什么样的企业适合北交所？

随着北交所重磅开市，我国资本市场迎来了崭新格局。北交所定位于“服务创新型中小企业的主阵地”，那么，如何理解北交所对这类企业的利好？制度层面的创新又体现在哪些方面？企业上市前要解决哪些事情？

对于大家关心的各种问题，盛景网联董事、副总裁，盛景嘉成产业顾问曹志勇先生展开系列解读，通过层层剖析，帮助大家从制度优势、为什么要上北交所等方面透彻了解北交所。

今天，讲一讲企业为什么要选择在北交所上市，enjoy～

对于企业为什么要选择在北交所上市，其实需要从更深层次的几个方面综合考虑。首先，北交所重点针对的是哪类企业？通过在北交所上市，企业能够获得什么？上市之后，企业的估值水平如何？想清楚这些问题，也就能更清晰地了解在北交所上市对企业的意义。

北交所的服务对象是什么？

（1）创新是必选项

在上市企业的定位上，北交所明确指出，主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。

这其中有个关键点：创新。在北交所宣布设立时，就提出“继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业的主阵地。”

《北交所上市规则指引第1号》也明确规定，发行人应当结合行业特点、经营特点、产品及用途、业务模式、市场竞争力、技术创新或模式创新、研发投入与科研成果转化等情况，在招股说明书中充分披露发行人自身的创新特征。

同时，还要求保荐机构对发行人的“创新发展能力”充分核查，并在发行保荐书中说明核查过程、依据及结论意见。

从这些要求和规则可以看到，北交所充分体现了服务于中小企业、创新是“必选项”的定位。

（2）专精特新“小巨人”

除了创新这个特征，再进一步明确，北交所服务的重点对象，聚焦在工信部支持的“专精特新”企业。

目前，专精特新目录中“小巨人”企业的数量达4762家。从行业分布来看，超6成属于工业4G领域；超7成深耕行业10年以上；9成集中在制造业。

具体来看，“专精特新”企业的定位：

专业化，产业或服务专注于细分市场、生产工艺的专业性、技术的专有性。

精细化，产品质量的精良性、工艺技术的精深性和企业的精细化管理。

特色化，产品或服务采用独特的工艺、技术、配方研制生产。

新颖化，创新能力强，产品具有较高的技术含量，较高的附加值和显着的经济、社会效益。

这意味着，符合这些特征的“专精特新”企业，将是北交所重点服务的对象。

有哪些上市财务指标要求？

注册制之下，北交所对上市企业财务指标的要求划分为几类。这种设置其实比较科学，让不同类型、不同赛道、不同发展阶段的企业都有了上市的可能。

（1）市值+利润。预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。

这一指标主要针对经营上已经进入快速发展期，并实现了一定利润的企业。

（2）市值+收入。预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正。

这一指标针对发展处于快速增长期的企业，具备一定的收入规模，良好的现金流，并增长速度稳定。不盈利的原因，可能来自于产生了较多的市场开拓或研发投入。典型的如SaaS企业，是因为收款后收入要分期，延后确认，而因此产生的费用确实当期发生的。

（3）市值+收入+研发投入。预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%。

这项指标主要针对一些高科技企业，在研发上的投入也代表着企业未来的核心竞争力，产品与服务已经上市，并获得了市场认可，在近一年实现了爆发式增长。

（4）市值+研发投入。预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

这一项特别针对新特药企业。这类企业尚未经过三期临床、没有上市，没有实现收入和利润，发展过程中需要大量研发资金。但市场需求明确，技术路线明确，一旦上市，将会获得巨大的市场影响力，快速形成收入与利润的突破。

对高新技术企业有哪些利好？

高新技术企业划分为两类，前沿高科技和经典高科技。其中，前沿高科技例如半导体芯片、大数据、人工智能、生物医药、航天军工等企业。

此外，经典高科技企业同样可以登陆北交所，相对前沿高科技企业，他们有更稳定的收入来源，更成熟的客户与市场。在技术上更多的体现在应用级的研发能力上。比如，具有核心产品的制造商、在区域或某类产品上拥有核心产品及稳定销售渠道的消费品，或者是拥有一定应用级研发技术能力的集成商、应用软件服务商，以及拥有一定应用级研发技术设备提供商等。

