申报新三板精选层医疗类企业四――森萱医药

一、主营业务

本公司是处于医药制造业大类中的化学药品原料药制造并涉及各类原料药中间体、医药化工中间体的生产销售商，拥有专业的研发团队、生产团队、销售团队等管理团队，拥有多项专利技术，为各类制药企业和医药化工企业，如商丘市新先锋药业有限公司、上海迪赛诺药业有限公司、天津金耀药业有限公司、德国Welding公司、印度HONOURLAB公司、匈牙利ALKALOIDA公司、上海合全药业有限公司、精华制药(5.190, -0.07, -1.33%)集团股份有限公司、兖矿鲁南化工有限公司等国内外企业提供质量稳定、价格优惠的产品。公司主要通过直销的销售模式开拓业务，报告期内收入来源主要是原料药及各中间体产品的销售收入。报告期内，公司的商业模式较上年度无重大变化，重大资产重组后原料药销售收入占总收入的比例进一步上升。

二、财务数据

三、核心团队

董事长吴玉祥，曾任精华制药总经理，精华制药是森萱医药的控股股东，属于国有背景，连带森萱医药有地方国有背景。

四、同行对比

森萱医药主要产品是抗肿瘤原料药，我们寻找市场上生产抗肿瘤原料药的企业做简单的对比分析。

简称2019年收入（亿元）2019年净利润（万元）市值（亿元）市盈率市销率

森萱医药（830946）5.07138497.76319.565.083.86

恒瑞医药（600276）232.886532802.7524179.5678.4417.95

天士力（600535）189.983100142.500226.4522.611.19

信立泰（002294）44.70571520.108274.3138.356.14

现代制药（600420）121.99165636.720100.1315.260.82

整体而言，森萱医药的营收规模和估值在整个行业中都相对偏低。

五、潜在风险

1.员工违法

2012年12月至2013年4月间，森萱医药的员工冯某将无危险废物处置资质的孔某介绍给宁波人健医药化工有限公司（以下简称“人健医药”），因环境污染罪判刑一年。

2.限售抬高药价

森萱医药的全资子公司精华制药集团南通有限公司（以下简称“南通公司”）恶意垄断一事在2016年2月被曝光。具体是子公司联合渠道商仅限部分渠道供货，导致市场上难以购买其生产原料药而抬高价格。这种情况在双寡头垄断的细分医药领域前几年相对常见，通常是渠道商高价买断药物的销售权，制造出稀缺性而抬高价格。小众的产品生产的企业也不多，采购的渠道本身相对受限，所以是卖方市场，容易抬价。

3.安全事故

森萱医药2016年9月12日和 2017年8月10日均发生过反应釜冲料事故，据导致工作人员死亡，也因此被相关机构处罚。

4.隐瞒关联关系

森萱医药2018年、2019年五大供应商和客户之一的“兖矿鲁南化工有限公司”是其关联公司，存在关联公司同时是其供应商和客户，且隐瞒关联关系的情况。两公司的关联关系在于，兖矿鲁南化工有限公司的董事之一是孔令涛，但是孔令涛同时是鲁化森萱的董事。