A股IPO势头强劲 注册制下PE/VC项目退出迎良机

随着前期科创板、近期创业板注册制的落地，A股首发上市的平均审核时长被大幅压缩。这提升了私募创投基金的退出效率，极大提振了创投机构的投资信心。注册制在具体实施过程中有些创新性做法超出了市场预期，而随着注册制深入推进，IPO将呈现常态化发展，这从根本上解决了创投基金的退出问题。

受到募资难与新冠肺炎疫情的双重夹击，创投行业上半年过的“五味杂陈”。不过，在资本市场各项改革有序推进下，创投机构迎来了项目退出的良好时机。投中研究院7月14日发布的统计显示，今年上半年，122家具有私募股权投资（PE）与创业投资（VC）背景的中国企业实现上市，PE/VC机构IPO渗透率高达65%。而随着证券发行注册制改革向存量市场推广，A股首发上市的平均审核时长被大幅压缩，这将进一步增强PE/VC机构的投资信心。

上半年A股IPO数量同比增84%

今年上半年，A股IPO并未受到新冠肺炎疫情的影响，依然保持了强劲的态势。据投中研究院统计，2020年上半年，共计188家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO，同比增长31.47%，募资总额2354.6亿元，同比增长85.43%。其中，在A股IPO的企业共计118家，同比增长84%；IPO募资金额共计1387.12亿元，同比增长131%，创近五年同期新高。

自2019年7月科创板开市以来，A股市场的IPO数量及规模均有了显著提升。今年上半年，科创板“引凤来栖”优势持续，共计46家科创板上市企业，募资金额共计501.95亿元。科创板的快速发展使其上半年IPO数量及融资金额已经超过了深圳证券交易所中小企业板和创业板两个板块的总和。

从细分行业来看，据普华永道统计，上半年上交所主板IPO以工业产品、消费品及服务为主，科创板以信息科技及电讯和工业产品为主，深交所中小企业板和创业板则以工业产品为主。上半年最大的IPO是京沪高铁(6.340, -0.34, -5.09%)（601816），融资金额超过了300多亿元。

虽然新冠肺炎疫情对全球资本市场产生一定影响，但A股市场表现较为稳定。新证券法的实施、科创板申报的持续加速以及创业板改革并试点注册制实践操作的有序推进，均对A股市场IPO的整体表现形成利好。

事实上，上半年A股IPO政策热点也主要围绕科创板及创业板改革并试点注册制展开。普华永道中国综合事业服务部合伙人孙进表示，从创业板注册制改革到创新试点红筹企业在境内上市相关安排，再到新三板精选层转板指导意见，A股的改革一直在稳步推进，印证了中国在推进资本市场改革方面的决心，多层次资本市场各板块各司其职的格局逐步清晰。

注册制改革畅通资本良性循环

上半年A股IPO势头强劲，各家PE/VC机构在“去库存”的同时收获满满。据投中研究院统计，在上半年上市的188家中国企业中，有PE/VC背景的企业数量达到122家，PE/VC机构IPO渗透率达到65%，已超越此前统计的2019年国内PE/VC机构IPO渗透率的54%。在投资回报方面，PE/VC的平均账面回报率小幅波动，并未出现大幅增长状况。据统计，IPO账面退出回报总规模为2280.19亿元，主要集中在1月和6月。

私募人士认为，对于一级市场而言，2020年最大的“风口”是A股IPO。普华永道中国市场主管合伙人梁伟坚预计，下半年，A股IPO将会继续保持良好发展势头，预计全年A股多层级资本市场获得IPO企业数量将有望超过300家，融资规模超过3000亿元。

PE/VC投资退出机制是实现其从“融资―投资―退出”这一资本循环过程的重要环节，建立健全完善的PE/VC退出机制，保证资金的高效循环是促进私募行业发展的重要因素。一直以来，IPO都是创投机构项目退出的主要渠道。但过去的上市审核制度使企业过会率时高时低、企业上市等候时间长、能否上市充满不确定性，让创投机构时常陷入“退出难”的困境。

而随着前期科创板、近期创业板注册制的落地，A股首发上市的平均审核时长被大幅压缩。这提升了私募创投基金的退出效率，极大提振了创投机构的投资信心。达晨财智总裁肖冰表示，注册制的落地救活了整个创投行业。注册制在具体实施过程中有些创新性做法超出了市场预期，而随着注册制深入推进，IPO将呈现常态化发展，这从根本上解决了创投基金的退出问题。

创业板改革让PE/VC“摩拳擦掌”

11年前，创业板正式启动，促成了风险投资行业的蓬勃兴旺。现如今，创业板改革并试点注册制再次为PE/VC注入新的动力。7月13日，深交所创业板上市委发布2020年第一次审议会议结果公告，3单IPO及1单可转债项目获得通过。从6月15日创业板试点注册制下的首批企业获受理，到此次过会，中间不到一个月的时间，凸显出深交所较高的审核效率。

创业板试点注册制为创投风投机构投资创新创业产业提供了新机遇。截至7月13日，创业板改革并试点注册制已累计受理首发申请275家，其中，有数十家是从证监会平移过来，且在证监会审核过程中已通过初审会。有投资人表示，不同于科创板强调的“硬科技”主题，创业板注册制明显更具包容性，目前已受理IPO的企业名单中，囊括了制造、软件、服装、文娱、消费、互联网等众多行业，其中曾获得过私募股权基金投资的企业不在少数。

国海证券(6.020, 0.33, 5.80%)认为，多元化的注册制取代审核制，有助于市场在资本市场的资源配置中发挥更重要的作用。PE/VC市场将拥有更加良好的退出环境，同时高新技术等发展潜力巨大的初创企业也能够更加便捷地获得直接融资，助推创新型经济高质量发展，也有助于降低宏观杠杆率和维护金融稳定。