新三板精选层：转板科创板、创业板的“黄金跳板”

6月3日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》。《意见》指出，试点期间，精选层连续挂牌满一年的公司可以申请转板至上海证券交易所科创板或深圳证券交易所创业板上市。

那么，精选层的“过人之处”到底在哪里？为什么政策偏偏倾斜于精选层，为它开通了转板的“绿色通道”呢？

数据来源：Wind，申万宏源研究

由此看来，拟精选层相关申报企业无论是在盈利能力、成长性等方面都表现尚可，ROE等指标甚至显著高于科创板和创业板。那么市场为什么依旧期待“转板”这一政策落地呢？

归根究底，与交易所上市板块相比，拟精选层在流动性、融资规模等方面仍存在较大差距，然则随着公司的发展，转板上市、获取交易所市场服务等需求将日益增强。作为连接多层次资本市场体系的纽带，转板上市机制赋予了精选层承上启下的角色定位，更利于发挥金融服务实体经济的功能，使精选层成为转板科创板和创业板名副其实的“黄金跳板”。

与此同时，创业板注册制改革的背景下，转板上市的意义更加凸显。注册制的实施，符合新经济模式下创业型企业的现实情况，为助力优质成长企业上市发展提供了条件，创业板将迎来发展新机遇和投资新机会，其吸引力也逐渐提升。

浦银安盛创业板ETF（基金代码为：159810，场内简称“浦银创业”）正是一只跟踪创业板指的场内ETF。基金以紧密跟踪标的指数，获取指数增长的收益为宗旨，在降低跟踪误差和控制流动性风险的条件下，构建指数化的投资组合，为投资者配置创业板、高成长行业提供了便利。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。创业板存在其特有风险。另，以上信息出现的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议或业绩保证，本公司亦不对因使用上述内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。本基金适当性风险等级为R3，在代销机构申购的应以代销机构的风险评级规则为准。如需购买本基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评、并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

*拟精选层剔除钢银电商，创业板剔除上海钢联(76.980, 2.55, 3.43%)、乐视网、温氏股份(21.900, 0.53, 2.48%)，科创板剔除泽璟制药(79.390, 0.80, 1.02%)、百奥泰(57.160, 0.03, 0.05%)。

数据来源：Wind，截至2020.5.20

从PE（市盈率）和PB（平均市净率）来看，拟精选层的均值对比科创板和创业板仍存在较大的折价空间；同时，拟精选层的市值均值为13.6亿，中值为8.0亿，也显著小于科创板和创业板。

对比创业板首批上市企业

拟精选层市场更趋理性

创业板首批上市企业中，战略新兴产业占比相对较高，而拟精选层申报企业的行业更为分散，建筑装饰、农林牧渔等传统行业居多。并且拟精选层的基本面盈利能力较为稳健，募资的分化虽大，但停牌前的市盈率是创业板首批上市企业的64.3%，其市场估值更趋理性化。

数据来源：Wind，截至2020.5.20

数据来源：Wind，截至2020.5.20

数据来源：Wind，申万宏源研究*

Wind数据显示，2019年报告期中，拟精选层的毛利率、经营性净现金流占净利润的比例都明显低于创业板和科创板。追本溯源，拟精选层的行业分布更为均匀，头部企业占比相对较低，而中、尾部企业的占比之和与头部企业比重相当，一定程度上影响了市场毛利率等指标的整体表现。

然而，得益于拟精选层企业的资产周转率相对较高等因素，拟精选层的ROE（净资产收益率）指标表现亮眼，显著高于其他两个市场。

数据来源：申万宏源研究

但是，从行业分布情况来看，三个市场的龙头行业分布却相似度高，计算机、生物医药、机械装备行业均占据领先地位。其中创业板和科创板前33%行业的比重较高，相较之下，拟精选层的行业分布在三大市场中更显均匀。

拟精选层的盈利能力居中

较其他两市场存折价空间

数据来源：申万宏源(4.840, -0.03, -0.62%)研究

今天，带你揭开精选层的神秘面纱，一同探讨精选层、科创板和创业板三者之间的共性与差异。

三大市场行业分布异、同兼备

申万数据显示，截至5月20日，创业板上市企业共811家，其中包含申万一级行业25个，二级行业73个；科创板上市企业共105家，包含申万一级行业13个，二级行业26个；进入精选层筹备、辅导及申报阶段（拟精选层）的企业共162家，申万一级行业22个，二级行业54个，三大市场的行业覆盖面及包容性各不相同。