亲兄弟两公司：一家创业板明天上会一家刚报科创板

首页：前海中天资本栏目：最新动态时间：2020年01月02日 01:50:43

明天，证监会发审委将召开2020年第1次会议，审核安徽龙磁科技股份有限公司的上市申请。

龙磁科技早在2016年4月就向证监会递交了去创业板上市的材料，审核周期颇长，终于迎来了上会审核的机会。

龙磁科技注册地为安徽省合肥市庐江县郭河镇工业区，实际控制人为熊永宏、熊咏鸽两兄弟，熊永宏持股38.06%、熊咏鸽持股13.91%。

熊永飞为龙磁科技实际控制人熊永宏、熊咏鸽之弟，旗下企业安徽大地熊新材料股份有限公司也在上市审核阶段，于2019年11年申报科创板，注册地在安徽省合肥市庐江高新技术产业开发区。

三兄弟、两家企业都在上市审核。

龙磁科技主要盈利数据为：

（摘自WIND金融终端）

大地熊主要盈利数据为：

（摘自WIND金融终端）

两家企业还是相同行业，都是生产磁性材料。

我们都知道，发电机由定子和转子构成，定子就是由磁性材料，转子在里面转动产生电流，所以，磁性材料是各式各样电机的组成部分。

龙磁科技在招股说明书中较为详细地解释了与大地熊虽然同业但不构成同业竞争的原因，包括材料化学成分、技术原理、主要原材料、生产工艺及设备、销售渠道和客户、采购渠道和供应商等方面的不同。

特别是，两家企业的客户和供应商只有少量重叠，这能在很大程度上消除相互进行利益输送的空间，当然，我们目前未看到“少量”究竟是多小的量。

我们认为只要这些披露真实，兄弟间的企业即使是在同一个行业，也不应该构成上市障碍。

创业本来就是一种相互影响的文化，同一个地方或同一个家庭，都热爱创业，都选择同一行业创业，是非常普遍和积极的社会现象。

且各自都年过半百，都成家立业，如果非要人家把企业绑定一起上市，是非常不合理的，不利于各自企业的长远发展。

对于2020年第1审的龙磁科技，其毛利率倒是值得关注。

龙磁科技毛利率要比自己列示的两家同行业上市公司高很多！

注：横店东磁(8.340, 0.14, 1.71%)2017-2018年把几个磁性材料合并披露，但根据2016年，与龙磁科技同类产品收入占大部分。

江粉磁材最近五年毛利率都在18%左右，而龙磁科技高达31%-41%，龙磁科技毛利率差不多是江粉磁材的一倍，而江粉磁材的规模明显要大于龙磁科技，江粉磁材2016年同类产品收入为6.41亿元，江粉磁材同期的为3.66亿元。

横店东磁则是行业老大，2016年同类产品收入达13.41亿元，是龙磁科技的3.67倍。

横店东磁最近五年毛利率总体呈下降趋势，从2014年的35.85%下降到了2018年的30.15%。

而龙磁科技毛利率则是上升趋势，从2014年的31.02%上升到了2018年39.88%，2017和2018年，要比横店东磁高出近10个百分点！

目前，在电子元件行业协会磁性材料与器件分会理事会中，横店东磁是唯一的理事长单位，而龙磁科技是副理事长单位，理事长单位的毛利率以及变化趋势都不及副理事长单位，值得深思。

在龙磁科技招股说明书（2017年12月申报稿，公开渠道只能查到这个最新版本）中，对于同行业毛利率对比分析，我们特别不能理解。

（摘自龙磁科技招股说明书）

我们理解，这意思是两家同行业公司有多个不同的业务，所以毛利率不好对比。

然而，横店东磁和江粉磁材都在年报中公开披露了自己不同业务的收入、成本和毛利率，关键，龙磁科技在招股说明书列示的，就是别人同类业务的毛利率！

还有，都是永磁铁氧体产品，在毛利率分析时，把别人列为“永磁铁氧体产品”，把自己列为“湿压磁瓦”，而招股说明书另外一个章节这样披露“永磁铁氧体湿压磁瓦的产量由2005 年不足10 万吨，增长到2015 年的23 万吨，横店东磁、江粉磁材和发行人为国内主要生产企业”，这说明，横店东磁、江粉磁材也有湿压磁瓦产品。

明明就可比，非要说成不可比，这个信息披露合格吗？

龙磁科技在进行同行业上市公司比较分析，并未列示兄弟的公司大地熊，在大地熊所在的磁性产品领域，毛利率更低，平均只有25%左右。