新三板行业专题报告：精选层改革落地改善市场流动性

首先是投资者门槛的全面降低，精选层、创新层、基础层分别降至100万、150 万、200 万证券资产。其次进入创新层满一年后符合相关条件的企业可以进入精选层。精选层的入层条件借鉴科创板，在市值要求（2-15 亿）的基础上，结合利润（1500-2500 万）、收入（1-2 亿）、现金流、研发费用（支出比例8%或5000 万）等，形成四套组合入层条件，整体要求均低于科创板。精选层入层后，符合主板、创业板、科创板等相关上市要求的企业可以直接转板，无需重复IPO 辅导。

多层次证券市场初步建成

精选层的落地，令我国多层次证券市场初步建成，由主板、创业板、科创板、精选层、创新层、基础层结合组成，投资门槛由低至高层层递进。

改革推动下行情修复，成交回暖

新三板的行情修复同步于主板、创业板，自科创板、精选层等证券市场改革陆续推动，成交回暖明显。新三板2019Q3、Q4 两个季度做市成交持续保持在60 亿元以上，环比改善63.9%、12.3%。2020 年1 月投资者门槛已实质性降低，单月成交超过40 亿元，流动性改善有望延续。做市成交额高度集中于医疗保健、信息技术等新兴产业，新三板进一步向创新创业倾斜；并且在各个一级行业中，成交集中于主要的头部企业，优质龙头仍是投资首选。

精选层筛选：219 家有望入层

我们通过精选层指标筛选，发现644 家创新层企业中，有219 家符合相关标准，占比33%。其中符合条件1.1（两年净利润均大于1500 万）的企业有185 家，占比27.86%；符合条件1.2（近一年净利润2500 万）的企业有17 家，占比2.56%。符合条件2、3、4 的企业分别有6 家、6家、5 家。

拥抱海外红筹回归或成为下一步改革思路

借鉴美国OTC 三板市场发现，大量大型跨国企业将低门槛的OTC 作为第二上市地点，获得资本便利的同时降低相关成本，其中就包括了腾讯、中国平安、美团点评等中国企业。我国新三板市场的下一步改革思路可以面向美国、港股上市的红筹企业，筹划相关改革措施。