专家解读新三板深改系列二：或将出现六大趋势

10月25日，证监会宣布启动全面深化股转系统改革，并提出具体的改革举措。

毋庸置疑，此次深化改革为新三板提供了一个带有历史机遇的窗口期，也给新三板自身的定位与发展提供了全新的活力。

此外，投资和投资者保护是资本市场的永恒话题。在此次深改的系列举措中，投资者适当性制度成为最受关注的议题之一。

就新三板投资者保护、深改带来的机遇与挑战等话题，12月初，时代财经专访了四位业内专家，分别是中国社会科学院管理学博士程晓明、银泰证券股转业务部总经理张可亮、太平洋证券投行部董事总经理王晨光、中国国际科促会理事布娜新。

永恒话题：投资者保护

有观点认为，资本市场是散户和机构博弈的市场，是理性跟非理性博弈的市场。新三板改革以后，散户和机构将会呈现一种怎样的关系？

“一个市场如果没有一定量的散户，都是机构的话，这个市场不好玩、不热闹；但是如果散户太多的话，这个市场又不理性，这是一个思路的问题，中国人讲中庸之道，什么事情都不能过分”，程晓明对时代财经说。

在程晓明看来，散户和机构都是平等的投资者，都有权参与这个市场的投资，进行适度的投机，只要合法的都可以。“真正的投资者利益保护，不是让投资者买好公司的股票，而是让投资者以合理的价格买到股票，这才是关键问题。价格是第一位的，公司的好坏是第二位。”

程晓明表示：“总的来说，新三板的机会是有了，但是没有一个适用于所有人的投资方法或者策略。每个人情况不一样，要量力而行。”

王晨光对时代财经说，“没有水的市场很难发展起来。无论是散户还是机构投资者，他们的赢利点都应该来自于企业的发展，而不是来自于相互间的博弈。散户和机构为企业提供发展需要的资金，同时企业通过发展回报这些投资者，这是一个正向的循环，这样资本市场才能够发展得更好。总之，要找到好企业，只有好企业在市场里面发展，这才是关键。”

这也是布娜新倡导的新三板发展方向之一，他认为新三板要有自己的明星企业，才能确立真正的核心竞争力。

张可亮则表示，新三板市场有别于A股市场，投资逻辑也跟A股有所不同。首先，改革后的新三板市场将是一个内部分层又自成体系的市场，不同的层次存在不同的投资逻辑。“基础层就像一个杂货铺，创新层像一个百货商场，精选层可能就是一个精品店，要买东西首先要明白这个市场的性质，然后再挑自己喜欢的商品。”

改革后的新三板将为机构投资者和合格投资者带来巨大机会，张可亮向时代财经形象地描述，“因为一级市场的股权投资，安全系数得到了极大增强，新三板市场的存在是将以前惊险的一跃，变成了一步一步上台阶，再也不是命悬一线的‘鱼跃龙门’，跃过去就‘鸡犬升天’，跃不过去可能就‘死无葬身之地’。”

机遇与挑战

针对新三板未来的机遇与挑战，王晨光从四个角度进行了分析。

一是对企业而言，原来不能进入的现在能够进入资本市场，将获得更多的融资机会和发展助力，尤其是科技创新企业会脱颖而出，对中国经济发展有极大的好处；

二是对投资者而言，精选层提供了一个退出路径。因为精选层可以连续竞价交易，公开发行，跟上市没有太大区别，投资门槛也比较低；

三是对地方政府而言，通过积极推动当地科技创新企业进入精选层，可以极大提高当地经济发展，享受资本市场红利；

四是对券商而言，是机遇也是挑战。

王晨光说：“无论是新三板改革，还是科创板注册制试点，都倒逼券商要做重大改革。原来券商都是沉浸在写上市报告和申报文件上，现在更多要聚焦在发行融资和估值定价上，回归到全球券商应该做的事情上，这恰恰是国内券商的弱势。券商如何能够快速反应，进行机制调整和人员优化，都存在机遇和挑战。”

王晨光认为，随着新三板改革的进一步深化，会出现如下趋势：

第一是资源会继续向优质企业聚集，这是市场做出的选择，强者恒强；

第二是并购更加活跃，包括各版块之间的以及三板与主板之间的并购；

第三创新层企业会急剧增加，无论是存量还是增量上，创新层企业未来是新三板的一个中坚力量；

第四是转板情况可能会出现，但企业也可能会更加理智，关键要看三板改革制度落实的程度；

第五是好企业越来越好，差的企业没有资源没有成长潜力，可能还会继续退出；

第六是监管会更严。

“注册制先假定你是好人，信息披露（合规）就可以来，但是一旦发现你说假话做坏事，就会受到严厉的处罚。”王晨光继续说：“无论是主板公司还是新三板公司，原来处罚都比较轻。现在证监会一系列文件明确提出要提升上市公司质量，如果做不到敬畏市场、敬畏规则、敬畏风险、敬畏专业，就可能受到严厉处罚。新三板也一样，决不允许虚假企业捣乱，把其他企业弄坏了。”

布娜新也提出了新三板深化改革将要面临的关键问题：包括明确未来转板与IPO相比有哪些优势；精选层设立后如何保证投资者的参与热情；在未来的转板机制下，注册制与核准制如何实现更完善的对接；如何确保新三板竞争力等。