新四板：企业IPO上市、融资必经之路

一、什么是新四板？什么是多层次资本市场？

中国多层次资本市场体系即主板、中小板、创业板、新三板、新四板。其中主板、中小板、创业板属于场内资本市场，该板块上市企业可面向公众发行股票，股东数量不限；新三板、新四板属于场外资本市场，该板块挂牌企业只能面向特定人群通过私募方式进行股权交易，股东数量必须在200人以内。

按层次来分则分成四个层次。一板市场是上交所主板（1071家）、深交所主板（478家）、深交所中小板市场（767家）；二板市场是深交所创业板市场（484家）；新三板市场是北京“中小企业股份转让系统”公司（3290家）；新四板市场是全国各地的股权交易中心。按照国务院部署，每个省及计划单列市允许申报一家。（全国共有29家，挂牌企业25410个）。

二、为什么国家要建设多层次资本市场？

发达国家的资本市场体系是由初级市场向高级市场逐步发展的过程，即先有场外资本市场，再有场内资本市场。场外资本市场向场内资本市场培育源源不断的上市企业。但在中国，资本市场曾经被严格限制，直到1990年才开放并成立深圳证券交易所与上海证券交易所。企业跨过场外资本市场的培育直接走向IPO，产生了很多问题。沪深两市发展25年，总计才上市2800余家企业。而中国中小企业已经达到1400万家，广大的中小企业没有得到资本市场的服务。曾经创业板被寄予厚望，国家希望把创业板打造成中国的纳斯达克，一个真正为中小企业打造的资本市场。但是创业板发展5年，总计也只有484家企业上市，实际能够进入的企业仍然是成熟的大型企业，根本没有所谓的“创业”企业出现。创业板“失败”后，国家开始把眼光投向新三板，2014年开放做市商制度，新三板由三百多家迅速成长为3290 家。但是从2014年到2015年增速又放缓为1216家每年。新三板的挂牌时间、挂牌门槛以及支付费用均大幅提高，新四板开始收到追捧。

三、新四板与新三板有什么不同？为什么国家要大力建设新四板？

2006年1月，中国证券业协会下发了《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》。从这时开始有了“新三板”。2012年9月20日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司在国家工商总局注册成立。

而新四板与新三板一样，都是场外资本市场，均是私募市场面向合格投资人的股权交易。唯一不同的是，新三板有做市商制度。但目前整个新三板市场仅有20%的企业有做市商，而有做市商的股票也仅70%有交易。即86%的新三板企业实际上是没有交易的，也无法通过股权融资。但是另一方面新三板挂牌综合成本达到300万，耗时接近1年，挂牌后每年的固定财税、法律成本至少50万元，还不包括补税的成本。而新四板直通车仅需6万元，1个月内即可挂牌，同时提供个性化的融资辅导服务。

关于做市商制度，新三板自2006年到2013年7年时间共计挂牌企业758家，2014年8月25日新三板做市商系统正式上线，2014年新三板挂牌企业是过往7年挂牌总和的2倍，达到1578 家。也正是从这一年起，新三板才被企业所认识。按照国家目前的市场趋势，做市商制度在新三板实验成功后，很有可能在未来几年推广到新四板市场。也正是基于以上的认识，2015年7月4日第十二届全国人大常委、清华五道口金融学院院长、清华国家金融研究院联席院长吴晓灵发表演讲明确提出中国还需搭建四板市场。因为只有四板市场的低门槛，高效率、快速服务，才能让广大的中小微企业进入资本市场，利用资本的力量稳定快速发展。特别指出前海股权交易中心是新四板的榜样。

2015年9月23日，国务院发布国发（2015）54号文《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》。其在第二十三条中强调，要健全多层次资本市场，加快建立规则统一、交易规范的场外市场，促进非上市股份公司股权交易，完善股权、债权、物权、知识产权及信托、融资租赁、产业投资基金等产品交易机制。建立规范的区域性股权市场，为企业提供融资服务，促进资产证券化和资本流动，健全股权登记、托管、做市商等第三方服务体系。即国务院发文：新四板可实行做市商等第三方服务体系。

“去年和今年是新三板最佳的投资期。如果今年新三板市场有4000家公司的话，估计会有30到50家公司成为新三板的蓝筹股，就像10年以前，任何时候你买招行、万科或者买茅台你都会赚钱。”国内证券市场的发展历程中，几乎每一个新生事物在最初都是最佳进入时机，A股市场起步时如此，创业板设立时如此，新三板如此，新四板更是如此！

