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世茂能源“带病”IPO :海量分红、家族控股关联交易频发

首页:前海中天资本 栏目:最新动态 时间:2020年09月11日 02:20:54

近期,宁波世茂能源股份有限公司(下称“世茂能源”) 在证监会网站更新了IPO招股书,拟在上交所上市,公开发行不超过4000万股,募集资金计划投资于燃煤热电联产三期扩建项目和补充流动资金。

据《每日财报》了解,世茂能源成立于2003年,是以生活垃圾和燃煤为主要原材料的热电联产企业,为客户提供工业用蒸汽并发电上网。

值得注意的是,世茂能源利润近4成靠补贴,流动资金匮乏的背景下,仍给家族股东进行大额分红。作为典型的家族企业,与股东关联交易频发,且供应商身份存疑。作为一家民营企业,上市或已成世茂能源延续发展的最后希望。

近4成利润依赖补贴,资金短缺却“海量”分红

随着我国城镇化率日益增长以及生活水平提高,产生的垃圾量逐年递增,垃圾围城危机日益严重。目前,垃圾填埋、堆肥处理已经不能完全满足需求,大部分垃圾填埋场饱和。

由于土地紧缺和环境的要求,在不同的城市根据实际情况发展垃圾焚烧发电(供热)技术,对垃圾进行无害化处理就显得更加迫切,垃圾焚烧正取代垃圾填埋成为主流。

但目前我国垃圾焚烧发电行业多采用BOT模式运营,企业投资参与前期建设,投运后收回成本的方式之一就是补贴。目前,由于补贴滞后,造成资金流动性差,一些企业难以为继。

《每日财报》注意到,世茂能源也存在同样问题。据招股书披露,2017年至2019年,公司归母净利润分别为5478万元、6125万元、8544万元,而对应的政府补助金额分别为 3530 万元、3327 万元 和 3266 万元。

同期政府补助金额在其归母净利润占比分别为64%、54%、38%,虽然逐年降低但目前仍接近4成,说明净利润对政府补助的依赖性依然较强,如果后期补贴继续下滑,届时,世茂能源能否实现盈利正增长还很难确定。

值得注意的是,资金短缺正在成为世茂能源不得不面对的问题,2017-2019年,公司的流动资产分别为1.2亿元、8500.26万元、7634.27万元,流动负债分别为1.42亿元、1.87亿元、1.4亿元。

可以看出,在报告期内世茂能源的流动资产金额始终低于流动负债,且持续在下降。截至2019年末,世茂能源的货币资金余额为1224.63万元,短期借款余额为6819.96万元。公司存在比较大的偿债压力。

与此同时,过去两年现金及现金等价物净增加额接连为负,分别为-3993.75万元和-1477.03万元。尽管面临资金短缺,但报告期内世茂能源向股东共计分配了近7000万元的股利,而且由于股权高度集中,这些股利基本上全分到了实控人一家子口袋中。

事实上,垃圾发电行业的主要特点是资金密集,作为典型的重资产行业,离不开大量资金投入,企业要么有资本金,要么具备很强的融资能力。

但在环保行业整体低迷、经济放缓形势下,融资已成为垃圾发电企业的最大痛点,尤其在疫情影响下,民营企业更难以为继,纷纷开始退出市场,很多能源国企以此为契机陆续入场,世茂能源如果不能成功IPO,那后续发展或将愈发艰难。

家族企业100%控股,股权转让回购存疑

世茂能源地处杭州湾余姚滨海新城,是一家名副其实的家族企业,现由李立峰、郑建红、李象高、周巧娟、李春华、李思铭等6名实控人合计控制其100.00%的股份。

而这6人是亲属关系,其中李立峰和郑建红为夫妻关系,李象高和周巧娟为夫妻关系,李象高、周巧娟为李立峰的父母,李春华为李立峰的胞妹,李思铭为李立峰、郑建红的女儿。也就是说,这是爷孙三代一家人。

世茂能源的前身宁波众茂姚北热电有限公司(下称“姚北热电”),注册资本为2000万元。由宁波世茂铜业有限责任公司(下称“世茂铜业”)100%控股,世茂铜业成立于2001年,此时出资人有李象高、李立峰、郑建红、李春华4位自然人。

2006年12月底,世茂铜业将其所持有的公司25%股权作价人民币500.00万元转让给伊斯特维尔国际集团公司(EASTVILLE INTERNATIONAL GROUP INC.下称“伊斯特维尔”)。

值得注意的是,伊斯特维尔为李立峰堂姐李虹所实际控制的企业,注册地在加拿大。2007年1月,姚北热电的企业性质转为中外合资,或为享受税收优惠政策等。

但仅两年后,世茂铜业于2009年1月又回购了伊斯特维尔持有的25%股权(对应出资额500.00万元),但令人不解的是回购的价格为人民币0元,或有避税之嫌。

2009年12月,世茂铜业又将其所持有姚北热电100%的股权(对应出资额2000.00万元)作价2,098.00万元转让给宁波世茂投资控股有限公司(下称“世茂投资”)。

而世茂投资是何许背景呢?彼时,世茂投资刚成立不到3个月,公司主要从事股权投资,出资人为李象高、周巧娟、李立峰、郑建红、李春华5人,仍为原实控人家庭持股。在一年内的两次股权转让,价格差异较大,但世茂能源并未在招股书中给出解释。

关联交易频发,供应商身份存疑

股权结构图显示,世茂铜业是世茂能源的第二大股东,但《每日财报》从招股书中发现,二者之间的关系远不止股东那么简单,不仅发生过资金拆借还存在关联交易。

2017-2019年度,世茂能源向世茂铜业销售蒸汽的金额分别为373.30万元、707.99万元、615.84万元,分别占当期营业收入的 1.71%、3.15%、2.65%。

2018年-2019年公司将厂房出租给世茂铜业的租金收入分别为11.23万元、162.23万元。2018年,公司向世茂铜业购买土地使用权、房租金额为3819.70万元。截至招股书签署日,世茂铜业拥有22个世茂相关商标。

除世茂铜业之外,新疆晶鑫硅业有限公司与世茂能源同样存在关联交易,据悉,在直接或者间接持有公司5%以上股份的自然人以及公司的董事、监事和高级管理人员关系密切的自然人中有7人参与这家公司的持股,全部为实控人之一周巧娟的嫡亲。

除关联交易外,世茂能源的一家供应商身份也引起了外界的普遍质疑。公开信息显示,余姚市姚鸿环保科技有限公司(下称“姚鸿环保”)在2016年至2018年一直位列前五大原材料和能源供应商名单之中。

在这三年内,世茂能源对姚鸿环保的采购额分别为218.60万元、304.64万元、364.16万元。

但根据国家企业信用信息公示系统的信息,姚鸿环保成立于2018年4月10日,也就是说,在姚鸿环保还未成立的时候世茂能源已经与其展开合作,这显然是不合常理的。

(挂牌上市:www.qhzj8.com)
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