科创板首只“同股不同权”企业优刻得确定发行价

1月6日晚间，优刻得科技股份有限公司（简称“优刻得”）披露发行公告，确定本次发行价格为33.23元/股。优刻得将于1月8日进行网上和网下申购，成为A股首家“公有云”上市公司。

作为首只获得科创板注册的“同股不同权”企业，优刻得的估值受到投资者关注。按2018年度扣非前净利润计算，对应发行后总股本口径，优刻得发行价对应的市盈率为181.85倍。

公告显示，对本次网下发行，提交有效报价的投资者数量为214家，管理的配售对象个数为3054个，对应的有效拟申购数量总和为3296540万股，为回拨前网下发行规模的880.49倍。

从与可比公司的比较看，优刻得2018年扣非前市盈率高于可比公司的平均值。公告显示，主营业务与优刻得相近的5家A股上市公司的扣非前平均市盈率为59.48倍。

如何看待优刻得的估值呢？有市场人士认为，对一些短期内业绩波动较大，现金流为负甚至净利润为负，但长期看发展潜力巨大的高科技企业来讲，传统的市盈率估值可能并不适用。

优刻得在其招股书的风险提示中，也对发行市盈率偏高的问题作了提示：云计算行业具有先投入再盈利的特点，云计算的业务模式具备较强的规模效应与平台效应。公司收入快速增长，处于成长期，适用企业价值倍数（EV/S）、市销率（P/S）等收入类的估值指标。

事实上，“高市盈率”已成为科创板企业的一大特色，曾经的23倍发行市盈率天花板已被远远甩开，这体现出科创板估值定价正日益走向市场化。对科创企业IPO进行市场化定价的大背景下，市销率（P/S）、市盈增长比率（PEG）等一系列真正适应科创公司的估值方法登上投资舞台，A股进入了估值新时代。

以优刻得为例，招股书显示，报告期内公司收入规模迅速提升：2017年度和2018年度，公司营收同比分别增长62.60%和41.39%；2019年1至6月较2018年同期增长32.13%。2016年度至2018年度及2019年1至6月，公司扣除股份支付影响后的净利润分别为-1.28亿元、7271.82万元、8997.86万元、778.44万元。

在这种情况下，公司的市盈率值就会随着净利润的波动产生较大起伏，难以准确反映企业真实的估值水平。业内人士认为，云计算行业尚处于高速发展的初创期，盈利能力相对较差，以“成长性”来对企业估值的市销率可能更具参考价值。

业内人士表示，科创企业进入二级市场、成熟而丰富的科学估值体系的建立、首发估值和二级市场估值体系的统一，正共同推动A股迈入估值新时代。这是我国金融市场不断成熟，价值发现和资源配置功能进一步提升的重要标志。