鲁亿通实现上市，但因“市场环境和监管政策的变动”而终止。2017年8月，嘉楠耘智申请在新三板挂牌，但最终夭折。

而后，嘉楠耘智转战港交所，计划募资10亿美元。其中，募资用于研发人工智能算法、区块链算法及应用的ASIC芯片以及优化供应链等方面。但在2018年底宣告失效，经受“三连挫”的嘉楠耘智瞄准了美股市场。

今年10月29日，嘉楠耘智向美国证券委员会（SEC）递交IPO招股说明书，拟募资金额为4亿美元。11月14日，嘉楠耘智第三次更新美股IPO招股说明书，如愿进入上市冲刺的最后阶段。

不过，自2018年以来，虚拟货币一直面临熊市。嘉楠耘智的日子并不好过，招股书显示，2018年，嘉楠耘智净营收为1.22亿元，同比下降67.4%；2019年上半年，嘉楠耘智的总营收为2.89亿元，同比下降85.2%；净亏损为3.31亿元，而上年同期为净利润2.168亿元。

这也意味着，嘉楠耘智已由盈转亏。嘉楠耘智也表示，而2018年比特币价格的大跌对库存比特币矿机的价值造成负面影响，尽管公司经营业绩随比特币价格的回升而改善，但经营业绩变动将落后于比特币价格的上涨。

同时，嘉楠耘智强调，比特币价格波动预计将影响其股价。事实上，糟糕的业绩也导致嘉楠耘智的融资规模大幅度缩水。根据更新版招股书，嘉楠耘智拟发行1000万股美国存托股票（ADS），每股定价9-11美元，募资金额9000万-1.1亿美元。

目前，嘉楠耘智每股9美元的价格售出了1000万份ADS，获得9000万美元融资，融资数额大幅度缩水。而嘉楠耘智此前在港股IPO募资额度为10亿美元。相对而言，融资额度缩水程度超过90%。

事实上，在第一次提交赴美上市的招股书时，嘉楠耘智的拟融资规模就缩减到了4亿美元。除发行价位于市场价格区间低端外，嘉楠耘智交易启动前，瑞士信贷集团退出了承销商行列，转由花旗集团、华兴资本和招银国际金融牵头。

“挖矿”颓势显现

股权方面，嘉楠耘智董事长及CEO张楠赓持股16.0%，其联席董事长孔剑平持股12.1%，董事李佳轩持股16.2%，董事Sun Qifeng持股5.8%，董事及管理层合计持股50.8%。

高度依赖矿机，同样的，嘉楠耘智的业务也离不开中国客户。据了解，中国用户是购买嘉楠耘智矿机的主要客户。招股书显示，2017年、2018年以及2019年上半年，其来自中国客户的收入分别占嘉楠耘智总收入的91.5%，76.1%及87.9%。

嘉楠耘智在风险因素中指出，“我们的绝大部分收入来自向中国客户的销售。中国监管环境的任何不利发展都可能对我们的业务产生负面影响。”事实上，虚拟货币“挖矿”并不被监管看好。

日前，内蒙古自治区工业和信息化厅发布《对虚拟货币“挖矿”企业清理整顿情况联合检查的通知》（以下简称《通知》），将对虚拟货币“挖矿”企业清理整顿情况进行联合检查。根据《通知》，虚拟货币“挖矿”是与实体经济无关、规避监管、能耗较大的违规行为。

此前，内蒙古自治区将在规定期限内集中针对云计算、大数据、区块链、IDC等相关企业进行检查。根据有关指示，虚拟货币“挖矿”产业属于与实体经济无关的伪金融创新，应不予以支持的精神，并决定在全区开展该类企业清理整顿有序退出相关工作。

不过，柒财经旗下天天区块链了解到的是，新疆、云南、贵州、内蒙古在虚拟货币“挖矿”产业中并未占据较大的市场份额，而最大的莫过于四川省。2018年8月，四川省国资委党委书记、主任徐进公开表示，四川区块链算力已占全国75%、全球49%。

可以预见的是，中国的监管部门仍将对“挖矿”产业施加强压。事实上，监管高压下，包括百度、阿里巴巴、腾讯等互联网巨头都在与虚拟货币“挖矿”划开界限。不过，并非否认区块链技术的重要性。

除了嘉楠耘智外，中国另外2家比特币矿机生产商比特大陆和亿邦国际，也曾计划上市而均未能成功。而在嘉楠耘智递交招股书后，有传言指出，比特大陆和亿邦国际也有望转场美股上市。