颠覆传统IPO？美国证监会批准企业在纽交所直接上市

美国数十年来首次公开募股（IPO）的运作方式要变了！

周二，美国证券交易委员会（SEC）宣布了一项重磅消息，SEC对纽交所允许企业在该交易所直接上市的计划予以批准。

这意味着热门科技公司和其他初创企业很快将获准在纽约证券交易所直接获得融资，而无需向华尔街投行支付大笔承销费用，此举可能会颠覆美国数十年来IPO的运作方式。

直接上市为企业提供了替代IPO的选择。对于上市企业来说，这将有助于企业减少发行成本。因为打算上市的企业无需像传统IPO般聘请投行担任承销商，而且也不一定需要正式路演，以及股东禁售期，可令银行费用大大节省。

在传统IPO中，公司依靠投资银行指导来销售其股票，并在股票开始交易前一晚将股票分配给机构投资者承销。

迄今为止，IPO一直存在一些诟病，因为这种上市方式主要被那些希望为早期投资者或管理层创造收益、以便通过出售股票套现的企业所利用，而不是通过发行新股来筹集企业发展所需的资金。

在SEC批准纽交所的计划之前，双方经历了数月的争执。今年早些时候，SEC曾决定，应机构投资者委员会（CII）的要求，暂停对该计划的考虑。CII认为，该计划削弱了对投资者的保护，可能会加大股东起诉上市过程中存在重大错误陈述或遗漏的难度。而纽交所驳斥了这些变动将增加投资者风险的说法。

事实可能会证明，在特朗普任命的SEC主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）的领导下完成这项规定，对纽约证交所和硅谷都很重要。这是因为，没有人能保证由候任总统拜登挑选的SEC主席会批准纽交所的提议。

纽约证交所主席Stacey Cunningham在一份声明中称：

“这将改变我们资本市场的游戏规则，为普通投资者创造公平的竞争环境，并在企业正寻求此类创新之际，为它们提供另一条上市途径。”

创业公司及其风投支持者可能喜欢直接上市的一个原因是，这种上市方式的定价和交易首日开盘价之间的差距可能会更小。以Airbnb Inc．为例，该公司在本月早些时候进行IPO时的开盘价为每股146美元，远远高于其68美元的发行价。这无疑让该公司及其早期支持者损失了40亿美元，而负责承销股票的投行则从中获益。

此外，根据纽交所的计划，在交易时，新股将优先于原本的二级市场股票成交，这将为上市公司实现筹款目标提供更好的机会。长期以来，风险投资家一直主张更多地使用直接上市，部分原因是这种安排不要求投资者等到禁售期结束后才能出售股票。

Benchmark风险投资家比尔·格利（Bill Gurley）也表示，这是一个创举，有望结束长达40年的IPO定价错误。看到美国证券交易委员会以这种方式推动创新，非常令人兴奋。

批评人士和支持者们则认为，选择直接上市可能会成为一股热潮。

对华尔街投行有何影响？

允许企业在纽交所直接上市后，投行的承销业务必然会受到影响。

今年美国市场的IPO非常火爆，而华尔街投行从今年空前规模的股票公开发行中赚取了大量财富。

今年以来，美股股东依靠股票销售筹措了创纪录的4350亿美元资金，其中大约有四分之一资金来自传统的首次公开募股，募集资金达到创纪录的1000亿美元。

今年以来，有70多家外国公司在美国上市，大多数来自中国内地，这些上市公司一共筹集了超过210亿美元的资金，这是2014年以来的最高水平。

Dealogic分析指出，今年以来，认购IPO的机构投资者仅通过获配股票并持有一天，就赚了超过500亿美元。

例如，12月9日，Airbnb以每股68美元的价格向大型机构投资者出售了5100多万股，承销商总共为这些股票支付了35亿美元。到12月10日收盘时，这些股票价值74亿美元，这意味着机构投资者一夜之间获利39亿美元。

这种故事今年以来在华尔街反复上演，从承销商来看，摩根士丹利(66.64, -1.19, -1.75%)和高盛(250.09, -6.89, -2.68%)是今年承销新股最多的两家投行。

若直接上市取代了传统的IPO，投行在这方面的收入将大打折扣。

不过，即便更多企业绕过投行进行直接上市，投行仍可以开展咨询业务，向上市公司收取咨询费用，这也是一笔不小的费用。例如，一份监管文件显示，Palantir在IPO中支付了数千万美元的咨询费。