对这些企业而言，在北交所上市有哪些利好？其实解决这个问题恰恰要从“问题”本身入手，这类企业在经营上面临的一些问题，很有可能通过在北交所上市实现突破。

对于经典高科技企业来说，可能面临经历一定发展后，利润增长乏力的问题，比如一些聚焦在某个区域内或某个细分市场的企业。因为一些原因比如品牌、公司实力与团队能力问题，市场规模问题，导致企业规模受限，但有缺乏向外扩张的能力，公司经营实际已经遇到了发展的瓶颈，财务指标在现有情况下，很难实现突破达到科创板与创业板。那么这个阶段如果能实现北交所上市，借助资本的平台，完全有可能实现突破自身桎梏，通过二次曲线创新，达到一个新的高度。

而对于前沿高科技企业来说，这个阶段所面临的可能是需要更大规模的持续融资，或早期投资人急于退出，甚至触发了对赌条款。还有一些企业的研发投入很大，但销售端并没有形成稳定销售能力与渠道，或者经营管理体系没跟上企业的发展节奏。这时候，北交所就好像高速公路上的加油站，越野赛程中的补给站。为企业补充能量，为企业加速。

北交所上市能为企业带来什么？

第一，经营能力大幅提升。

首先，上市后企业品牌形象将会得到提升。同时，还将获得更多地方政府及银行的支持，提升大客户的销售形象等。

其次，在上市的过程中，企业需要提交申报材料、定期报告等，这些标准流程、上市公司的要求会倒逼企业建立高效的经营管理体系和战略规划体系。

最后，三会运转，引入高水平董事，提高决策水平。这里体现的是重大决策外移的重要性，如果企业长期仅依靠内部决策，难免会出现偏差，风险也大。董事会存在的意义就是让一个站在企业之外的高手来帮你做判断，提高决策水平。

第二，资本价值助力企业发展。

首先，企业上市后实现了资本价值，进入了长期、有效的资金平台。上市后还可以实施定增、发优先股、发债券，或从银行获得更好的贷款支持，解决企业长期的资金问题。

北交所属于二级市场，与一级市场的资金组成有所差异，比如公募基金、牛散，他们对市值的包容性更高，资金量也更充足，企业有机会获得更高规模的资金。

其次，通过股权激励吸引优秀人才加盟，激发内部人员潜力。

最后，借助上市平台更容易展开并购业务，从而整合优质市场资源和企业发展中需要的核心能力。

第三，提高资产流动性。

一方面，企业上市后家族的资产流动性增强，有利于家族资产的重新配置与传承；另一方面，一定的流动性会提升企业市值，有利于老股东退出，经营团队生活改善。

第四，更多发展机会。

一方面，随着企业的不断发展，未来在适当时机可以实现转板，进入更好的平台。另一方面，北交所的确定性和退出通道的完善，有助企业上市前获得更多VC、PE的关注和投资。

如何看待企业在北交所的估值？

对首批北交所上市企业估值的高低，从数据上来看，表现还是不错的。同时，我们也不能简单拿北交所开市与科创板开市的数据直接对比，毕竟上市标准更低，企业规模更小。需要以动态的思维，发展的眼光来思考才更加全面。

首先，从首批上市企业的来源看，一批优秀的企业可能没有赶上第一波上市。申请北交所需要准备期，提前在新三板精选层挂牌12个月。北交所设立的消息9月份才公布，11月15日开市，很多好企业没有做好准备，不满足上市条件。

其次，从企业本身来看，如果一家企业在北交所表现很好，那么长远来看，假设未来达到转板要求，进入其他板块，表现同样会是好的。这中间的差异只是规模和发展阶段不同，在相同水平的财务和经营指标上，估值差异不会太大。从这个角度看，北交所的估值也是合理的。

此外，从投资者维度上来看，北交所个人投资者门槛降低到了50万元，机构投资者不设门槛，公募基金开始进场，这些对提升北交所的流动有直接的影响。但投资者资金的进入，投资者的热情也需要逐步提升的过程。

随着优质上市企业的增加，投资者资金的逐步进入，交易热情的提升，北交所也会保持一个合理的流动性。