logo
24小时服务热线

400-166-9580

上交所曾刚:科创板制度有六个创新点 力求实现三平衡

网址:www.qhzj8.com 栏目:最新动态 时间:2019年06月03日 01:41:47

5月31日,在第52届中国资本市场高级研讨会暨上证所长论坛上,上海证券交易所资本市场研究院副院长曾刚发表了主题演讲。他表示:科创板的制度设计有六个创新点,分别是上市标准多元化、发行审核注册制、发行定价市场化、交易机制差异化、持续监管更具针对性和退市制度从严化。最终希望能实现三个平衡:投融资平衡,新增资金与试点进展同步匹配;一二级市场平衡,市场供求自发调节,定价合理;新老股东利益平衡,完善减持、定增和股权激励等。

曾刚认为,证券市场供给侧改革的核心在于建立“权责利”相对应的机制。发行审核注册制在证券市场改革中起到牵一发动全身的作用,有三个关键问题需要回答:第一,怎么挑选企业,企业质量谁来把关;第二,怎么定价才合理,定高了打新的投资者受损,定低了企业不愿意;第三,发行节奏如何把控,实现一二级市场利益平衡。

“金融市场黑天鹅的诱因之一便是参与者‘责权利’的不对称性。”曾刚指出,如美国次贷危机中,金融机构的高管们为了自身丰厚的奖金而无视风险,无限制加杠杆,最终的风险却由全体纳税人承担。因此,曾刚认为,上述三个关键问题中,最难实现市场化的是发行节奏的把握,而不是通常所强调的发行价格的市场化。“我们希望科创板能够突破过去的机制,实现市场化发行。发不发,什么时候发,什么价格发都由市场来定。这是我们的目标,但机制的转换需要过程,真正实现不是一蹴而就的,要有一个过程。”

此外,曾刚也谈到了科创板一个重要的制度创新——保荐机构跟投。曾刚表示,过去投行发行不愁卖,定价有指导,质量有发审委把关,节奏由监管机构把控。将来,科创板希望能打破这种模式,让投行自己掏出真金白银,和投资者按照一样的价格参与IPO并锁定一段时间,实现“收益共享、风险共担”。曾刚说:“韩国从2013年开始实施此类机制,在提高上市公司质量和发行定价合理性方面取得了较好的效果,证券公司也从跟投的股票中获利不少。”

曾刚指出,在美国,投行是华尔街的主人,是证券市场价格发现、资源配置、产品创新的主体。国内投行的功能还远未得到充分发挥。长期以来,证券公司的几项主要业务,包括经纪、资管、投行等在一定程度上都是通道业务,差异化和专业优势并没有充分体现。最近几年发展较快的融资业务,实际是赚息差的类银行业务,也不应视作为证券公司最本源的业务。“我们希望跟投制度能够成为一个抓手,发挥证券公司在筛选优质企业、推动合理定价中的作用,由此培育出真正的一流投行。”

(挂牌上市:www.qhzj8.com)
前海中天资本版权声明:

本站部分文章来自网络,版权归属于原作者或网站,如有侵权请立即与我们联系。

返回顶部