中概股回港IPO双重上市与二次上市如何区分？

中概股企业回港上市可以有几种路径，

1)私有化退市后再来港申请上市，基本就等同于彻底的新股IPO了。

2)在香港主要上市，即双重上市

3)二次上市

很多投资者概念混淆主要是第二和第三种。

一、基本概念对比

1、二次上市，大家很熟悉了。公司在港美两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通，这种方式主要以存托凭证，简称DR的形式存在。

对于散户来说，必须要知道的是，由于港美货币自由兑换，所以二次上市，两地总市值基本相同，不存在价差。

比如汽车之家美股代码ATHM，7月20日晚间收报57.16美元/ADR，招股书显示每份美国存托凭证代表4份普通股。57.16美元×1.273亿ADR=72.79亿美元总市值，72.79亿美元×USDHKD汇价7.77=565亿港币总市值。

由于ADR与普通股比例为1拆4，所以1.273亿ADR×4=5.094亿普通股，565亿港币总市值÷5.094亿普通股=110港币/普通股。我们打开东方财富软件，可以发现当天16:00收盘，港股报109.7港币。这就是二次上市，总市值相同，不存在价差。因为港股定价是完全对标美股ADR并折算汇率来的。

2、双重上市，是指两个资本市场都算第一上市地。已经在美国市场上市的情况下，在香港市场按当地市场规则发行上市，其须遵守的规则与在香港首次IPO的公司要求完全一致，两市场股票无法跨市场流通，股价表现相对独立，可能产生价差。双重上市的公司可以被纳入港股通名单，可以引入A股投资者，提升股票流动性，且也有利于日后回A股，实现“三地上市”。

高瓴资本张磊重仓的百济神州就曾实现多地上市。2016年2月，公司登陆美国纳斯达克，募资1.82亿美元；2018年7月29日，在香港双重上市，共发行6,560万普通股，占经扩大股本的8.55%，最终募资9.02亿美元。

打开东方财富软件，百济神州美股BGNE，7月20日报317美元/股，总股本9238万股，总市值293亿美元，折合2278亿港币。

百济神州港股06160,7月21日收报190港币/股，总股本12.01亿股，总市值2286亿港币。

或许你会说，也差不多嘛！但二次上市，港股对标美股ADR走。双重上市，比如某公司股票，中药股，美国投资者不太懂的，定价估值低。但香港双重上市估值定得高，因为中国人更懂中药，则很有可能美股投资者会反过来对标港股来定价。这就是区别。

额外提一句，A+H股上市也叫作双重上市，因为两地是分别定价的。截至目前，国内共有99家A、H双重上市的企业，其中“先H后A模式”的企业共67家，占比68%。

二、发行政策对比

1、二次上市

若企业仅在香港作二次上市的，联交所预期公司证券将主要在海外交易所交易并受主要上市地监管机关监管，故对寻求二次上市的申请人，联交所会采取相对宽松的审核标准，而且有多项豁免和优待政策。具体为：

1) 必须已在合资格上市交易所(纽约证券交易所、纳斯达克证券市场或伦敦证券交易所主市场)上市且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规记录；

2) 上市时市值至少400 亿港元，或上市时至少100 亿港元，且最近一个经审计会计年度收入至少10 亿港元。

2、双重上市

同时满足两地对于上市公司的各项管理要求，整体要求会严格许多。若企业选择在香港作双重主要上市，其须遵守的规则与对在香港首次公开发行股份的公司要求没有不同，必须遵守港交所的所有相关《上市规则》，2018年新修订的《上市规则》对大中华及海外公司在港上市做了详细规定。

三、优劣势分析

1、二次上市

优势：监管上需要满足的要求比较简单，相对双重上市有较多豁免优待条款，上市成本较低。

劣势：定价和原市场完全一致，未来被纳入港股通难度较大。因为内地曾与港交所达成过一项协议，协议的内容包括将第二上市和具有加权投票权的公司排除在沪深港通外。

2、双重上市

优势：和在本地上市没有太大区别，符合A股市场监管能纳入港股通。

百济神州于2020年9月4日被正式被纳入港股通标的，而在美国和香港双重上市之后，科创板上市委2021年第43次审议会议及第44次审议会议审核通过了百济神州科创板上市申请。百济神州将成为首个三地三重上市的创新药企，即美股+H股+A股。

劣势：需要同时满足各个上市地的监管要求，上市流程更加复杂，需要花费更多的时间和成本。