金山云拟赴纳斯达克IPO背后：云市场竞争激烈 前景仍存不确定性

同为云服务厂商，优刻得（688158.SH）已登陆科创板，浪潮云正在前往科创板路上，而金山云选择了美国纳斯达克。

北京时间4月17日，金山云递交F-1表（注：外国公司招股书），拟在纳斯达克交易所上市，股票代码为“KC”。

根据招股书，2017年至2019年金山云实现营收12.36亿元（人民币，下同）、22.18亿元、39.56亿元，毛利润负1.18亿元、负2亿元、770.9万元，净亏损7.14亿元、10.06亿元、11.11亿元。

金山云表示，净亏损跟研发费用以及投资有关，随着公司业务的发展，预计费用还会增加，公司还计划进行基础设施、技术等领域投资，并加大销售方面的投入，因此可能导致短期内经营和净亏损增加。

在收入构成方面，金山云主要有公有云和企业云服务两大类收入，公有云服务是绝对主力，企业云服务增势明显。

数据显示，2017年至2019年，金山云公有云服务收入12.02亿元、21.1亿元、34.59亿元，占当期营收比例97.3%、95.1%、84.7%；企业云服务收入1527.1万元、9436.9万元、4.86亿元，占当期营收比例1.2%、4.3%、12.3%。

（企业云服务收入连续增长，来源：招股书）

招股书显示，公有云和企业云服务中优质客户产生的收入占比均超过95%。2017年至2019年，公有云服务优质客户数量为112、139、175，企业云服务优质客户数量为2、17、67。

值得注意的是，金山云和金山集团、小米集团、猎豹集团有大量关联交易，金山云为小米集团提供公有云和企业云以及其他服务，为金山集团、猎豹集团提供公有云服务。2017年至2019年，金山云上述关联收入4.08亿元、6.31亿元、6.88亿元，占当期营收比例为32.99%、28.42%、17.4%。

（金山云关联收入，来源：招股书）

美国咨询机构Frost＆Sullivan数据显示，云服务在中国IT总支出中所占比例，已从2015年的2％增加到2019年的6％，预计2024年达到15.8％。

公有云市场有三个子行业，分别为IaaS（基础架构即服务），PaaS（平台即服务）和SaaS（软件即服务），其中IaaS是中国公有云市场的主要收入来源。Frost＆Sullivan强调，金山云是中国最大的独立云服务提供商，按IaaS和PaaS收入计算，2019年金山云市场份额为5.4％。

（中国公有云市场规模及各板块占比，来源：Frost＆Sullivan）

根据中国信通院《云计算发展白皮书（2019年）》，阿里云、天翼云、腾讯云占据公有云IaaS市场份额前三，优刻得、金山云等处于第二集团。IDC数据显示，2015年至2018年金山云IaaS市场份额为4.4%、6.1%、6.3%、5%。

（国内IaaS市场前八强，来源：IDC）

从上述数据不难看出，云服务厂家主要有互联网企业、电信运营商以及服务器硬件制造商，各类厂家均有自己的优势和故有客户群体，金山云所在的云服务市场竞争激烈。虽然云服务市场需求持续增长，行业规模也在不断扩大，但诸如阿里云、腾讯云等早期布局云服务行业的企业，已共同占据大部分市场份额。

金山云的破局选择在垂直行业。金山云表示，公司已从战略上将业务范围扩展到游戏、视频、金融等垂直市场，此外，受益于大股东金山集团多年提供企业服务的经验，公司提供涵盖整个生命周期的客户服务，培养忠实客户群。

值得注意的是，近期由瑞幸咖啡引发的中概股危机仍未消弥，这为金山云赴美IPO的前景也带来不确定性。

资深投资人、上海荣正投资咨询公司董事长董事长郑培敏向《科创板日报》记者称，估计金山云在纳斯达克上市的筹备工作已近尾声，现在箭在弦上不得不发，“算是硬着头皮逆势上”。

如是金融研究院院长、首席经济学家管清友向记者称，瑞幸咖啡经营数据造假对整个中概股都有影响，金山云在美IPO可能也会受到影响。