达晨财智肖冰：注册制改革远超预期 明年IPO将创历史纪录

6月10日，投中网主办的“第14届中国投资年会·年度峰会”在上海召开。达晨财智总裁肖冰在演讲中表示，注册制的落地救活了整个创投行业，而且注册制在具体实施的过程中有些创新性做法，超出了市场预期。这从根本上解决了创投基金的退出问题。

正是由于注册制带来的制度变革，资本市场的活力被激发，中国资本市场IPO数量会迎来爆发式增长。“中国A股过去IPO数量最多的一年是430多家，纳斯达克最多的一年是700多家。而A股在明年有望超过纳斯达克的纪录。”肖冰说。

注册制落地远超预期

肖冰对于注册制改革的落地实施非常肯定，这也是当天与会人士一致的观点。肖冰表示，科创板注册制的具体实施让投资人及创业者充满信心。主要是因为有了“两个确定”。

第一个是时间确定。注册制审核周期采取“3＋3”，即审核不超过3个月，反馈也不超过3个月。大部分的企业可以在4-5个月完成，并且效率越来越高。达晨财智的一家被投企业，从上报到通知上会只用了2个月时间。

“中国资本市场的审核效率已经接近，甚至超过美国，给我们很大的信心和鼓舞。”肖冰提到。

第二个是企业能不能上市非常确定。此前，证监会审核过会率波动较大，时高时低。目前，科创板过会率达100%。不能过会的企业，在材料受理后的很短时间内就会被告知。相比于以前排队几年后才被毙掉，目前的制度可以大大节省企业时间。

“我相信，中国资本市场永远不会再行政性的暂停IPO。不管二级市场怎么波动，A股历史9次IPO暂停的情况永远不会再发生。”肖冰说，以前总是把股市下跌归罪于IPO，后来发现暂停以后，股市并没有受到影响。现在可以真正接受IPO常态化了。

创业板的注册制预计将在一两个月内推行。科创板注册制，加上创业板注册制，两个交易所良性竞争，能够提供更好的服务，对投资机构较为有利，同时，能够更加推动资本市场有序发展。

IPO数量迎爆发式增长

肖冰建议，注册制的落地可能是中国资本市场最后一次政策红利，所有企业家和同行们要抓住这一历史机遇，积极行动起来，备战创业板注册制。

中国的IPO数量会迎来爆发式增长。中国A股过去IPO数量最多的一年是430多家，纳斯达克最多的一年是700多家。而A股在明年有望超过纳斯达克的纪录。

“今年一季度受新冠疫情的影响，很多审计工作无法正常开展，IPO速度受到影响。明年全年的时间IPO常态化，在两个市场注册制的情况下，IPO数量会创历史纪录。”肖冰说，这对投资机构而言是巨大利好，因为IPO是目前国内市场上机构退出的最佳路径。而过去人民币基金深受IPO不确定性之苦。

在可预见的未来一两年内，IPO还将是主要退出渠道。同行们需要为注册制积极准备，主要是已经投资过的库存项目。从目前形势来看，再去投资Pre-IPO项目风险非常大。且机构现在投资，要等3-5年后退出，那时资本市场的红利已经殆尽了。

未来，IPO的市场会逐渐趋于理性和成熟。标志就是破发。新股破发情况将大面积出现，发行失败也将出现。这两个事件会让IPO市场逐渐的理性，让投资人不再盲目追捧新股。

资本市场进一步成熟后，IPO的企业将减少，并购重组将成为企业发展的重要路径。可能到那一天，并购重组会成为国内机构主要的退出渠道。

“在这个时点上，我们要抓住机会，推动已经投的企业，尽快的走向中国的资本市场。因为资本市场充满机会，门槛大幅下降、包容性更高、确定性更强。正是企业上市的好时机，上市后企业可以再做第二曲线的增长。” 肖冰说。

创投的业务是“募投管退”，募资、投资、投后管理和退出。如果没有退出这个行业就没有办法良性循环。退出对创投机构是至关重要的，基金管理LP的钱，需要有退出才能良性循环。

而注册制让基金退出更加顺畅，反过来对机构募资也有好处。有了大量退出案例，LP会受到更多鼓舞，就会有更多的资金投入到创投行业中，从而推动行业进一步良性的循环。