灿星文化再赴IPO！

近日证监会官网公布了新一批的预先披露企业名单，其中国内综艺制作领域公司灿星文化赫然在列，这是继2018年12月底首次披露招股书后，灿星文化再次更新其IPO资料，也证明灿星文化坚持在A股上市的决心。

根据招股书显示，中信建投担任保荐人及主承销商，灿星文化将公开发行普通股不超过4260万股，不低于发行后公司总股本的10%，计划募集15亿元资金用于补充综艺节目制作营运资金项目。2018年和2019年灿星文化分别实现营业收入16.53亿元和17.32亿元，相比较2017年的20.58亿元出现了下降；在净利润方面，2017年、2018年和2019年分别实现4.51亿元、4.5亿元和3.45亿元。

2019年灿星文化在节目制作数量上提升至9部，不仅有台播综艺《中国好声音》，也有网络口碑综艺《这！就是街舞》第二季等。

《中国好声音》成灿星文化收入支柱

作为最初由星空卫视进入中国时成立的节目制作公司，自2006年成立以来，灿星文化陆续制作了包括《中国好声音》《中国新歌声》《蒙面唱将猜猜猜》《这！就是街舞》《这！就是原创》《即刻电音》《中国达人秀》等多档综艺节目。报告期内，公司制作综艺节目24部，季播类综艺节目23部，周播类综艺节目1部。

在灿星文化发展历史上，《中国好声音》是极具开拓意义的现象级爆款综艺。2012年，中国综艺历史上首个真正制播分离意义上的节目《中国好声音》横空出世，随即掀起了全民讨论热潮，顺利发掘了姚贝娜、平安、吴莫愁、吉克隽逸等歌唱新星。

《中国好声音》的成功对于综艺产业的发展具有多层次意义，其后不仅加速了中国电视制播分离改革步伐，还直接拉高了综艺制作成本，宣告综艺制作进入高投入、大制作的新时代，促进了综艺市场的繁荣。

如今已经走过8季的《中国好声音》（因与唐德影视的版权纠纷，一度改名《中国新歌声》，于2018年恢复原名）依然是中国电视综艺的头部IP，为灿星文化和浙江卫视创造了巨额营收。

招股书资料显示，《中国好声音》和《中国新歌声》在2015年收入为11.43亿元，2016年收入10亿元，2017年收入6.65亿元，2018年收入5.45亿元， 2019年收入4.62亿元。

资料显示，《中国好声音》系列节目创造的收入在2015年到2019年的5年间分别占其总营收的46.43％、 37.33％、32.33％、32.96％和26.67％。

灿星文化“All In” 网综

近几年随着综艺节目行业快速发展，节目类型、观众审美及偏好变化迅速，视频网站自制综艺与采购电视综艺版权之间此消彼长等原因，也对灿星文化的经营结构产生影响。

当前，随着新媒体等新兴文化传播方式的兴起，观众对于视频文化资源的需求和观看习惯多少都发生变化。2018年，灿星文化开始加大网综布局，联合优酷推出《这！就是街舞》、联合腾讯视频推出《即刻电音》等聚焦细分类型的综艺节目。

2019年灿星文化综艺出新节奏加快，一口气联合优酷推出《这！就是街舞》第二季、《这！就是原创》《一起乐队吧》《爆款来了》，以及联合爱奇艺推出《唱给世界听》等。

灿星文化与优酷的捆绑较为紧密，这与阿里入股灿星文化有很大关系——杭州阿里巴巴创业投资管理有限公司投入资金2亿元，获得灿星文化1.17％的股权，成为灿星文化的战略投资方。

有了资本铺垫，优酷和灿星文化在业务上的合作也越来越紧密。资料显示，在灿星文化2019年前五大收入项目中，台综《中国好声音2019》的毛利率为37.31％，高于视频网站S级项目《这！就是街舞》第二季的20.77％；台播综艺《中国达人秀2019》和《蒙面唱将猜猜猜》第四季高于网综《这！就是原创》10.92％的毛利率。

音乐版权和艺人经纪收入可观

相比较于毛利不高的综艺内容制作业务，灿星文化的音乐制作授权及其他衍生业务的毛利率要高很多，逐渐成为灿星文化支柱性业务。

招股书资料显示，2017年、2018年和2019年灿星文化的音乐制作授权及其他衍生业务收入分别为3.81亿元、4.2亿元和4.3亿元，所占营收比例分别为18.52％、25.42％和24.81％。

音乐制作授权及其他衍生业务是一个相对宽泛的概念，可以将它理解为音乐版权授权和艺人经纪两个细分项。这都是基于综艺节目而衍生的业务。

所谓艺人经纪主要是依托《中国好声音》《中国好歌曲》等节目来发掘新艺人，通过运营他们的演唱会、商务代言等获得收入。截至2019年年底，灿星文化签约了吴莫愁、张碧晨、周深、黄霄云、李琦、苏运莹、旦增尼玛等162 位艺人。

2017年、2018年和2019年包含艺人经纪在内的衍生业务实现收入1.92亿元、1.83亿元和1.94亿元。

音乐版权授权业务是指灿星文化通过制作音乐节目，以及为签约歌手制作歌曲，沉淀了大量音乐版权。通过授权互联网音乐平台等其他音乐内容需求方，获得授权收入，2017年、2018年和2019年分别收入1.85亿元、2.36亿元和2.35亿元。

对灿星文化版权需求量最大的当属腾讯音乐，2017年、2018年和2019年，腾讯音乐从灿星文化采购的金额分别为1.53亿元、1.96亿元和1.94亿元，占比都超过80％。

与阿里先投资后合作的模式不同，灿星文化和腾讯音乐的合作模式可以概括为现有业务上的紧密合作，然后进行了投资。2018年腾讯音乐控制的西藏齐鸣音乐有限公司投入1.6亿元，获得灿星0.94％的股权。

从版权采购的最大客户变身股东，腾讯音乐的这笔投资也变相地与灿星文化进行了资本、业务的双绑定，避免了灿星文化的音乐版权流向竞争对手怀抱。