新三板挂牌委周末“不打烊” 精选层又有两企业过会

为加快精选层落地，新三板挂牌委周末“不打烊”。

全国股转公司官网昨日晚间披露，挂牌委当日审议通过龙泰家居和佳先股份两家公司的精选层挂牌申请。加上首场审议和昨日审议，挂牌委共审议通过了6家公司的精选层挂牌申请，其中2家已于6月12日获证监会核准通过。

来源：全国股转公司官网

值得一提的是，背靠大客户宜家的龙泰家居近日收到全国股转公司处罚函，公司实控人因为隐瞒对赌协议被全国股转公司采取自律监管措施。因此，公司能否通过挂牌委审议备受市场关注，有投资者认为：“今天的结果将向市场传递着精选层审核尺度大小的信号”。

来源：公司公告

挂牌委将在6月16日审议贝特瑞、苏轴股份和方大股份；6月18日审议润农节水；6月19日审议泰祥股份。

龙泰家居：宜家贡献八成以上收入

龙泰家居主营竹家居用品的设计、生产及销售，主要产品为各类竹制家具用品，包括菜板、转盘、碗、花架等。

2017年-2019年，公司实现营业收入1.58亿元、2.38亿元、2.74亿元；归母净利润为2365万元、4693万元、5532万元。公司停牌前总市值为13.11亿元，PE（TTM）为23.87倍。

来源：东财Choice

招股书显示，龙泰家居三年（2017年-2019年）平均销售增长率为31.52%，行业平均值为10.23%，其主要竞争对手永裕家居、九川竹木、湖南竹材、三禾科技分别为32.03%、11.13%、6.36%、-8.6%。

龙泰家居毛利率在行业内也处于较高水平，2017年-2019年分别为28.72%、30.42%、32.01%。对此，挂牌委要求公司进一步说明毛利率持续增长的原因和合理性，说明毛利率和净利润率高于同行业、销售费用率低于同行业的合理性和可持续性。

来源：全国股转公司官网

公司的销售模式主要为直销模式，与宜家建立了长期合作的关系，对宜家的销售收入占比超80%。2017年-2019年，公司对宜家的销售收入分别为1.32亿元、1.95亿元、2.46亿元，占营收比例83.18%、82.02%、89.76%；对宜家销售金额占宜家同类产品的采购比例分别为19.81%、21.38%和25.54%，比例持续上升。

挂牌委审议时，客户单一问题再被重点关注。挂牌委要求龙泰家居进一步说明对单一客户销售占比较大的原因及合理性，是否可能导致发行人未来持续经营能力存在重大不确定性，公司有无分散客户集中度而拟采取的措施。

来源：全国股转公司官网

龙泰家居彼时回复问询时称，竹家居行业下游主要是批发零售行业，下游客户主要是家居销售公司、大型卖场、百货，行业集中度较高，导致竹家居行业企业普遍存在客户集中度较高的特点。宜家作为全球知名的家居零售商，在竹制家居行业走在前列，公司自2012年即与宜家建立合作关系，在宜家供应商中被划分为潜在战略供应商。通过建设新生产线，扩充产能，公司已经与BRAND LOYALTY、ARC FRANCE、

KUAN CHIA INTERNATIONAL CORP.等非宜家客户建立多年合作关系。

龙泰家居面临外销收入占比较高及其带来的汇率波动、出口退税政策变化等风险。2017年-2019年，公司外销收入占主营业务收入的比重分别为73.61%、75.90%和78.33%。外销收入受国家出口政策、出口目的国进口政策、当地地区社会局势和经济环境等多种因素的影响。

报告期内，公司出口退税金额分别为492.96万元、795.09万元和1292.89万元，占利润总额的比例分别为17.95%、14.73%和20.61%。公司竹家居产品的出口退税率以13%为主，如果未来国家对公司相应出口产品的出口退税率下降，将削弱公司出口产品的竞争力，对公司的生产经营构成不利影响。

由于海外疫情形势较为严峻，龙泰家居一季度扣非净利润同比下降6.59%，经营活动产生的现金流量净额同比下降19.66%。挂牌委要求公司结合2020年在手订单情况以及全球贸易政策的变化，进一步说明对公司境外销售的影响。

来源：全国股转公司官网

龙泰家居表示，受疫情影响，公司今年1-5月订单额、发货额和主营业务收入均有所下降，宜家订单的下降幅度略大于非宜家客户的订单。随着疫情的好转，疫情对公司订单的影响进一步降低，截至问询函回复日，公司在手宜家6月订单约为2986万元，非宜家客户订单约310万元。

佳先股份：产能 在业内占比超20%

公司专业从事PVC环保热稳定剂助剂研发、生产和销售，主要产品（β-二酮化合物）为DBM和SBM。招股书显示，据不完全统计，目前市场上DBM、SBM产能合计约1.50万吨，公司目前产能为3600吨（其中DBM有2600吨），产能占比约24%。

从β-二酮化合物到PVC制品，中间涉及三个环节，如下图所示。塑料助剂在一定程度上决定了PVC应用的可能性及其使用范围；热稳定剂可以延长塑料使用寿命，提高其性能，其中最早应用于PVC加工中的铅盐类热稳定剂“未来将被更加环保的硬脂酸盐类热稳定剂等非铅稳定剂替代”。

来源：公司招股书

除佳先股份外，目前国内生产DBM、SBM产品的厂家主要是南通德发、莘县水源、江西西尼尔等，国际上主要是索尔维集团。

2017年-2019年，佳先股份实现营业收入1.28亿元、1.45亿元、1.56亿元，其中DBM占当期营业收入的比例分别为80.58%、78.76%、82.61%；归母净利润为1629.62万元、2530万元、3570.62万元。公司停牌前总市值为8.65亿元，对应静态PE为24倍。

来源：东财Choice

对于利润增幅大于收入增幅的现象，公司表示主要原因为产品单价上升驱动毛利率不断提高。比如，2017年-2019年，公司DBM产品的毛利率为28.87%、31.78%和38.44%。同时，销量的增长也促进了公司利润水平的提高。

招股书显示，佳先股份2018年和2019年的产能利用处于饱和状态，公司计划投入募集资金1亿元用于年产7000吨DBM和1000吨SBM生产项目，并称“具有对新增产能的消化能力”，“不存在过度扩张的经营风险”。

行业增速不高。据《中国塑料工业年鉴》历年数据统计，2011年-2018年中国热稳定剂消费量逐年增长，从2011年的40万吨增至2018年的60万吨，复合增长率为5.20%；其中硬脂酸盐类热稳定剂的消费量由2015年11.22万吨增长至2018年的12.60万吨，年复合增长率为3.94%。

同时，时下市场规模相对有限。上述所称DBM和SBM产能合计约为1.50万吨，按照佳先股份披露的2019年平均售价测算，市场规模为5.80亿元-7.62亿元。

佳先股份表示，未来随着公司募投项目投产后产能的逐渐释放或市场竞争，DBM和SBM产品价格可能会出现下降，公司将面临产品价格波动的风险。如果公司未来不能继续有效拓展市场，公司将面临新增产能不能及时消化的风险。

上会前，佳先股份被问询了35个问题，挂牌委再追问其中3个问题，要求公司进一步说明现有生产场地搬迁的补偿金额和构成，过渡期是否存在产能过剩风险，毛利率持续上升的原因、合理性和可持续性等。