从准备到上市 大陆资本赴港上市的T+7个月都在做什么？

近年港股一直备受资本市场青睐，香港自2009年至2019年的集资金额总数在全球所有的交易所中排名第一，达到3030亿美金，超过纽交所、纳斯纳克、上交所、深交所。以2019年为例，在香港资本市场上完成发行的IPO数量均多于其他交易所。如何全面了解香港资本市场，港股IPO又需要哪些条件？

源码资本「码脑」邀请华泰国际投行部董事总经理曾鹿海先生及华泰联合证券执行总经理田来先生从投行视角分享港股IPO相关内容，详解香港资本市场的概况及特点，香港IPO方案及流程以及香港再融资方式等话题，预测港股资本市场未来的发展趋势，探讨企业赴港股上市机会。

大陆资本活跃港股IPO

香港虽然IPO多，但交易量一直被诟病，港交所海外交易额比重持续高于本地交易额。目前，南向资金已经成为港股市场不容忽视的力量，包括很多中国企业在香港设立投资机构之后，香港的交易量非常活跃，来自中国大陆的交易额占比不断提升，中国大陆的资本规模逐渐彰显。

从流动性来看，目前港股流动性状况正在发生根本性改变，2018年以后日均成交额已经超过1000亿港元。南下资金活跃了港股市场，未来将有更多大陆资金流入港股市场。

通常认为，香港的资本市场受美国资本市场的影响很大，但数据显示，港股对A股的关联性逐步提升。目前AH股溢价率处于历史高位，随着南下资金的流入和来自内地的投资者占比上升，A股和港股定价体系将趋于一体化，高溢价情况有望逐步缓解。

A股以前IPO非常困难，通常需要多年才能审核完成上市，近年由于注册制改革，时间大幅缩短了，但是再融资方面还需要审核，而港交所提供丰富的上市后融资渠道，包括后续增发、大宗交易、供股、发行认股权证等；公司在首发融资后六个月后可增发新股。

从投资者渠道方面来看，香港市场上的投资者，本地投资者上只有30%，超过六成海外投资者来自美国、英国及中国内地。从2020年香港IPO市场概况来看，前8个月有92家公司在香港上市，融资规模接近1500亿港元，其中6月迎来京东、网易两个中概股回归，集资额超500亿港元。很多巨头喜欢去香港上市，因为香港的金融市场全球资本参与，资金量充足。

港股IPO通常T+7月完成挂牌上市

港交所设置主板上市要求为满足盈利测试、市值/收入测试、市值/收入/现金流测试中的任意一个测试，此外要求主板申请人至少前三个会计年度的管理层维持不变(即有大致相同的管理层)及至少最近一个财务年度的所有权不变(即控制权不变)。

其中，盈利测试要求为最近3年最低总盈利5千万港元，最低市值5亿港元；市值/收入测试要求最低市值40亿港元，收入为最近财务年度最少5亿港元；市值/收入/现金流测试则要求最低市值20亿港元，收入为最近财务年度最少5亿港元，现金流为最近3个财务年度最少1亿港元。

香港上市基本流程大致分为前期准备工作(交易准备)、执行(涉及尽职调查、文件准备等)、市场推荐及发售(预路演、路演、定价)、挂牌及交易(涉及上市和后市环节)四个阶段。上市整体方案(时间表)通常在T月完成中介选聘并启动上市，T+3月底之前召开董事会和股东大会审议通过港股发行议案，并向港交所递交A1申请，T+6月下旬通过港交所聆讯，T+7月下旬完成挂牌上市。