智明达供应商疑点多，IPO募集资金一半买房

成都智明达电子股份有限公司（公司简称：智明达）主要面向军工领域客户，提供军用嵌入式计算机相关产品和解决方案。目前，公司正在冲击科创板IPO。

应收高企，现金流紧张

从产品上看，按终端产品应用场景分类智明达目前有五大产品系列，分别为机载嵌入式计算机、弹载嵌入式计算机、舰载嵌入式计算机、车载嵌入式计算机及其他嵌入式计算机，服务于航空、航天、船舶及地面等领域军工客户。

在五大产品阵列中，机载嵌入式计算机产品是其主要业绩来源，2017年、2018年和2019年，机载嵌入式计算机产品的收入占比分别为77.7%、67.62%和69.66%。智明达招股书中表示，公司营业收入持续增长一方面得益于国家国防支出的持续增加、国防军事形势对武器装备的需求增加和国家政策的逐步推进，另一方面直接来源于公司多年持续投入的成果体现。

（图片来源于摄图网）

在客户方面，智明达前五大客户的收入分别为15831.52万元、22152.83万元及24702.90万元，占当期主营业务收入比例分别为92.72%、94.46%及94.77%，客户集中度较高。不过对于军工企业来说也是常见情况，

受军工行业款项结算时间较长、年度集中付款等因素的影响，公司销售回款相对较慢。

具体来看，2017年末-2019年末，智明达的应收账款账面价值分别为11290.44万元、15902.73万元和19497.63万元，占总资产的比例分别为37.42%、40.50%和42.58%。

智明达存货账面价值分别为6628.28万元、8007.19万元和7471.23万元，占总资产的比例分别为21.97%、20.39%和16.32%。而存货周转率分别为0.93、0.94和1.25，存货余额较大、存货周转率水平较低。

另外，智明达经营性现金净流量分别为371.75万元、3465.7万元、2923.47万元、-5077.53万元，因为上述存货和应收账款的高企的情况，智明达的现金流已经陷入了极为紧张的状态。

集成电路供应商问题不少

在采购方面，智明达主要向供应商采购集成电路、电容及接插件、电阻、结构件、PCB、晶体晶振等电子元器件。2017年、2018年和2019年，集成电路采购金额占比分别为54.94%、57.56%及55.62%，是公司采购金额最大的原材料。

2017年-2020年上半年，智明达的集成电路进口金额分别为1915.48万元、2596.50万元、2429.39万元以及2022.17万元，占集成电路采购金额的比重分别为51.56%、50.62%、45.31%以及48.59%。大量使用进口的集成电路会否影响国防产品的安全性呢？

再看智明达集成电路供应商的情况，我们发现了更多问题。

成都九合芯科技有限公司作为智明达的集成电路供应商之一，在2016年至2019的登记地址为成都市青羊区敬业路229号3栋4单元，而根据智明达披露的拥有的房屋产权情况，证书编号川（2017）成都市不动产权第0104454号就坐落于青羊区敬业路229号3栋4单元。该公司与智明达是否存在未披露的关系？

同在成都的另外一家集成电路供应商成都制衡力天电子有限公司，根据其披露的2019年年报显示，该公司社保缴纳人数为0人。这样的公司，业务如何展开，如何为公司供货？

过半募集资金用来买房，募投项目未来或难量产

据招股说明书，智明达计划募资4.36亿元，分别用于嵌入式计算机扩能、研发中心技改以及补充流动资金，项目拟用募投金额分别为2.7亿元、1.06亿元、6000万元。其中嵌入式计算扩能项目中用于建筑及装修工程费竟高达1.62亿元，铺底流动资金4000万元。

智明达表示，在嵌入式计算机扩能项目中，拟在成都市工业园区购置约1.2万㎡的物业，扩大公司自有经营场地面积。

公司在研发中心技改项目中，公司也有购买5000㎡集办公研发于一体物业其中建筑购置费用也有5500万元，装修费用1250万元。

如果将上述两个项目的购房需求合计，本次IPO募投项目中用于购置房产的费用将达到约2.3亿元，占到了总募集资金的52.75%。

此外，智明达旗下嵌入式计算机产品主要是功能定制产品，基于通用电路板等硬件、军方特定产品型号需求，或涉及不同的算法。未来量产方面还存在一些困难，智明达在此前的问询回复中表示：“由于公司产品高度定制化的特点，部分订单具有‘数量少、批次多’特点，因此生产过程难以实现流水线标准化生产。”特殊性也导致公司自动化程度较低。该项目中的软硬件设备购置及安装费投资也仅有5507.00万元。

也就是说，公司本次募投，实际扩产设备购置不多，且自动化程度较低，却大手笔买房。

在问询函中，交易所就募资用途与公司现有主业、核心技术之间关系，以及募资大量用于建筑及装修工程、铺底流动资金及补充流动资金的原因及合理性提出质疑。对此，智明达的解释包括扩大生产快速响应客户、完善生产流程、提升研发能力还有因场地等原因，部分电子装配、三防涂敷等生产工序外协，可能存泄密风险。

但是，智明达成立至今已经有接近20年，截至目前，智明达使用物业面积仅7076.25㎡，其中自有、租赁物业分别为1192.46㎡、5883.79㎡，远低于此次计划购买物业面积1.7万㎡。因此本次IPO募资大笔买房的合理性仍存在很大的疑问。