北交所明确投资者＂准入门槛＂，有什么影响？

上周五（9月17日），北京证券交易所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元（注：创业板门槛是10万，科创板是50万）。

北京证券交易所开市后，个人投资者准入门槛为开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元，同时具备2年以上证券投资经验。北交所相关负责人表示，将着力打造服务中小企业主阵地，面对未来更多专精特新中小企业上市发展，合适的投资者适当性要求，有利于市场流动性水平处于合理适度状态，进一步促进融资交易功能发挥，打造良性循环的市场生态（源自中国基金报）。

此次开户门槛的确立，到底对资本市场有哪些影响呢？给大家总结了一份关于北交所的投资要点~

问：新三板是什么？

要说新三板，得要从我国的多层次资本市场说起。我国的资本市场可以大致分为一板、二板、三板、四板四个层次。前面的数字越小，对企业的各项指标的要求就越高。一板是指上交所和深交所的主板市场（今年4月深市主板已正式与中小板合并）；二板包括创业板市场，也可以把新成立的科创板市场纳入二板概念；现在的三板指“新三板”，即全国中小企业股份转让系统；四板指区域性股权交易市场。

“新三板”是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司是其运营管理机构。“新三板”定位于为创新、创业、成长型的中小微企业在进行股份公开转让、融资、并购等业务方面提供服务，连通了中小企业与民间资本。可以通俗的理解为，如果中小微创新创业型企业需要直接融资，但又暂时够不着主板、创业板、科创板上市门槛的，就可以考虑通过“新三板”融资。

问：新三板分层制度是什么？

自2013年诞生以来，新三板经历了从无到有、逐渐探索，形成了很多契合中小企业特点的制度设计，累计服务1.3万家企业。但在快速发展的过程中，受到市场规模、结构、需求多元等因素影响，新三板开始面临融资额下降、交易不活跃、部分挂牌企业“先天不足”、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加等问题，之前的制度可能已经不能适应市场需要。为了解决这一系列的问题，证监会宣布启动全面深化新三板改革，去年7月，以设立精选层、引入公开发行、建立转板制度为核心的改革措施落地，进一步激发新三板的市场活力。

具体而言，目前新三板形成了“基础层-创新层-精选层”三个层次的市场结构，对企业的财务状况和公众化水平要求逐层提高，监管标准逐层趋严。目前精选层、创新层和基础层分别各有66家、1250家、5983家挂牌公司。

基础层的企业满足一定要求后可以申请进入创新层，挂牌满 12 个月的创新层挂牌公司，可以申请公开发行并进入精选层。根据去年发布的新三板转板制度，在精选层满一年且符合上市条件的企业可以直接申请转板至科创板/创业板上市。当然，对于不再符合相应层级条件的挂牌公司也会被适时“降层”调出。

问：新三板与北交所是什么关系？

北交所全名是北京证券交易所有限责任公司，是全国中小企业股份转让系统有限责任公司（简称“股转公司”，即新三板）的全资子公司。业内已经习惯将新三板的主管机构股转公司等同于新三板，因此，广义的新三板（大新三板）包括基础层、创新层、精选层。

随着9月3日北交所已完成工商注册。从隶属关系上，可以理解为精选层改名为北交所。北交所、创新层、基础层仍然都在股转公司旗下，但不只是改名，还配套有政治和法律地位的提高，精选层的公司是未上市公众公司，平移到北交所后，摇身一变，成为上市公司、公众公司。

9月5日，北交所首批业务规则火速公开征求意见。未来，北交所的公开发行和注册审核分属北交所、证监会。根据征求意见稿的描述，在交易所制度上，北交所将延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，买卖申报的最低数量为100股，每笔申报可以1股为单位递增，新股上市首日不设涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制为30%，增加市场弹性，防范投机炒作，促进买卖均衡博弈。

此外，在北京证券交易所开市前已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限将自动平移至北京证券交易所。同时，北京证券交易所将坚持与新三板创新层、基础层一体发展和制度联动，具有新三板创新层和基础层交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北京证券交易所股票。

问：此次门槛降低有什么影响？

此前，如果个人投资者想要参与新三板投资，不仅需要两年以上投资经验，基础层、创新层、精选层从前往后一层比一层的筛选标准更严格，投资门槛分别高达200万元、150万元、100万元。根据北交所相关负责人表示，此次将投资者门槛从100万降到50万可能主要出于两方面考虑：

一是横向比较了风险。将在北交所上市的公司是专精特新的中小企业，虽然具有业绩波动大、业绩不稳定等风险，但是横向比较金融衍生品交易、期货期权等交易风险客观上还是相对低的，所以可以适当降低投资者门槛。

二是降低投资者门槛可以增加板块流动性。目前新三板精选层符合100万门槛的投资者175万户，降低门槛可以让更多投资者参与北交所股票交易，为上市企业开拓更广泛融资渠道，增加流动性的同时提高溢价，投资者也可以更好地进行投资。

问：有哪些投资机会？

北交所设立后，部分券商新三板开户数激增，咨询量也随之“起飞”，根据chioce数据统计，三板成指9月以来累计涨幅10.18%，9.3以来日均成交额20亿元，从个股涨幅榜看，自9月3日至16日，新三板公司涨幅100%以上的个股多达百余只。新三板市场呈现量价齐飞的态势（数据源自：中国基金报，chioce，截至2021/9/17）。

中金公司指出，北京证券交易所的设立意味着新三板改革进入新的历史阶段，近期重点关注三个受益领域：1)北京证券交易所的设立意味着资本市场迎来新的发展格局，精选层升级所带来的融资、交易等层面的变化将利好相关金融机构的发展，重点关注券商及创投类相关板块；2)精选层目前的挂牌企业以及未来可能由基础层和创新层升级进入北京证券交易所的企业在交易、融资等层面有望明显改善，并受到市场的较高关注；3)北京证券交易所的定位在于助力中小企业发展，尤其是专精特新企业的发展，相关企业可能受到资本市场的关注。

安信证券表示，自去年精选层开板以来，公司数量已达66家，新三板逐渐打通“基础层-创新层-精选层”晋升渠道。未来北交所的设立更将解决中小企业融资难融资贵问题。当前精选层PE(TTM)均值29.13倍，中值21.75倍；做市板块PE（TTM）均值14.99倍，中值11.56倍。相对应沪深可比公司，短期存在一定的估值修复需求。但从精选层近一年多发展经验来看，股票价格以公司业绩长期驱动为主，趋势为辅。长期来看，更建议关注特精专新属性突出的公司，精选层公司当前研发费用率均值为6.36%，从过往转板IPO的公司经验看，新三板成功转板公司多集中分布于机械、化工、信息技术、医药生物等领域，这些与精选层高度重合，也是需要长期关注的领域。