换股并购特点及影响因素分析

换股并购是指并购公司通过发行新股换取目标公司股份方式进行的并购。换股并购区别于现金并购的主要特点是：

(1)并购公司不需要支付大量现金， 因而不会影响并购公司的现金状况;

(2)并购完成后，目标公司的股东不会因此失去他们的所有者权益。只是这种所有权从目标公司转移到了并购后的公司，使他们成为扩大了的公司的新股东，扩大了的公司股东由并购公司原股东和目标公司原股东共同组成，但并购公司的原有股东在经营控制权方面占主导地位。并购双方的股东在并购完成后的收益与并购后的公司密切相关，这就促使并购双方的各相关人员在并购前后需积极配合，共同促进并购后公司的发展。进行换股并购必须注意以下影响因素：

1.并购方的股权结构。由于换股收购会对原有股权比例有重大影响，因而并购公司必须首先确定主要大股东在多大程度上可以接受股权的稀释。

2.每股收益率的变化。增发新股可能会对每股收益产生不利的影响，如目标公司的盈利状况较差或者为收购支付的价格较高，都会导致每股收益的减少，会对并购公司的股价产生不利影响。采用换股收购时，应分析每股收益是否会下降;若下降，是长期的还是短期的，在多大程度上可以接受。

3.每股净资产值的变动。每股净资产值是衡量股东权益的一项重要指标，每股净资产值下降会对股价造成不利的影响。采用换股收购，并购公司需要确定这种下降是否会被原股东接受。

4.当前股价水平。当前股价水平是并购公司决定采用现金收购还是换股收购的一个主要影响因素。在股票市场处于上升过程中，以股票作为出资方式有利于并购公司，增发的新股对目标公司也会具有较强的吸引力。若股价处于走低的过程中，目标公司的股东可能会即刻抛出套现，引起股价的进一步下跌。

5.当前的股息收益率。新股发行与并购公司的股息政策有一定的联系。股息收益率较高时，发行固定利率较低的债券更有利;若股息收益率较低，则增发新股比各种形式的借贷更有利。