兆威机电IPO：盈利点前景欠佳，资产负债率超同行近两成

作为一家专业从事微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产与销售的高新技术企业，兆威机电毛利率低于同行，资产负债率超同行近两成等一系列问题仍需引起关注。

2019年12月6日，深圳市兆威机电股份有限公司（以下简称“兆威机电”）公开发行股票招股说明书，申报在中小板上市。拟发行2667.00万股，占发行后总股本25.00%，由招商证券保荐。

兆威机电是一家专业从事微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产与销售的高新技术企业，主要为通信设备、智能手机、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理、医疗器械等诸多领域的客户提供定制化微型传动系统和精密注塑件。公司主要产品为微型传动系统、精密注塑件和精密模具等。

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值得注意的是，兆威机电毛利率低于同行，资产负债率却超同行近两成等问题仍需引起关注。针对上述问题，发现网已向兆威机电公开邮箱发送采访函请求释疑，然而截至发稿，兆威机电并未给出合理解释。

毛利率低于同行

据招股书披露，2016年-2019年上半年，兆威机电的营业收入分别为4.06亿元、5.49亿元、7.57亿元和7.44亿元，2017年-2018年同比增长率分别为35.08%和37.89%；归母净利润分别为6942.40万元、4923.56万元、1.27亿元和1.19亿元，2017年-2018年同比增长率分别为-29.08%和158.48%。兆威机电2017年出现了“增收不增利”的情况，且归母净利润上下波动幅度较大。

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尽管兆威机电的业绩尚可，但其毛利率却在不断下滑。2016年-2019年上半年，兆威机电的毛利率分别为34.64%、36.20%、35.88%和26.72%，呈下降趋势。而同期同行业可比上市公司的毛利率平均值分别为45.00%、43.92%、40.44%和37.24%，兆威机电的毛利率始终低于行业平均值。

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值得注意的是，兆威机电的主要产品微型传动系统的价格一路下滑。招股书显示，2016年-2019年上半年，兆威机电的主营业务微型传动系统的销量分别为617.05万件、1230.60万件、1913.55万件和1931.47万件，呈上升趋势。而同期的商品单价分别为37.96元、28.46元、27.5元和31.36元。

数据来源：招股书 制表：发现网

业内人士指出，销量上涨，商品单价却在下滑。对业绩的贡献并不会有明显的推动作用。与业内人士观点相印证，兆威机电2018年和2019年上半年的业绩大幅增长，主要依靠智能手机摄像头升降模组的微型传动系统业务。该系统是公司2018年成功开发的新产品。

招股书显示，2018年和2019年上半年，公司用于智能手机摄像头升降模组的微型传动系统业务分别实现销售收入1.31亿元和4.18亿元，占当期营业收入的比例分别为17.35%和56.20%，成为公司主要业务之一。但该系统的销售单价快速从49.47元/件降至34.69元/件，毛利率也从46.23%下降至24.41%。

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对此，业内人士分析称，曾经轰动一时的升降式摄像头流行不过一年时间就被其它机型方案替代了。回顾2020年上半年发布的5G手机当中，主要是一些挖孔屏、刘海屏、水滴屏机型，几乎很难看到采用升降式摄像头的机型。这一趋势变化，使得公司用于智能手机摄像头升降模组的微型传动系统业务减少，主要盈利点前景堪忧，销售收入下降。

资产负债率超同行近两成

据招股书披露，2016年-2019年上半年，兆威机电的流动比率分别为1.13、1.12、1.31和1.31，速动比率分别为0.77、0.73、0.94和0.80，而同期同行业可比上市公司的流动比率平均值分别为1.87、2.37、3.12和3.36，速动比率平均值分别为1.45、1.93、2.57和2.75。兆威机电的流动比率和速动比率均显着低于行业平均值。

偿债能力较弱的同时，兆威机电的资产负债率同样很高。2016年-2019年上半年，其资产负债率（合并）分别为57.13%、54.12%、52.21%和57.27%，而同期同行业可比上市公司的资产负债率平均值分别为33.31%、30.72%、26.35%和25.66%，兆威机电的资产负债率始终高于行业平均值近20%。

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对此，兆威机电在招股书中解释称，公司流动比率和速动比率均低于可比上市公司平均水平，资产负债率高于可比上市公司平均水平，主要原因系公司作为非上市公司，通过股权融资的渠道有限，故公司较多依赖银行借款和银行票据的方式，而上市公司融资渠道更多样化，可通过募集资金改善各项偿债能力指标。

上述业内专业人士分析表示，兆威机电当下资产负债率显着高于同行，而偿债能力又较弱，财务风险较大。一旦出现资不抵债、资金链断裂等资金运转问题，将会给公司的经营造成重大不利影响。