熊猫乳品IPO：产能利用率连降 募资5.5亿扩产存疑

不久前，“乳品大王”熊猫乳品再次递交了招股说明书冲刺A股。招股书显示，公司拟募集5.5亿元资金用于苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目、济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目和营销中心项目。公司称，项目投产后预计新增炼乳产能1.6万吨、奶酪产能5000吨、奶油5000吨，从目前的产能利用率来看，募资新增产能能否被消化存疑。

招股书显示，2016年-2018年及2019年1~9月熊猫乳品炼乳和甜奶酱的产能利用率分别为126.88%、88.99%、78.77%、65.77%，产能利用率连续下滑且最新一期不足七成，炼乳和甜奶酱2019年1~9月的产能为3.6万吨；奶酪的产能利用率分别为6.54%、8.77%、8.58%、35.49%，明显偏低，产能为3000吨。此时募集资金新增1.6万吨炼乳产能、5000吨奶酪产能，能否被消化存疑。

经营数据表明，2016年-2018年及2019年1~9月，熊猫乳品的营业收入分别为4.1亿元、5.3亿元、6亿元、4.1亿元，归母净利润分别为8553.4万元、8691.3万元、9475.3万元、4004万元。盈利能力来看，公司近年来的净资产收益率有所下滑，分别为46.4%、22.85%、21.74%、8.8%；毛利率也由2016年的37.26%下降至2019年前三季度的28.37%。盈利能力下降的原因主要是公司浓缩乳制品营收贡献较大，但毛利率一路走低，由2016年的49.93%降至2019年前三季的36.7%，不仅受到乳制品行业整体下行的冲击、妙可蓝多(31.990, -1.87, -5.52%)、燕塘乳业(19.210, 0.12, 0.63%)的竞争围剿也对公司经营造成了不小的压力。

另外，今年新冠疫情也对公司业绩造成一定的影响。熊猫乳业在招股书中坦言，餐饮服务业是公司炼乳产品的主要销售领域之一，消费者因公共卫生事件影响减少聚会，餐饮服务业受到影响将对公司业绩造成冲击。