华尔街皮包批发市场：五分之一美股IPO净是些空头支票

通过特殊目的收购公司（Special Purpose Acquisition Companies，即SPAC）进行IPO的模式已经存在多年。本质上这是一种先发空头支票成立皮包公司，再找到标的公司收购并购的曲线上市方法。今年这种空头支票式的IPO活动突然暴增，让人匪夷所思。

金融数据供应商Refinitiv统计，今年迄今全球SPAC模式下的IPO融资规模突然勐增，达到了239亿美元。2019年已经创下过历史记录，但今年前七月的规模比去年的记录还高了70%。而这239亿美元中，236亿美元都来自美国市场，占到了美国今年IPO融资总额的五分之一，比重比去年高出了三倍。

SPAC模式类似于盲池基金，利用无实体资产只有现金资产的特殊项目载体或信托，先从投资者手中集资，再收购预定中的公司，区别是SPAC公司最终会成为上市公司。若收购失败，则实体或信托解散清算，资金原数返还。

该模式曾经是中小投资银行的主力业务，但是今年大型投资银行的股权部门面临IPO放缓的局面，也积极扩大SPAC业务团队。顶级SPAC业务顾问中不乏高盛、花旗或瑞信这类大厂的名字。

而SPAC模式一般也收费不菲，交易顾问可以在IPO敲定时是对融资额收取2%的费用，在SPAC找到收购标的后再收取3.5%。虽然正常IPO收费7%更丰厚，但SPAC还可以在IPO到收购之间不断扩大融资规模。

对于一些资质较差、资金不足的公司来说这也是上市融资的便捷手段。虽然代价就是SPAC收购价格对比正常IPO价格会严重打折。但SPAC带来的确定性和高成功率是公司选择曲线上市的决定性因素。