新三板公开发行 定价、询价、竞价三方式各有所长

申报进入精选层的新三板公司正在进行各项准备工作，目前讨论较多的是公开发行的定价方式，包括直接定价、询价和竞价三种方式。在实际操作中，拟入层挂牌公司更倾向于用哪种定价方式呢？

在全国股转系统发布的《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）（征求意见稿）》（简称《公开发行规则》）第二十九条规定：发行人和主承销商可以自主协商选择直接定价、竞价或询价方式确定发行价格。接下来，该文件的第四十七至四十九条则对每种方式下需要披露的材料做出了规定。

直接定价和询价是A股市场最常用的定价方式，其特点各有所长。直接定价发行成本低、发行周期短、效率高，但价格发现能力弱，对承销商的定价能力有较高要求，适合小盘股发行。询价发行方式是有利于寻找均衡价格，挖掘市场需求，降低承销风险，但发行成本高、发行周期长，在主板大盘股发行时运用较多，其优势在于有利于二级市场稳定，也有利于形成承销商与投资人客户的良性互动。

竞价的发行方式是新三板特有的方式，相对于目前A股的“询价发行+直接定价”的模式则是一种创新。投资者以公开透明的规则竞价新股，出价在中标价以上的投资人将获得新股。但是如果投资者理性不足、发行人信息披露不够透明，由于行业等因素导致发行人定价困难，容易产生非理性行为，部分情况下，投资人追捧个别项目，导致定价过高。这种发行方式，适用于机构投资人较多、定价成熟、信息披露好的项目。

公开发行成功与否将直接关系到挂牌公司能否进入精选层，而定价是否合理则直接关系到公开发行能否成功。为了保证公开发行能够成功实施，不同的拟入层公司会选择不同的定价模式呢？

很多拟入层公司选择直接定价的方式。华南地区一家拟入精选层挂牌公司的董秘告诉记者：“我们想采取直接定价的方式，既能够保证发行成功，也能够保证时间的把控。”询价方式最能体现市场对公司实际价值的反馈，但公司现在主要目标是保证发行成功。

北京某拟入层公司董秘也认为直接定价最经济实惠、最省事，但是为了确保公开发行的成功率，公司还是倾向于选择询价模式，“就目前来说，我觉得还是询价的方式最合适，网下机构询价，一是发行数量大头由机构认购了，二是定价也显得公允，能最大程度确保发行成功。”

经过了解，目前市场上，主板上市券商按照融资额度大小收费，收费比例一般在7%到12%之间，而新三板精选层的询价模式，承销机构的收费则略低于主板的价格。