四、前海股权交易中心新四板优势在哪里？

1、前海核心金融机构、正厅级金融集团、国企控股、市场化运营

前海金融龙头，注册资本5.55亿元， 股东背景：国信、中信、安信证券、深交所、市政府、联交所、前海管理局；

2、先行先试的政策

中央、省市给前海的最宽松金融政策（例如境外人民币引进）；享受省委省政府政策支持。

3、新四板龙头地位

面向全国，中国最大的场外资本市场（挂牌企业超过7000家）

4、多牌照金融业务

短期、中期、长期；股权交易、股权融资、债权融资全系列金融服务。

5、核心子公司前海智媒的个性化系统服务。

五、中国四板市场目前的发展情况如何？

（1）目前全国共有29个股权交易中心，截止2015年6月，总计挂牌企业数量为17730家。其中前海股权交易中心挂牌7745家，占比三分之一。是中国最大的场外资本市场。广州股权交易中心740家。上海4451家，浙江1482，天津473家。

上海股权托管交易中心成立于2010年7月19日，2012年2月15日启动挂牌。

前海股权交易中心于2013年5月30日正式开业，现已发展成为全国最大、服务最多的场外交易市场，发展速度远超其它四板市场。

（2）从各地股权交易中心实际挂牌企业情况看，目前仅有前海股权交易中心、上海股权交易中心、天津股权交易中心三家面向全国市场开展服务。

六、对比全国，前海新四板新在哪？强在哪？

（1）去中介化，效率更高：

A、前海股权交易中心去中介化，为企业省去大量费用与时间且效率更高。

B、传统四板市场，中介机构多，且对中介机构收取较高费用（譬如保荐机构（代理商）50万元／年，会计师事务所10万元／年，律师事务所5万元／年，资产评估事务所2万元／年。）。而企业必需向中介机构申请挂牌，这些费用基本都转嫁给了挂牌企业。

（2）成本更低：

A、前海股权交易中心挂牌服务只需8-10万元。

B、而上海股交中心分为q板和e板。q板保荐机构收费6到10万，上海股交中心收1.2万（企业集体挂牌），或者2万（专场挂牌），挂Q板的话，一共要7.2-19.2万；而且q板以后每年有股交中心平台费5000元，推荐机构督导费5000元。e板100多万，包含上海股交中心，律师事务所，会计事务所，资产评估，保荐机构的费用。e板以后每年的费用接近20万，股交中心5万，保荐机构5万，律所加会计审计接近10万元。

C 、天津交易所光挂牌费用就高达45万元以上。

（3）不强制进行信息公示：A、前海股权交易中心保护企业发展初期商业机密，不要求挂牌企业强制公示财务信息。B、传统四板市场要求挂牌企业定期公布年度报告（需审计）、半年度报告、季度报告；重大事项临时报告。不利于成长初期的企业信息保护。

（4）服务更多，融资能力更强：A、前海股权交易中心除股权类产品外还为企业提供新四板基金投资、中期融资产品私募债（定制化服务）、并购基金等服务。前海新四板直通车提供资本的智慧、资本的路演、资本的对接、资本的人脉、资本的成长五大服务。B、传统四板市场主要集中在股权类服务。

（5）个性化服务机制：

A、传统四板市场模仿场内交易市场希望企业进行标准化改造后交易，但实际上中小企业发展阶段参差不齐，必须提供个性化辅导服务，才能在资本市场上获得飞跃的发展。

B、传统四板市场因为国企体制无法为中小企业提供个性化落地服务，董事长胡继之高瞻远瞩，建立前海子公司服务体系，通过线上网络平台与线下运营中心，为中小企业提供个性化服务，获得资本飞跃。

七、挂牌新四板对企业有什么优势？

（1）挂牌企业获得非上市公众公司地位，更快速对接金融机构，提升公司的融资能力。无论是股权融资、政府资金还是获得债权性质融资（股权质押贷款、信用贷款、中小企业私募债等）的可能性、便利性大大提升。

（2）股份在新四板市场实现定价流通。原始股东流通发现，投资人获得退出渠道，企业管理层及核心技术人员所持股份激励作用显现。

（3）便于实现产业融合，实现行业、上下游开放，提升行业整合能力。

（4）通过机构的辅导，能够提高公司治理和规范运作水平 。

（5）提升企业公众形象、认知度，知名度，能够起到很好的广告效应，增加了品牌的价值。

（6）为今后通过介绍上市或IPO的方式转板打好基础。

（7）挂牌快、时间短,公司进入新四板挂牌流通只需要20天左右。